编者注

这是数字经济时代国际金融基础设施的重大创新，受到国际社会广泛关注。 2022年8月15日至9月23日，来自中国、香港、阿联酋、泰国的20家商业银行及其各自央行或货币当局完成了全球首次基于真实交易场景的试点测试，共有164笔同步结算境外支付和外汇结算金额等值1.5亿元人民币以上。其中，数字人民币交易笔数占比46.6%，结算金额占比15.5%。作为数字经济时代国际支付体系的重要创新，与传统代理银行支付模式相比，它具有去中心化的技术机制和高效普惠的监管机制，显着降低了跨境支付的时间、成本和复杂性。边境支付，极大提高国际贸易效率。本文通过对多家参与试点的央行机构和商业银行的深入调研，对试点方案、试点成果、改进空间等关键问题进行深入探讨，并进行总结分析从经济意义、创新机制、有效性、挑战等方面进行分析。 ,丰富了对其的系统研究。 《IMI金融观察报》特刊此文，以飨读者。

: 数字经济时代国际支付体系的创新

摘要： 受保护主义抬头​​、地缘政治冲突加剧、贸易市场碎片化等因素影响，国际贸易和国际金融不稳定因素日益增多。传统跨境支付在成本、速度、操作等方面面临一系列挑战。在国际清算银行创新中心推动下，四个法域共同打造的多边中央银行数字货币桥（ Bank ）项目为解决跨境支付的突出问题提供了新思路。本文在深入调研多家参与试点的央行机构和商业银行的基础上，系统梳理了支付体系的内涵和运行机制，并从以下几个方面分析了支付体系的独特优势：经济效应、安全稳定效应、包容效应和网络效应。经济分析阐释其在治理机制、支付机制、信用机制、监管机制、技术机制、市场机制等方面的一系列创新，及其作为数字经济时代国际支付体系改革方向的重要价值。为更好满足维护货币主权、保护隐私和技术迭代的需要，建议进一步完善顶层设计和技术创新机制，更好发挥其在跨境支付中的作用，开辟跨境支付新赛道。人民币国际化。

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提出的问题

随着数字经济时代的到来，以加密资产、稳定币等形式出现的数字资产迅速发展。但加密资产和稳定币缺乏内在价值和国家主权背书，面临较大的不确定性和金融风险。它们可能被用作洗钱等非法经济活动的支付工具，并可能涉及金融犯罪。随着网络技术和数字经济的蓬勃发展，国际支付体系呼唤更加便捷、安全、普惠、保护隐私的数字货币。为了避免非官方加密资产和稳定币带来的安全风险，维护各国央行的货币主权，许多国家和地区的央行密切关注金融科技的发展，积极挖掘便利性、安全性等优势。安全性、兼容性和便利性。金融稳定央行数字货币（CBDC）。

引起了国际社会的广泛关注。目前，货币桥梁观察员数量已扩大至15个，其中包括许多发达国家，越来越多的具有系统重要性的银行和大型跨国公司也希望参与其中。毫无疑问，随着参与者数量的增加，网络效应将不断扩大。在国际金融新基础设施的推动下，普惠金融和金融支持实体经济将取得突破。本文通过对多家参与试点的央行机构和商业银行的深入调研，对试点方案、试点成果、改进空间等关键问题进行深入探讨，并进行总结分析从经济意义、创新机制、有效性、挑战等方面进行分析。 ,丰富了对其的系统研究。

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文献综述

CBDC的发展带来了国际支付体系的变化。首先，批发CBDC可以使其他国家的银行在没有央行账户担保的情况下持有任何央行的储备，扩大现有的跨境支付系统（&，2020）。其次，CBDC利用新技术引入简化的分销渠道，为跨辖区协作和互操作性创造更多机会，显着降低跨境支付成本，促进经济增长，促进全球业务发展并改善国际汇款（Bao Hong，2022）。三是跨境CBDC合作项目应用封闭式分布式账本技术、智能合约和流动性节约机制，有效缩短跨境支付链条，降低在代理银行开立活期账户的运营成本和相关合规成本，建立高效的跨境支付链。京清结算制度（关涛，2023）。 CBDC对国际支付体系的改革必须以技术路线、风险防控手段、安全保障为基础，找到新支付体系安全与高效、稳定与灵活之间的最佳优势（姚前，2018）。

