大家好，今天是8月26日。

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蓝筹股为何下跌？

基金的预期很快会清仓，前十大持股占基金的八九成，如果是公募基金，其他基金可以帮忙拉一下市值，私募基金只有少数产品，很难支撑市值，那么当出现赎回的时候，机构持股就会闪崩。从中国软件、太极股份、昆仑万维的走势来看，概率很大，特别是一些转型做私募的公募基金经理，很容易出现这些问题。另外，大势中高价股的回调，也是一个导火索，其实从闪崩来看，中国软件、昆仑万维的表现都不是很突出，还有科大讯飞。预期很奇妙，心情好的时候可以给很高的价格，心情不好的时候就比拼内外价值，比如同策医疗就是一个很好的例子。 贵州茅台、宁德时代为何还能站在高位？就是因为他们自身的逻辑没有被证伪。这也是指数至今未见底的原因。这里创业板还是要按照宁德时代的逻辑来，没必要看空贵州茅台。最大的风险其实是机构的重仓，我相信未来赎回会大于买入，在连续亏损的情况下，这个预期会越来越大。有些基金持仓不多，跌破的板块会比较安全，比如影视游戏、房地产、城投、医药证券等都可以看到底部特征。但新能源光伏算力、大模型等新老机构锁仓的领域，还远未见底。在增量资金缺口的情况下，市场的话语权在外资和主动型基金手中。

本周市场再度动荡，甚至愈演愈烈。哀嚎声中，甚至有人提出危机论。我不知道危机的定义是什么，但如果对比一下1990年的日本和2008年的美国，显然我国现在的情况比那时好得多。得益于审慎监管和早期去杠杆，当前的困境更多是结构性和分散性的，而不是系统性和纠缠性的。

作为一个对宏观经济不太了解的人，我愿意明确地声明：没有所谓的危机，天也不会塌下来。真正的危机是投资者的情绪危机，它有几种典型的症状：前期的“牛市希望”，近段时间的“政策希望”，“海外势力造成的偏执”，以及短期情绪放大的“对未来的担忧”。所以，没有好消息就是坏消息，没有强势的政策就是坏政策；似乎没有政策就没有牛市，没有牛市就没有钱，没有钱就会歇斯底里……抱怨太多会伤透你的心，眼光要放长远。中国经济强劲，提质增效、产业结构升级空间巨大，虽然不建议大家期待回到改革开放前三十年的高增长轨道，但把它和日本失去的二十年联系起来，确实让人担忧。 从长期来看，目前的股票估值和经济基本面的坚实底部都在提醒我们，宏观上没必要悲观。真正需要小心的是具体品种的不确定性，因为不管环境有多好，总会有人成为输家；任何变化之后，也不可能所有人都成为赢家。因此，我对投资的态度一直是宏观上乐观，微观上悲观。初衷就是不要无端担忧，不要高估自己的能力。投资永远不会平坦，所以管好自己的那篮子鸡蛋，让别人去担心吧。

通威股份中期报告

通威Q2硅料出货量占行业不到30%，但利润占比70%。所以大家就讨论这个怎么算，很多人说通威吹牛。这个计算比较复杂，需要了解公司架构、会计准则、统计口径，还要了解说话人的角度。我把这句话说得更准确一点，应该是：通威旗下的永祥股份（含少数股东权益）在2023年Q2硅料板块的利润占行业70%。下面我试着算一下：

1、通威股份业务结构可以看到，通威目前有四大主体，包括永祥股份、通威太阳能、通威新能源和通威农牧，各自主要负责以下业务。其中永祥股份和通威太阳能是通威股份盈利能力最强的两大主体，而且这两大主体与上下游企业都有合资企业，这就涉及到合并报表和少数股东权益的问题。

2、从通威财报看，合并报表及少数股东权益。根据通威2023年半年报，永祥股份上半年盈利164.24亿，通威太阳能盈利20.61亿。这个盈利肯定没问题，因为涉及到小股东分钱。所以两家实体赚多少就赚多少。根据通威2023年半年报合并损益表。可以看到整个通威股份包括少数股东权益，一共赚了170.83亿。永祥+通威太阳能披露的两大板块包括少数股东权益，一共赚了184.85亿。 因此可以推算，上半年通威新能源+通威农牧+内部交易三项相抵，合计亏损170.83-184.85=-14.04亿元。其中，通威半年报中对饲料行业的描述是：根据中国饲料工业协会数据，2023年上半年全国工业饲料总产量1.493亿吨，同比增长7.0%。预计畜禽饲料受库存持续高企影响产量实现同比增长，水产饲料受鱼价持续低迷、春寒天气推迟备货影响产量同比略有下降，其中普通水产饲料同比下降幅度较大。因此，上半年通威饲料板块压力较大。

3、永祥硅料Q2赚了多少钱？公司半年报只披露了永祥上半年赚了多少钱，并没有披露Q2赚了多少钱，只能通过上述合并利润（含少数股东权益）减去各业务板块利润来估算。通威股份Q1净利润109亿（含少数股东权益），从半年报中减去，可以得出通威股份Q2净利润（含少数股东权益）约为170.83-109=61亿。公司实际营业利润需加回1.5亿投资收益。因此，修复后，通威股份Q2实际利润（含少数股东权益）为61亿+1.5亿=62.5亿。 根据爱旭的业绩报告，爱旭Q1是7亿，Q2是6亿，Q2比Q1略少，可以估算通威太阳能Q2的利润（扣除资产减值后）与Q1大致相当，大概是10个亿左右。通威太阳能整个上半年的利润是20个亿。按照之前的测算，通威新能源+通威农牧+内部交易共抵消了上半年的亏损170.83-184.85=-14.04亿元。假设Q1和Q2的亏损额相等，通威新能源+通威农牧+内部交易共抵消了Q2亏损7亿元。 可以得出通威永祥硅材料Q2季度的利润（含少数股东权益）为：62.5亿-10亿（通威太阳能利润）+7亿（其他业务亏损）=约60亿。

4、总结：永祥占行业70%利润没有错，根据大全、新特半年报，大全Q2利润14亿，新特利润13亿，目前协鑫利润还没公布，所以整个硅料行业Q2的情况大致可以列出如下：根据光伏协会月度数据，2023年Q2硅料销量在35万吨左右，预计协鑫Q2出货量在7-8万吨，净利润可能在5-10亿之间（协鑫财报过几天就出来了）。 所以通威永祥（含少数股东权益）Q2出货量占行业10/35=28%，利润占行业约60/（14+13+60+5-3）=67%或者60/（14+13+60+10-5）=65%。综上，从大数来看，通威永祥Q2（含少数股东权益）出货量占行业约30%，利润占行业约70%，这个说法比较准确。

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