持续7个多月的海尔电器私有化方案终于出炉。

7月31日晚间，海尔智家（.SH，690D.DE）与海尔电器（1169.HK）发布联合公告，宣布海尔智家拟通过协议方式对海尔电器进行私有化，并拟向海尔电器私有化。计划股东。 海尔电器的交易计划。

根据交易方案，参与本次交易的海尔电器股东将在协议生效后每股计划股份获得1.6股海尔智家新发行H股，并支付每股计划股份1.95港元的现金。

根据估值顾问博腾证券的估值报告，海尔智家H股每股价值中位数为18.47港元。 计入该计划每股可用现金支付，预计每股计划股份总价值约为31.51港元，较海尔电器公告前30个交易日平均收盘价22.09港元存在溢价。 2019年12月16日潜在私有化要约约42.65%，较2020年7月31日私有化公告前30个交易日海尔电器平均收盘价24.55港元溢价约28.34%，较海尔电器最后交易日26.85港元溢价17.35%。

该方案生效后，海尔电器将成为海尔智家的全资子公司，海尔智家的H股将通过介绍在香港联交所上市。 上市与私有化计划互为前提； 协议生效并通过引进上市审批后，海尔智家将实现“A+D+H”资本市场布局。

历时7个月终于面世

事实上，海尔的整合自2019年底以来一直在推进。

2019年12月，有消息称，海尔智家计划在香港上市，将收购海尔电器少数股东的股份，对海尔电器进行私有化。

12月12日，海尔智家首次承认正在初步探讨将海尔电器私有化的计划。 停牌四天后，海尔电器于12月16日发布相关公告，称私有化相关事宜正在讨论中。

今年4月16日，海尔智家作为潜在要约方再次发布海尔电器私有化例行披露公告，但潜在私有化的细节和条款（包括换股比例和时间表）尚未披露。最终确定。

5月16日，海尔智家再次发布公告称，公司正在继续讨论潜在的私有化计划，并一直在与相关机构进行持续磋商； 此外，该公司一直在考虑潜在私有化的条款和结构，包括建议的考虑。 及其时间表。

6月16日晚间，海尔电器在香港交易及结算所网站发布了《关于根据《收购守则》第3.7条对海尔电器集团股份有限公司进行潜在私有化的每月更新公告”。 该流程已更新。

7月30日晚间，海尔智家公告称，公司拟将所持有的卡奥斯54.50%股权转让给海尔生态投资，以重组优化资源，被外界视为再次推动海尔智家的发展。私有化进程。

31日晚，海尔智家正式请求海尔电器董事会以协议形式向筹划股东提出海尔电器私有化方案，前提是满足前提条件。 海尔电器私有化方案终于出炉。

私有化势在必行

近年来，中国家电行业进入了以美的、海尔、格力三大巨头为首的寡头垄断竞争阶段。 根据光大证券研究所测算，2016年之前，三大巨头的股价可以说相差无几。但2016年之后，海尔的业绩开始逐渐落后于对手。

7月29日，美的集团（.SZ）市值首次突破5000亿元。 当日，股价上涨6.74%至71.63元/股。 格力电器（.SZ）估值也徘徊在3000亿至4000亿元之间，但海尔智家整体市值（含海尔电器少数股权）仅为110-1500亿（最高点仅为约1700亿），仍远远落后于其他两大巨头。

市值落后的核心因素是利润规模的差距。 2019年，美的集团全年营收2782.16亿元，净利润242.11亿元； 格力电器营收2005.08亿元，归属于上市公司股东的净利润246.72亿元。 海尔智家虽然营收规模与格力相当，但2019年归属于母公司的净利润仅为82.1亿元。

光大证券研报指出，除了业务板块原因外，海尔自身复杂的治理和业务结构也是估值折价的重要原因之一。

海尔集团不仅拥有海尔智家、海尔电器两家上市公司，还有金融公司、上下游资产、海尔生物（特种冰箱）等资产。 价值主体的多元化降低了上市公司价值最大化的保障程度。 此外，两家上市公司之间存在一定的交叉业务，内部结算和交易量较大。

目前，海尔智家主营业务为家电产品的研发、生产和销售，涵盖冰箱/冰柜、洗衣机、空调、热水器、厨房电器、小家电、U-home智能家居产品等。洗衣机、热水器、净水器仍然放在海尔的家电平台上。 2019年7月，日日顺物流业务正式从海尔电器剥离，但仍为战略投资。

“海尔电器与海尔智家之间的内部定价交错结算带来了新的治理复杂性，使得公司的运营效率和团结性有所欠缺。” 分析认为，由于多方面原因，现在，海尔的私有化改革已势在必行。

海尔智家也在最新报告中承认，由于两家上市公司的股权和组织架构的原因，一定程度上降低了资源的有效利用，导致两家公司的发展无法达到最优效率水平。 “特别考虑到海尔智家在推进智能家居体验云战略时需要搭建统一平台，本次交易可以有效解决上述问题，此举也回应了市场的长期预期。”

据介绍，拟定交易完成后，海尔智家将进一步优化组织管理架构，简化公司内部决策流程，提高公司运营效率。

“一方面，双方将在研发、生产、分销等方面实现良好的协同效应，降低运营成本，优化资产利用率、运营效率和财务结构； 另一方面，整合后的海尔智慧家庭将进一步丰富智能家居成套解决方案，推动智能家居场景下“全品类融合”的深度内部融合和“全产业链数字化”的业务体系变革，为智能家居体验云的实施空间和战略实施赢得优势。”海尔智家表示。