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ABS资产证券化的主要特征是什么？怎么看？

2024-04-12

来源：网络整理

1.什么是ABS

资产证券化，简称ABS，是指利用基础资产产生的现金流作为还款支持，通过结构化等方式进行信用增级，并在此基础上发行资产支持证券的业务活动。简而言之，它是通过出售基础资产的未来现金流来进行融资。

2. ABS有哪些模式？

目前，国内资产证券化有四种模式：由央行和银监会监管的金融机构信贷资产证券化（信贷ABS或银行ABS）；中国证监会监管的非金融企业专项资产证券化（企业ABS）；保监会监管的非金融企业交易商协会资产支持票据ABN；中国保监会监管的保险资产管理公司项目资产支持计划。

不同ABS产品的区别在于：信用类ABS主要由银行业金融机构发起，以各类信贷资产和租赁资产为基础资产，以信托为特殊目的载体。经中国人民银行注册，并经中国银行保险监督管理委员会备案；企业ABS由企业发起，基本上对资产（主要是各类企业债权和收益权）实行负面清单制度，以证券公司专项资产管理计划或基金子公司专项资产管理计划作为特殊目的载体，并由交易所出具并经基金业协会备案的无异议函；资产支持票据（ABN）的发起人及基础资产与证监会监管下的企业ABS类似，但SPV主要是信托公司，并由交易商协会注册。

保险机构资产支持计划始于原保监会2015年8月发布的《资产支持计划业务管理暂行办法》。保险资产管理公司等机构可以作为受托人设立支持计划惠及保险机构等合格投资者。凭证不是保险资产的证券化，发起机构和基础资产不需要与保险相关。

表资产证券化产品模式主要特点

项目信贷、ABS、企业保险机构、资产支持计划、基础资产、各类信贷、租赁资产等（各类债权、收益权）的负面清单制度与企业资产证券化类似。与企业资产证券化类似。原股东、银行业金融机构、企业。企业 SPV 信托经纪专项资产管理计划或基金子公司专项资产管理计划信托保险公司资产管理计划审批办法中国人民银行登记、银保监会备案交易所出具无异议函、基金业协会备案交易商协会登记中国银保监会批准方式公募/私募私募公募/私募私募交易场所银行间市场交易所、机构间私募产品报价及服务系统、场外交易柜台交易市场及其他银行间市场上海保险交易所

三、ABS的基本流程

一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给特殊目的机构（e SPV），或者SPV主动购买证券化资产，然后SPV将这些资产汇集到资产池（），然后以资产池产生的现金流为支撑，在金融市场上发行证券进行融资，最终用资产池产生的现金流清偿所发行的证券。

资产证券化交易相对复杂，涉及多方。一般来说，以下各方在证券化过程中发挥着重要作用：

⒈发起者。发起人又称原始权益持有人，是证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。

⒉特殊目的载体或特殊目的受托人（SPV）。是指接受发起机构转让的资产，或受发起机构委托持有资产，并以该资产为基础发行证券化产品的机构。在选择特殊目的工具或受托人时，通常需要满足所谓的破产隔离条件，即发起人破产不会对其产生影响。

⒊基金和资产托管机构。为了保证资金和基础资产的安全，特殊目的机构通常聘请信誉良好的金融机构进行资金和资产的托管。

⒋信用增强机构。此类机构负责提高证券化产品的信用评级，为此向特殊目的机构收取相应费用，并在证券违约时承担赔偿责任。在一些证券化交易中，不需要外部增强机构，而是采用超额抵押等方式进行内部增强。

⒌信用评级机构。如果发行的证券化产品是债券，则发行前必须获得评级机构的信用评级。

⒍承销商。承销商是指负责设计和承销证券的投资银行。如果证券化交易金额较大，可以组建承销团。

⒎证券化产品投资者是证券化产品发行后的持有人。

四、ABS投资风险控制

由于资产证券化产品具有分散性、结构性、多样性三大特点，银行自营基金投资者在投资此类资产时的风险考虑一般可以概括为“三步走”：第一步审查基础资产；第二步审查基础资产；第三步审查基础资产。第二步是审查内部和外部增信措施；第三步是考虑其他投资因素。

