今年2月5日，西藏旅游公布重大资产重组预案，拟通过发行股份及支付现金的方式收购拉卡拉100%股权。 由于交易完成后上市公司控制权将转移至拉卡拉，此次重组被市场广泛视为拉卡拉“借壳上市”，并惊叹A股市场将诞生“拉卡拉”。首次支付股票”。 停牌半年多后，西藏旅游于6月23日晚间发布公告称，“重组公告后，由于证券市场环境、政策等客观条件发生重大变化，各方无法达成符合变更条件的交易方案，并协商一致决定终止交易。次重大资产重组”。“首付股”已成废墟。笔者认为，个案反映的问题更多整个第三方支付行业面临的，那就是资本寒冬即将来临。

时机不对，相互财务重组频频失败

从这段时间来看，不仅西藏旅游收购拉卡拉，华苏控股收购有分期、永达集团收购第三方支付公司海科融通等都失败了。 在笔者看来，重组交易失败并不奇怪，因为现在并不是互联网金融公司实施资产重组的好时机，无论是政策环境还是行业环境都不支持。

从资本市场环境来看，监管机构加大对借壳上市、概念炒作的监管力度，鼓励上市公司发展实业，引导更多资金流向实体经济。 今年3月，证监会启动对上市公司跨境增设第二产业项目的专项检查，并于6月17日修订了《上市公司重大资产重组管理办法》。 这些都使得并购、借壳上市等行为面临更加严峻的资本市场环境。

从互联网金融监管环境来看，以今年4月出台的《互联网金融风险专项整治实施方案》为标志，行业已进入持续近一年的集中监管整顿期。 在此期间，监管机构对互助金融公司进行了严格的监管。 进行重大资产重组时要格外谨慎。 今年5月，网上有消息称，证监会已叫停涉及互联网金融、游戏、影视、VR等四个行业的上市公司跨境发行。 同月，全国中小企业股份转让系统发布《关于金融企业上市融资有关事项的通知》，暂停互联网金融公司在新三板挂牌。

那么问题来了？ 中国已建立多层次资本市场。 除了新三板和主板市场，不是还有四板（地方证券交易所）和PE/VC吗？ 而且，互联网金融行业不正是这些风险投资最青睐的行业吗？ ？ 那么，这些企业为何要疯狂重组上市呢？ 那么，真实情况是怎样的呢？

市场格局已经初步确定，这个行业不再受到风险投资的青睐。

企业估值的成长空间是PE/VC选择投资项目时最重要的考虑因素。 在互联网金融领域，市销率（市值/营业收入）是判断企业估值是否合理的核心指标。 当毛利润不变时，营业收入取决于交易规模。 因此，风险投资对互联网金融公司的投资取决于公司交易规模的增长空间。

鉴于不少第三方支付公司在支付的基础上推出了借贷、理财、甚至众筹等衍生业务，就第三方支付公司而言，交易规模的增长可分为第三方支付方支付主营业务及其他金融服务。 两块业务内容。

就主要支付业务而言，市场格局已经确定。 艾瑞咨询2016年第一季度第三方互联网支付市场份额数据显示，支付宝、财付通、银联商务等10家平台占据99%的市场份额。 截至2015年，全国已有95家互联网支付牌照，这意味着剩下的85家公司仅占不到1%的市场份额。 当然，第三方支付公司的交易规模还包括移动支付、线下收单等业务，但格局大致保持不变。

支付交易规模基本上取决于交易场景。 排名前10的公司要么拥有优质场景，要么拥有显赫的股东背景，要么成立超过10年，要么两者兼而有之。 支付交易具有明显的规模效应。 在领先企业已经足够强大的市场环境下，落后企业想要突围基本上更加困难。 在风险投资眼中，前十名的公司规模太大，并不是理想的投资标的； 排名后85的企业发展空间有限，也不是理想的目标。