获准加入“多边货币桥”平台的商业银行可以通过当地支付系统向央行支付本币，换取等额本币CBDC。 央行将以相应商业银行的名义将这些CBDC记录在平台的共同账本上。 实施CBDC的发行。 反过来，商业银行也可以使用本币CBDC与央行兑换等量的本币。 央行将相应地在“多边货币桥”共同账本上注销这些CBDC，以实现CBDC的赎回。

商业银行在“多边货币桥”平台上完成单币种跨境支付，须首先向交易对手方（另一家商业银行）提交交易请求，交易对手方审核交易详情及合规要求后予以受理。 然后交易请求由交易发起者通过智能合约向平台发出。 最后，中央银行节点批准交易信息并将其记录在公共账本中。

在此过程中，交易双方无需单独记账，跨境交易可同时结算。 同样，该技术也可以应用于双币种跨境转账（即跨境外汇交易），实现“多边货币桥”平台上外汇交易的同步结算（PvP）。

为了提高平台的可扩展性，“多边货币桥”采用模块化建设，将不同功能分离、模块化，轻松适应不同法域的监管要求和技术标准。 它还与 Web 访问和 API 端口兼容。 使用权。 因此，参与国家/地区既可以将当地传统支付系统或CBDC系统与平台集成，以实现效率最大化，也可以直接接入，无需改变当地传统支付系统。 这意味着参与国无需在国内建立自己的CBDC系统即可加入“多边货币桥”，大大降低了进入门槛。

提高跨境支付效率

在传统的跨境支付模式中，银行之间的跨境资金划转主要通过代理银行模式进行[5]。 由于不同国家和地区的支付结算系统监管规则、会计制度、IT系统、货币、语言等存在差异，银行在设立账户银行时往往面临沉重的法律成本、财务成本和信用风险。与海外银行的关系。 ，不可能与所有海外银行建立账户银行关系。 因此，付款行往往需要通过与最终收款行有账户行关系的代理行来完成资金划转。 在许多情况下，这一过程可能涉及不止一家代理行，资金必须经过多次转账才能到达最终收款人。

对于非欧美地区的银行，当与收款银行没有开户行关系时，付款行往往需要使用处于美元或欧元清算系统中心、具有一定清算能力的欧美银行。作为代理银行，在世界各地拥有广泛的账户银行网络。 资金划转和结算，是指资金必须先转移到第三国才能到达最终收款银行。 由于时差和制度安排的差异，这样的支付流程导致交易时间跨度长、结算风险高、监管程序繁琐、透明度低，大大降低了跨境支付的效率。

与传统跨境支付模式相比，“多边货币桥”具有“点对点”支付功能。 由于采用分布式账本技术，平台上的银行可以进行“点对点”直接支付，无需相互开户或与第三方机构共同开户，可以实现“支付结算”，整个过程实时完成，大大提高了支付结算的效率。

同时，所有支付记录都被央行节点写入公共账本。 网络中节点银行之间的交易实时、透明、不可篡改，减少了传统支付系统中容易出现的记账错误和信用风险，消除了每次交易的需要。 维护每家银行自己的账簿（例如会计和对账）的成本。

与传统基于账户银行和代理行关系的跨境支付模式相比，“多边货币桥”更具“网络效应”。 基于分布式账本，所有加入“多边货币桥”的机构都可以直接进行“点对点”支付； 网络成员越多，每个成员可以进行“点对点”支付的交易对手就越多，加入这个网络所能享受到的支付便利就越大，网络对潜在成员的吸引力就越大，从而吸引更多的人加入。机构加入网络，创造积极的反馈。

当然，在跨境支付中，如果付款银行或收款银行不在“多边货币桥”平台上，仍然需要通过平台上的节点银行作为代理行进行跨境支付。 。 然而，“网络效应”的存在以及加入“多边货币桥”的低门槛为银行加入该平台提供了强有力的激励，这将吸引更多银行加入该平台，最终大幅减少对代理行的需求。

综上所述，与传统跨境支付模式相比，“多边货币桥”具有高效率、低门槛、高透明度的优势。 理论上，如果能够克服网络成长中存在的“先有鸡还是先有蛋”的“临界点”障碍，并且初始网络成员数量达到一定规模，平台或许能够利用“先有鸡还是先有蛋”的“临界点”障碍。网络效应”正反馈机制，已迅速发展成为全球多边跨境支付平台。

推动人民币国际化

如前所述，在传统的“委托银行-代理银行”跨境支付模式中，由于欧美一些大型银行在全球拥有广泛的账户银行网络，以及美元的重要地位在国际支付体系中，美元和欧元清算系统，美元和欧元在全球跨境支付中具有特殊优势。

为了提高支付效率，各国企业和金融机构在国际贸易、投资和金融活动中仍会倾向于使用美元或欧元进行定价和结算，即使交易双方的本国货币不是美元美元或欧元。

这使得美元和欧元在国际结算中的份额远远超过美国和欧元区在全球贸易中的份额。 事实上，大多数中资机构在对外贸易和投资活动中并不使用人民币进行定价和结算，而是使用美元或欧元。