标的资产是风险分析的核心。由于资产证券化产品通过发行以能够产生预期现金流的资产为抵押的证券进行融资，实现了对原始股权持有人自身信用和资产信用的剥离。因此，投资分析的重点首先应放在基础资产上。基本资产分析包括：资产类型是什么？是债务、收入权还是房地产？产生现金流的基础是什么？是特许经营、合同还是所有权；现金流的稳定性和可预测性如何？历史记录、未来增长潜力等

内部和外部增信措施是风险分析的关键。资产证券化产品的增信根据来源不同分为内部和外部两部分。内部增信是指通过基础资产池的结构设计，从产品设计的角度达到增信的目的。外部增信主要是指产品以外的其他额外增信方式。虽然投资风险分析的出发点是基础资产，但很多情况下，如果基础资产难以看清或基础资产为收益权资产，内外部增信措施就成为决定规模的决定性因素。的风险。

考虑其他投资因素。需要考虑的最重要的其他因素是发起人或原始利益相关者。保荐人或原始股权持有人就像ABS产品的“原创性”。如果“原创性”不好，无论后天如何努力，无论产品设计多么完美，都会直接影响投资价值判断。即使抛开目前大多数资产证券化产品中保荐人提供余额担保的事实，保荐人的经营财务状况、诚信状况以及后续的资产服务能力都会直接影响ABS产品的评级调整。

五、发行ABS的意义

（1）从宏观角度看：资产证券化作为一种新型金融工具，发挥着与传统金融工具相同的作用。它不仅改善市场结构、改善资源配置、提高运行效率，而且优化经济结构、改善融资。渠道，增加基础资产信用，达到服务实体经济的目的。（2）从微观角度看：资产证券化的作用主要体现在三个方面：

一、对于发行人来说：盘活现有资产，降低融资成本，增加新的融资渠道，更加便捷、高效、灵活，同时实现表外融资，特别是对资信较低的企业融资较高的条件下条件，开辟了新的融资渠道；

二是在融资信用方面：资产证券化实现了从主体信用到资产信用的转变； BBB主体评级的企业可以通过资产证券化发行AAA债券，削弱发行人主体信用，更加关注基础资产的资产信用；

第三，对于投资者而言：由于资产证券化的风险低、回报高、流动性强，丰富了投资者的投资范围，给了投资者更多的工具。

六、供应链金融ABS发行现状

据CNABS统计，供应链金融ABS自2017年以来实现爆发式增长，保理融资类别同比增速分别达到258.69%和145.75%。其中，2018年共发行218期，总规模1454.04亿元；截至2019年3月1日，已发行规模557.86亿元，占2018年总发行规模的38.37%。此外，据领投财务数据显示，交易所共批准存储架发行项目84个2017年至2018年底，额度高达6301亿元，其中深交所项目44个，金额3950亿元，上交所项目40个，金额2351亿元元。。由此可见，2019年储备项目巨大，发行规模有望继续扩大。

据Wind资讯显示，联谊融在“获批+申报”的ABS项目市场中排名第一。在供应链ABS发行数量“企业ABS原始股本TOP20”榜单中，联谊融排名第一，发行金额排名第二。

从发行利率来看，供应链ABS产品的发行利率高于同期一年期公司债的发行利率，并有趋同趋势。这主要是因为实体提供信贷的方式不同。在一年期公司债券中，主体作为借款人有直接还款义务，而在供应链ABS项目中，直接债务人大多是核心企业所属的项目公司，核心企业作为联合债务人。专项计划的信用增级是通过增加债务来提供的，因此反映在利差中。目前市场利率正在下降，正是供应链ABS发行较好的时期。