然而，当前的国际支付体系缺乏基于CBDC的高质量框架（鲍建云，2020）。 CBDC结算体系基本停留在双边层面，没有多边互联平台和设施。为此，2020年，二十国集团（G20）将加强跨境支付作为优先事项，要求提供更快、更便宜、更透明、更普惠的跨境支付服务，促进各国人民的经济发展。福祉、促进经济增长、国际贸易、全球发展和金融包容性（，2020）。 2020年7月，BIS支付与市场委员会（CPMI）发布第二阶段报告，表示按照G20要求，已确定和制定19个支付模块，涵盖5个关键领域，包括实现增强型跨境支付等。公共和私营部门之间的边境支付。国际支付的共同愿景、协调管理和监管框架、完善现有支付基础设施和安排、提高数据质量、探索新的支付基础设施和安排等（CPMI，2020），强调CBDC设计需要考虑国际维度通过建设新型跨境支付平台，解决传统技术和流程的固有问题，补充或替代传统代理银行模式或双边互联设施。

改革国际支付体系已成为国际社会的共同呼声，数字经济时代需要建立新型多边跨境支付平台。它就是在这样的背景下应运而生的。这是一种新的做法，一些学者正在研究它。沉巍和金思源(2022)从时间成本、运营成本和交易风险等角度定性分析了传统代理银行模式与传统代理银行模式的差异。王健和尹一凡（2023）结合具体的贸易结算场景介绍了跨境结算流程及其影响。目前，很少有学者系统地总结中国的经济意义、创新机制、影响和挑战。本文以数字经济时代为背景，结合研究经验，系统梳理了数字经济的内涵和运行机制，从不同角度评价了数字经济的主要成就，分析了数字经济面临的主要挑战，并对数字经济的未来发展进行了展望。 ，具有创新意义和实用价值。

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的经济意义

传统跨境支付系统交易链条长、交易成本高、交易风险和监管要求高、参与门槛高，表现出较强的经济效应、安全稳定效应、普惠效应。同时，随着越来越多的央行因其优势加入这一行列，各央行将从这一公共产品中获得更多的利益和价值，从而产生越来越大的网络效应。

1、经济效果

首先，与传统跨境支付系统相比，交易成本显着节省。通过建立高效、低成本、通用的多边CBDC平台，利用分布式账本技术（DLT），将为各国央行、商业银行和企业参与者提供直接连接的网络。该模式具有去中心化的治理结构，消除了传统模式中代理银行在交易时的中间环节，可以大大降低交易成本。其次，与传统跨境支付系统相比，合规成本显着降低。在该体系下，各国贸易公司可以直接通过本国商业银行进行跨境支付，不再使用代理银行，大大减少了外汇管理数量，显着降低了跨境支付的合规成本。第三，与传统跨境支付系统相比，交易时间显着缩短。用它进行跨境支付，不仅可以节省交易成本、简化交易流程，还能将跨境交易时间缩短至2秒至10秒。由于无需将资金存入代理行，资金在途时间大大缩短，交易双方也可以获得更多的经济利益。

2、安全稳定效果

首先，各国央行在桥上为商业银行提供信用背书。基于区块链技术对信息和隐私的保护，利用技术支撑，实现各国央行在桥上为本国商业银行提供信用背书的功能，各国央行承担以下责任和义务：桥上有自己的货币信用中心点，有效降低了商业银行在传统交易中的信用风险和流动性风险。其次，利用区块链技术实现去中心化的组织架构设计。构建无中心化节点的组织架构体系，解决信息过度集中的问题。节点分为两级：央行的节点在央行侧，商业银行的节点在商业银行侧。它们独立管理，不仅减少了资金和信息传输对第三方的依赖，而且实现了资金流和信息流合二为一。第三，通过假名系统对核心交易数据实施隐私控制。系统建立了三层架构，其设计有助于保护数据机密性，提高抵御黑客攻击的能力。

3、包容效应

首先，通过向无银行账户的客户提供标准化的跨境支付服务，提高全球金融的普惠性。二是提供跨境支付基础设施，更多惠及经济基础薄弱、金融欠发达的小国。 BIS报告提出了三项原则：无损、合规性和互操作性。其制度设计为金融欠发达国家公平参与国际贸易、享受高效的金融基础设施提供了现实途径。

4. 网络效应

首先，明确的操作原则（无损、合规、互操作）维护了各国的核心利益，吸引了越来越多的央行。其次，灵活的模块化设计满足了不同国家的监管合规需求，吸引了越来越多央行的参与。它具有数字经济时代公共产品的属性，具有前瞻性和先进性，能够更广泛地完善全球跨境支付体系。截至2023年12月，已有29个观察员加入该项目，其中包括多个发达国家。随着一些主要经济体的加入，必然会发挥更大的网络效应。