在“多边货币桥”中，节点银行可以直接使用交易双方所在国家/地区的CBDC进行点对点支付，增加了双方本国货币使用的机会在跨境支付方面。 由于中国是全球最大的贸易国，在“多边货币桥梁”中，所有涉及中资机构业务的交易都有较大概率使用人民币CBDC进行支付，这也将增加交易双方的可能性将使用人民币定价。 推动人民币国际化。

由于“多边货币桥”可以容纳多个国家/地区的银行并提供实时外汇服务，平台上的收款银行和付款银行也可以选择平台内的第三方CBDC作为支付货币。

对于那些经济规模较小的发展中经济体，其外汇市场深度有限，双边汇率波动较大或买卖价差较大，在“货币桥”上使用本币CBDC或交易对手货币CBDC “ 平台。 付款或兑换可能涉及较大的汇率风险或点差损失。 由于人民币币值稳定以及人民币外汇市场更深层次，这些发展中经济体的交易方可能更愿意选择人民币CBDC作为支付货币。 尤其是在美国、欧盟等发达经济体尚未加入“多边货币桥”的情况下，人民币CBDC很可能成为发展中经济体节点银行的首选跨境支付货币。

这不仅将提高人民币在国际结算中的比重，还可能带动更多的国际贸易和投资活动以人民币计价，推动更多国家/地区的央行将人民币纳入外汇储备，增加人民币在外汇储备中的比重。多个国家的中央银行与中国人民银行相互建立了关系。 货币互换协议的需求加速了人民币国际化进程。

但在现阶段的实验中，考虑到对货币主权和本地支付系统的保护，“多边货币桥”不允许交易双方使用第三方货币。 这一限制意味着人民币CBDC只能在交易一方为中资机构时使用，而不能被其他经济体的银行在不涉及中资机构的业务中作为支付货币使用。 因此，不可能获得这种跨境交易。 环境付款的额外份额。

如果未来取消这一限制，人民币CBDC可能会在更多交易中作为第三方货币使用，从而加速人民币国际化进程。 当然，如果未来美国和欧盟也加入“多边货币桥”，其他经济体的银行在不涉及中国的业务中也可能会选择美元或欧元（而不是人民币）CBDC作为支付货币资机构，从而降低人民币CBDC的成本。 有机会获得此类跨境支付活动的额外份额。

“多边货币桥梁”面临的挑战

虽然“多边货币桥”具有良好的发展潜力，但从实际推广来看，仍需克服一系列挑战，才能在跨境支付领域站稳脚跟，从而对跨境支付提供实质性助推。人民币国际化。

首先，“多边货币桥”仍处于早期试验阶段。 未来将测试外汇价格发现机制、流动性管理工具等更多功能。 全面推广还需要时间。 参与该项目的各央行还需要研究如何将平台与现有货币金融体系无缝对接，同时遵守国内监管框架，以确保国内金融体系的稳定。 这样的研究和测试也可能很漫长。

其次，即使“多边货币桥”尽快推广，由于参与该平台的国家/地区有限，短期内其对跨境支付和人民币国际化的促进作用并不明显。 目前，参与“多边货币桥”的经济体仅有4个，中国大陆与其他3个经济体的贸易总额仅占中国对外贸易总额的12%。 尽管该项目有潜力吸引更多国家加入，但这可能是一个漫长的过程。

第三，目前全球有多个批发CBDC项目正在开发和测试。 他们的技术路径和侧重点不同，各个项目之间也存在竞争。 “多边货币桥”能否在全球范围内推广，很大程度上取决于其他项目的研发进度，以及参与主体的数量和质量。 考虑到美国和欧盟在全球经济金融体系中的重要地位，他们选择加入哪些跨境CBDC支付网络将对这些项目的“网络效应”和未来发展格局产生重大影响。

最后，私营部门主导的加密货币（尤其是稳定币）也是央行主导的 CBDC 项目的潜在竞争对手。 从技术上来说，加密稳定币（包括USDC、USDT等基于法币储备的稳定币，以及DAI等基于加密资产的稳定币）可以不同程度地实现批发CBDC预期的跨境支付功能。 鉴于它们已经成为全球网络并具有先发优势，如果能够满足安全和合规要求，这些私营部门主导的加密货币或稳定币完全有可能利用“网络效应”成为“多边货币桥梁”。 ”是许多批发 CBDC 的强大竞争对手。

笔记：

[1] BIS，银行的国际清算银行，

[2] 国际清算银行，：CBDC，

[3] 香港银行 ,- 至 - ,

[4] 国际清算银行，：来自，

[5]传统跨境支付模式中，代理银行模式最为常见，此外还有清算银行模式等其他模式。 但即使在清算银行模式下，由于具有境外清算行地位的银行屈指可数，大多数情况下，非清算银行仍需要利用清算行作为代理行进行跨境支付。 因此，本文仅比较代理银行模式。