7、案例1联易融1.1ABS管理系统2.0版

联易融应收账款ABS管理系统2.0版聚焦资产催收全流程，面向企业、合作机构、金融家。重点解决资产清收流程繁琐、工作量大、传统资产审核方式繁琐、审计等问题。结果难以标准化和输出。具体来说，主要包括： 1、在资产形成阶段，优化多个机构线下运营，将信息采集源数字化，构建完全在线、操作简便、清晰可见、共享的资产采集流程。云端。交互方式上，资产采集交互方式由传统线下优化为全面线上；在池内资产梳理和稿件流通方式上，依托SaaS系统的多端口布局，进行数据汇总统计和稿件素材。系统循环；在资产确认文件管理方面，根据项目制定统一的资产文件确认标准，并向项目公司提供宣贯培训和一对一上传指导。

2、在资产审核阶段，对接多方验证数据源，提供全面的一键验证数据集成平台，实现与工商直连、与发票直连、与相关交易数据直连、直连具备业务资质、地区、行业、政府融资等平台（清单）核验、诉讼封存、自动冻结查询等系统功能，使系统自动审核核对，将资产状况一一汇总。

3、在产品运营管理阶段，通过资产信息的组织形成资产画像，通过资产数据的动态跟踪和管理，提高产品的数据分析和风险监控能力，以及产品的管理方法账本已优化。

1.2. 产品

次产品金额（亿元）2018.8.8平安-同美集团供应链金融第一名

票面利率（7.0%） 2.8 2018.2.7 远洋供应链ABS 长江楚粤-连易融供应链二期 9..2.9 平安-长江-连易融供应链金融一期 2018.2.12 中信证券-兴业施工-联易融易融一期5.8美的置业集团

国君联易融供应链金融1号10.5

2 启坤科技 2.1 公司背景

奇鲲科技成立于2014年，公司总部位于上海，目前在北京、成都设有分公司，并在北京设有数据备份中心。是一家专注于金融行业的企业级移动互联网服务提供商。致力于采用“云+网络+终端”模式为金融企业打造安全、高效、以理财师为中心的移动销售管理平台。奇鲲科技布局区块链业务较早，目前已形成规模化团队，定位明确、客户稳定、营收规模较大。其区块链技术目前主要应用于资产数字化、资产证券化、交易监管、生存监管等方面。

2.2 盈利模式

数字资产区块链主链是启鲲科技运营的主要来源。数字资产链通过区块链技术等手段，将原本无法证券化的资产进行处理，将其变成数字化、可自由交易的线上资产。未来计划实现在线易货贸易。物（资产对资产）实现数字资产之间便捷的交易。启坤科技将系统命名为资产数字证券化（ABDS）。这些应用解决了发行人和客户之间信息不对称和不透明的问题。在区块链技术应用之前，ABS（资产证券化）的发行需要一系列大型企业的背书，其信用担保仅依靠背书。然而，使用区块链技术后，才能真正利用技术来穿透底层资产，保证资产的真实性和质量。

2.3 车贷ABS

奇鲲科技将区块链技术嫁接到车贷ABS中，解决车贷ABS存在的信用问题。利用区块链技术使数据不可篡改、可追溯，解决了目前车贷ABS行业存在的信息不对称和信息欺诈问题。

在资产通证方面，奇鲲科技提供的区块链解决方案从车贷产业链的各个环节入手，以联盟链的形式推动区块链平台的建设。启鲲科技利用其联盟链连接相关部门的信息。

通过联盟链上的各个节点，如公安部、中国人民银行征信中心、国家税务总局等，对个人信息进行确认和反馈，并以此为基础，个人信息填写完毕。综合信息核实。目前的应用场景是根据验证信息确认授予个人的信用。

证券公司负责发行债券，AAA公司负责融资，还有很多小额贷款公司，还有担保公司和保险公司。

目前，奇鲲已与招商证券合作推出区块链车贷产品，并正在大规模销售。

3 趣联科技：从通用底层平台角度进军ABS市场

ABS业务流程图

核心优势：国内自主可控底层技术平台。该平台在多家大中型金融机构的技术评测中排名第一。也是首批通过工信部标准研究院、信息通信研究院区块链标准测试的底层平台。已申请区块链相关领域28区专利。