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机制创新

一、五方协商共治的治理机制

它由五家发起机构共同管理，包括BIS创新中心香港中心、中国人民银行数字研究院、香港金融管理局、泰国银行和阿联酋中央银行。五个启动器的功能详细如图 1 所示。

BIS长期为各国央行提供清算服务，是国际银行业监管标准和规则的制定者。 BIS作为领导者，可以充分发挥其协调和认证作用，帮助其得到其他国家的认可，并作为全球跨境支付领域的公共产品进行推广。在平台上，任何有关国际法、支付规则、货币政策、算法代码等规则的制定都需要经过BIS的审查和批准，并得到其他四个发起方的认可。以算法代码为例，中国人民银行数字研究所担任技术委员会主任委员，负责提供算法代码。为了确保公平和透明，BIS委托埃森哲、金杜等外部公司对准则进行审查，以确保准则符合相关法律要求。同时，法律委员会也将对代码进行审查。技术委员会制定的算法代码需得到平台上所有发起人一致通过后方可应用。

图治理机制

2、上下桥灵活连接的支付机制

不同法域的商业银行可以进行点对点的跨境支付。考虑到目前只有中国发行了CBDC，设计中考虑了尚未发行CBDC的司法管辖区，以确保所有合法司法管辖区都能平等参与。跨境支付可以分为桥内和桥外两部分。在桥上，即系统上，只能运行CBDC；桥下，即在CBDC交易系统或传统支付系统上，可以运行CBDC或传统货币（即非数字货币）。桥接是指连接各个法律管辖区的CBDC交易系统或传统支付系统，并将传统货币转换为CBDC的过程。下桥则相反。

可见，该支付机制较现有代理银行支付系统具有明显优势。首先，点对点支付可以有效提高交易效率，降低交易成本。如图2所示，一旦一国央行或货币当局加入该项目，该国商业银行就可以与其他合法管辖区的银行进行点对点交易，而无需经过多家代理行完成交易。其次，支付系统交互可以防止市场碎片化。参与该项目的国家或地区不必拥有CBDC，可以灵活地与传统支付系统连接。第三，支持本币支付有利于促进货币平等。在该框架中，交易双方可以直接用自己的货币进行交易，而无需使用第三方货币。这有助于培育交易双方货币的离岸市场，为小货币提供发展机会。

图支付机制

3、央行承担中心点信贷机制

让各国央行成为桥上本国货币的信用中心，用央行信用替代商业信用，缩短交易链条，降低交易风险。在各国境内清算网络中，本国央行为本国银行开立便利支付账户，为其管辖的银行提供信用背书，为境内银行的资金清算提供便利。打造全新网络，让各国央行成为桥上本国货币的信用中心点，为境内商业银行​​和外国银行使用本国货币进行的交易提供信用背书，解决信用中心点缺失的问题针对当前跨境清算网络问题。

4、高效包容的监管机制

通过提高交易透明度来提高央行监管效率。平台上为每个参与央行分配一个验证节点，可以查询平台上境内商业银行​​和境外商业银行的交易数据，以及两家境外商业银行使用境内CBDC进行交易的数据，有效降低监管者的监管成本。通过“乐高模块”设计，根据用户需求添加不同的监管规则，具有很强的包容性。如果两家商业银行面临外汇管理、反洗钱等不同监管要求，在桥上交易时可以根据自身需求添加不同的监管模块。

5、去中心化、稳健的技术机制

利用Plus共识机制，提高跨境交易平台的稳健性。共识机制是确保每笔交易正确记录在分布式账本上的关键。平台上为每个央行分配一个验证节点，为每个商业银行参与者分配一个标准节点。交易的结算最终性是通过Plus共识协议实现的。使用此共识协议，验证节点通过将已完成的交易发布到区块链来为网络中的参与者提供结算最终性。这意味着只有参与的中央银行才能运营共识机制并提供结算最终性，商业银行无法运营共识机制。

6.注重支付市场机制

目前定位为以支付为主的跨境清算网络，将跨境支付涉及的兑换、定价等问题交给市场和其他平台来解决。跨境清算涉及信息传输、资金流通、外汇兑换等多个环节，很难通过跨境清算网络协调各个环节。其核心功能是实现全球资金安全快速流通、信息标准化传输、信息流与资金流的统一。特别强调市场机制。发起机构和央行不直接参与市场交易。它们只提供上下桥的通道和传输信息的标准，并监督交易的合规性。

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主要成就和挑战

一、主要结果

2022年8月15日至9月23日，选择部分典型国际贸易场景进行试点。在为期六周的试点期间，来自香港、中国、阿联酋和泰国的20家商业银行以及各自的央行或货币当局参与了试点。平台上，央行累计发行CBDC超过1200万美元，商业银行累计完成跨境支付交易164笔，金额超过2200万美元，完成了最大规模的CBDC试点测试。迄今为止真实的交易场景，并验证了币桥在国际贸易结算场景中跨境支付的可行性，证明币桥能够有效提高跨境支付效率、降低支付成本、增强交易透明度。

试点成功后，国际社会对这一创新跨境支付平台反响热烈。截至2023年12月，已有包括多个发达国家在内的29个观察员加入该项目，近20家银行以试点、直接正式交易等形式申请加入，网络效应进一步扩大。

2. 面临的挑战

从试点到广泛使用仍面临一些重大挑战。首先是如何满足国际支付的多元化需求。根据多年的运营经验，为了保证公司的发展、维护和正常运营，有必要设立运营实体。例如，成员国共同成立的非营利组织，一方面负责维护和更新；另一方面负责维护和更新。另一方面，该组织可以与银行建立平等的法律关系，为BIS提供中立的协调和监督组织，满足各方的多样化需求。需要。二是如何规避汇率风险。该桥不提供外汇价格发现机制。两种CBDC交易的汇率需要双方在桥下提前确定。缺点有两个：（1）在平台上进行外汇交易之前需要确定汇率，增加了工作量。该过程的时间和复杂性； （二）某种货币如果没有形成足够大、足够深、足够广的离岸市场，就容易产生汇率风险。三是如何保证流动性。是点对点直接双边连接，外汇PvP模式。两国进行贸易结算时，无需使用第三方货币（主要是美元）来完成。参与央行需要加强流动性管理，提供充足的流动性，形成有效的离岸市场流动性供给机制。四是如何确保法律和监督得到有效落实。由于涉及司法管辖区众多，在一些关键领域面临法律和司法协调问题：对CBDC的法律分类、央行参与的必要性、明确平台运营者的角色以及遵守法律等方面尚未达成共识以及反洗钱和制裁等法规。

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结论和政策建议

本文的主要结论如下。首先，这是数字经济时代国际金融基础设施的重大创新。与传统跨境支付体系相比，它具有五方协商共治的治理机制、灵活衔接上下游桥梁的支付机制、以央行为中心点的信用机制、高效的跨境支付机制。包容的监管机制，去中心化、稳健的技术机制。以支付为核心的市场机制，表现出更强的经济效应、安全稳定效应和普惠效应，能够提供更快、更便宜、更透明、更普惠的跨境支付服务，代表着国际支付体系的改革和发展方向。二是成功通过实物交易试点，创新优势突出，吸引了越来越多的观察者和参与者。有望得到更广泛的应用并逐步形成网络效应，助力全球贸易的稳定发展。三是通过项目贡献中国标准、中国方案，积极参与全球数字经济和国际金融治理，影响力和话语权不断提升。中国运用积累的国内CBDC运营经验，向参与央行免费提供相关技术，为国际支付体系数字化改革贡献中国智慧、中国方案。此举也展现了中国增加全球公共产品责任的实际行动。负责任大国形象将有助于在增加全球基础设施的同时，开辟人民币国际化新轨道。

根据本文的研究结论，政策建议如下。第一，要切实维护各国货币主权和金融稳定。二是完善存储设计，加强数据隐私和治理。三是新增功能，更好满足国际支付多样化需求。第四，开辟人民币国际化新轨道。

值得注意的是，扩大人民币在全球的使用，需要解决人民币的流动性问题，确保境外商业银行参与者能够以合理的市场价格及时获得所需的人民币。为此，一是完善央行货币发行职能，在平衡发展与安全的前提下提供所需的数字人民币流动性。二是合理布局和发展人民币离岸市场，覆盖我国主要贸易伙伴，建立健全在岸市场，引导离岸市场汇率传导机制，避免年内人民币汇率大起大落。离岸市场，将冲击国内外汇市场，影响金融稳定。性别。三是与更多国家签署货币互换协议，扩大互换货币的使用范围，为市场提供流动性保障。同时，也将增强市场主体持有人民币资产的信心，降低市场盲目兑换美元带来的汇率波动风险。