实施案例：与中国农业银行合作：“基于区块链的数字票据项目”和“e链贷”

与浙商银行合作：“基于区块链的应收账款链平台”

其他案例：西美保理

帮助西美供应链平台建立全行业供应链生态系统，有效链接商业信用和金融信用。平台主要服务于大型核心企业上下游及垂直领域的B2B平台中小企业。

4 百度-长安新生-天丰2017年第一期资产支持专项计划

2017年8月17日，上交所批准《百度-长安新生-天风2017年第一期资产支持专项计划》，这是国内首个基于区块链技术的资产证券化产品。百千金融租赁以汽车消费信贷债权设立集合信托计划，发行规模4亿元。产品分为优先A级（85%AAA评级）、优先B级（6%AA评级）、二级三级、私募发行，各级别利率未公开。百度金融服务集团（现“度小满”）和百钱金融租赁分别作为优先（AB）部分和次级部分认购。

百度互联网金融业务以消费金融为主，规模达80亿元。百度互金业务始于2013年，2015年成立金融服务事业群。 2016年推出场外ABS业务，主要聚焦消费金融市场。 2018年，金融服务业务集团正式完成分拆。此后，百度金融推出新品牌“度小满金融”并独立运营。度小满区块链负责人李峰表示，ABS项目是度小满金融非常重要的业务之一。目前，度小满场外消费金融ABS业务规模已达80亿元。

5 券商ABS业务

截至目前（2018年8月28日），已有16家券商发行了价值超过100亿元的企业ABS。其中，华泰证券以380.6亿元发行规模排名第一，信达证券以37.476发行规模排名第二。亿元；德邦证券、中信证券、方正证券的发行规模也突破200亿元。

招商证券推出首单国资REITs康商城REITs、首单金融机构REITs凯恒大厦REITs等多个标杆项目。平安证券采取了独特的做法，专注于供应链金融ABS。德邦证券主要依托蚂蚁金服生态系统在消费金融领域实现突破。

值得注意的是，ABS业务的信用风险也逐渐暴露。今年以来，青汇租赁、平阴凯迪、星美国际等ABS项目风险相继曝光，山东证监局对所有参与邹平电力ABS发行的主体进行了罚款。业内人士表示，ABS也无法免受债务违约浪潮的影响。券商应警惕ABS违约风险，需加强风险管控。

6万科供应链保理ABS

供应链保理ABS是供应链金融与资产证券相结合的模式。这里我们以万科的供应链保理ABS为例进行分析。

原债权人为众多上游供应商，实际债务人为万科集团及其下属项目公司。双方存在应收应付关系。

对于供应商来说，这是以万科核心企业信用为支撑的应收账款收益权。现在收益权打包出售给中介机构，由保理商出售应收账款收益权通过资产支持计划转换为资产证券化产品，市场投资者认购股份。到期日，万科将该账户转入专门账户，支付给市场投资者。这里更关键的环节是：第一步，基础资产的确认需要万科出具付款确认书，并作为该项目每笔应收账款债权的连带债务人。也就是说，在这种模式下，还依赖于核心企业的支付能力。

7 中信苏宁资产支持专项计划

2014年11月，中信苏宁资产支持专项计划开始发行。此次交易是苏宁创新资产运营的一次良好尝试。通过资产证券化交易，可以盘活优质物业存量资产，公司可以套取巨额现金，以稳定的租金维持店铺长期运营。交易完成后，公司继续以轻资产模式加速向互联网转型。

中信证券联合苏宁云商打造的本次计划规模接近44亿元，其中A类证券规模约20.85亿元，期限18年，每三年开放一次申购/转售。本次证券规模约为23.1亿元，期限为3+1年。 A类预期收益率约为7.0%-8.5%，B类为固定+浮动收益，其中固定部分约为8.0%-9.5%。

本产品参与者角色分为：中信证券为实际设计者；中金资本作为专项计划的管理人，负责专项计划的募集资金、设立和管理；工行南京分行作为专项计划的托管人，提供基金托管服务；该产品将在交易所上市，中国结算作为登记托管机构，负责受益凭证的登记、托管、转让和收益支付。

交易结构设计：

其设立的独特之处在于，以苏宁11家门店为基础，但并不直接持有苏宁云商的门店物业等资产。而是通过私募基金持有这些财产，并以私募基金份额作为基础资产。设立资产支持证券。通过这样的交易机制盘活后，苏宁将实现税后净利润超过13亿元。苏宁表示，“本次交易将使公司在交易完成当年确认利润的基础上，降低资产负债率，改善各项财务指标，实现现金流入，增加营运资金。”

运营流程：

苏宁云商“自卖自买”：中信证券旗下中信金石基金管理有限公司设立专门的中信苏宁私募股权投资基金。私募股权投资基金成立后，中信金石以私募股权投资基金的名义收购苏宁云商务持有的这11家项目公司100%的股权，同时发行委托贷款（包括优先债和次级债）归属于项目，并将持有的优先债前18年的利息收入权通过实物分配的方式转让给苏宁云商。这意味着私募基金通过债券和股权获得了这11家门店的控制权。同时，苏宁通过认购私募投资基金全部股份，实现了对这11家门店的间接控制，相当于苏宁云商务的“自卖自买”。

设计这样的交易结构的主要目的是将资产支持证券，即专项计划的底层资产，从房产等固定资产转换为基金份额。 2014年9月30日，央行、银监会联合发布的《关于进一步完善住房金融服务的通知》明确提出“积极稳妥开展房地产投资信托基金（REITs）试点”。

私募基金与专项计划的衔接：根据专项计划文件的规定，中金以自己的名义代表专项计划权益与苏宁云商签署债权转让协议，转让债权人的股权。权利和利润归苏宁云商务所有。及私募股权投资基金份额。此时，专项计划可以利用私募投资基金持有的目标资产权益间接出售资产支持证券。

专项计划的资产收益包括基础资产产生的净租金收入、苏宁集团优先购买权对价、苏宁云商务支付的流动性支持金、专项计划基础资产收益的再投资收益等。计划账户和计划经理在特别计划中的投资。计划资产等投资产生的收益

“优先收购权”：值得注意的是，对于B类资产支持证券，苏宁商业股东苏宁电器也拥有“优先收购权”。这种优先购买权称为权利，但实际上是一种限制或保证。双方同意，专项计划成立后三年内，苏宁电器拥有以“面值净值”价格优先收购全部B类资产支持证券的权利。若苏宁电器不行使优先购买权，则对价为B类资产支持证券规模的29%/年。如果苏宁电器放弃优先购买权，将支付约19.84亿元的对价。放弃优先购买权的成本非常高，而且不太可能放弃。

8 区块链+供应链金融：市场竞品分析

目前，国内不少企业已经开始利用区块链技术布局供应链金融市场。我们选取了以下四款竞品进行分析研究，分析了区块链+供应链金融的解决方案。

微企链：截至2018年10月末，融资金额近300亿元，供应商近3000家。

中企云链：注册企业24793家；开通云信681亿元；保理融资360亿元；累计成交2016亿元。

中建电商+招商银行：有效交易136笔；融资总额2.056亿元。

浙商银行“应收账款链平台”：截至2018年6月末，浙商银行应收账款链平台已覆盖企业1800多家，已开具应收账款2600多笔，总金额超过260亿元。

1微企链：让您的应收账款畅通无阻

产品描述：

微企业链以核心企业的应收账款作为底层资产，利用腾讯区块链技术实现债权凭证的转让和分拆。

其中，当原始资产在链条上注册时，审查和验证供应商的应收账款以确认贸易关系的真实性和有效性，以确保资产在链上的真实性和信誉。债务证书可以根据供应链逐层拆分和转移。每一层转移都可以完全追踪链条上注册的原始资产，以实现核心企业对多级供应商的信用渗透。

当前的微型企业连锁店的运营模型主要是与合作以发行ABS/ABN，并发行资产并在平台上申请融资。该模型大大降低了整个产业链的融资成本。

业务流程：

1.核心企业注册和认证。

2.平台审核和银行信用批准。

3.将核心企业与微型企业链系统联系起来。

4.核心企业发布ABS/ABN要求。

5.供应商注册和认证。

6.提交发票 +合同并申请资产发行。

7. Micro Chain平台有一个专门的团队来审查资产材料。

8.通过审查后，将其提交给核心企业以确认付款。

9.确认核心企业的付款承诺后，供应商可以持有债务证书。

10.供应商可以向上游和解，申请保理融资或将其持有直至到期。

11. ABS/ABN成熟后，将根据债务证书进行清算付款。

风险控制：

1.基础资产由高级专业团队审查和筛选。

2.核心企业付款承诺。

3.银行信用支持。

4.付款结算由技术支持，并按照商定实施。

2.中国企业云链：，世界是不同的，因为您

产品描述：

是中国企业云链平台上流传的公司信贷。这是一项创新的金融信息服务，由大型企业集团通过中国企业云链平台转变为高质量的公司信用，可以转移，融资和灵活配置。

业务流程：

1.核心企业注册和认证。

2.平台审核和银行信用批准。

3. Core 根据配额应付的金额打开云信件，并承诺在到期时支付。

4.供应商注册和认证以及开设现金管理和解帐户。

5.供应商收到云字母。

6.供应商可以向上游和解支付云辛，或申请保理融资（提交发票 +合同），或将其持有直至到期。

7.核心企业将在适当时偿还并将其分发给持有人。

风险控制：

1.银行信用支持。

2.核心企业付款承诺。

3.中国民集银行的自动付款清算。

3.中国建筑电子商务 +中国商人银行：分散供应链融资反向保理系统

产品描述：

在中国建筑集团供应商完成采购过程之后，例如在中国建筑电子商务“ ”平台上进行招标，签名和订购之后，他们可以将其供应和销售数据同步到协作平台。

当供应商需要为应收账款提供资金时，它将融资申请提交合作平台上的银行，而智能合约会自动链接证书信息，以向融资银行提供完整可靠的贷款审查信息。通过融资审查后，银行将在贷款信息链上回复供应商。融资到期后，供应商通过协作平台完成了融资还款流程。

该产品与上述产品不同。 IT核心企业与目前仅针对中国建设集团的目标局公司和子公司合作，其融资服务仅服务于与核心企业进行直接贸易的一流供应商。该业务模型基于链上数据作为融资材料的证据。同时，区块链确保数据是不可申请的且难以篡改的，从而降低了融资风险。

业务流程：

1.在中国建筑集团的直接企业局和子公司的有效融资业务数据和采购数据实时上传到该连锁店。

2.供应商注册和认证。

3.申请应收账款融资。

4.该平台会根据应付帐款自动获取相应的贸易数据，包括订单，合同等。

5.贷款将在融资银行批准后释放。

6.到期后，核心企业将直接向银行支付。

风险控制：

1.银行信用支持（未提及，但应该可用）

2.核心企业付款承诺

3.有关区块链的采购数据证实了贸易的真实性

4.逆转核心企业的保理

4. 银行的应收链平台：将收款公司的收款转换为电子支付和解工具

产品描述：

将区块链技术应用于创新的收款链平台，以将收款公司应收账款转换为电子支付结算和融资工具。

银行基于技术的基础区块链开发的“应收款链平台”已启动。该平台是一种创新的金融技术产品，它使用区块链技术将收款公司应收账款转换为在线付款和融资工具，以帮助公司进行降低和降低成本。它专门用于处理公司应收账款的发行，接受，确认，付款，转让，承诺和赎回。

业务流程：

1.当付款人发行并接受收款人应收款项时，必须在发行时同意收据的有效期，并且有效期期限不得超过应收账款的截止日期。

2.收款人在收据的有效期内确认的标志。

3.仅在签署收据后，才能确认，付款，转让或打折。

4.在应收款项的到期日之前，可以在收款人的同意下退还未支付，转让或折扣的应收款。

风险控制：

1.银行信用支持

2.核心企业付款承诺