沉寂了1年后，杨浩终于再次走到了前台。

9月8日，交通银行发布公告：

杨浩独自管理着交通银行的新活力

同时卸任交通银行定期支付双息余额和交通银行核心驱动基金经理，由黄鼎和冯青单独管理。

回顾这一年，

虽然又聘请了3名基金经理共同管理，但3只基金仍然严重失血

份额缩小了1/3，规模缩小了约1/2。

仅从数据来看，额外聘请3名基金经理的意义有限，真的是这样吗？

还有小伙伴比较关心的，独立经营之后，杨浩还能相信吗？

今天，我们就来谈谈这两个问题。

01

交通银行焕然一新

我们先来谈谈交通银行的新活力

该基金的平均持仓在85%左右，比交通银行定期支付双倍利息余额（平均持股约65%）更能代表杨浩。

2016年11月11日，基金成立。

截至 2021 年 2 月 10 日的峰值，该基金上涨了 287.6%。同期，沪深300指数上涨了71.29%，部分股票混合基金指数上涨了111.12%。

无论是与大盘比较，还是与同行相比，杨浩都创造了超额回报，这是杨浩的高光时刻。

反映在图上更明显

绿色阴影区域是交银相对于沪深300指数的新活力的超额回报，沪深300指数在2021年春节前就已经积累起来了。

然后情况变得更糟

2021年第一季度，交银新人生活力跌幅为0.85%，虽然跑赢沪深300指数，但已经是同品类平均水平。

二、三季度，持续跑输沪深300指数，同类排名进一步下滑，杨浩遭遇信心危机。

也正是在这样的背景下，2021年9月4日，交通银行新活力聘请田玉龙担任联席管理人。

在共同管理之后，一个很大的变化是技术（电子）和新能源（电力设备）的地位明显增加。

相较于田玉龙独立管理的交通银行数据产业，在新能源科技产业的地位也有所提升。

因此，可以粗略推测，在共管之后，基金主要由田玉龙领投。

另一个明显的证据是两只基金前10大重仓的重叠

去年第四季度之后，两只基金前10名的重磅股中，有7只以上是相同的。

靠着对

科技和新能源的仓位倾斜，在共管初期，田玉龙确实拉了一笔净资产。

当时，新能源、新科技恰好是比较不错的产业。

在这两个行业的带动下，2021年四季度，交通银行新活力上涨7.1%，跑赢沪深300指数近6个点，位列同类前15%。

不过，在那之后，田玉龙也很快陷入了沉默。

在他和杨浩共同管理期间，交通银行的活力下降了16.65%。

同期，沪深300指数下跌16.27%，部分股票混合基金指数下跌13.12%，田玉龙的表现仍略逊于沪深300指数及同行平均水平。

可能有一个小伙伴发现，

虽然重股相差较大，但田玉龙和杨浩的重仓还是比较接近的。

这主要是因为两人有着相似的背景和投资理念。

（1）杨浩、田玉龙均为TMT研究员;

（2）成为基金经理后，虽然在科技成长方面仍占有重位，但也突破了TMT的能力圈，成功转型为全市场选股的综合基金经理。

（3）弱者心态。

杨浩认为，要相信市场是有效的，不要轻率地说自己打败了市场，及时认错。

田玉龙认为，投资最重要的是回应，而不是预测，必须要有软弱的心态和对产业趋势的尊重。

在弱者心态的驱使下，两人都从中观产业入手，先选择趋势好的行业，再选择相关产业的股票。

当然，概念是一样的，但最终的回报会根据你选择的股票而有所不同。

这就是交通银行数据产业的净值曲线，也是交通银行的新活力

三个明显的变化：

（1）2021年春节前，虽然两只基金的净值走势比较接近，但田玉龙明显压在了杨浩身上;

（2）2021年3-8月，交通银行新活力转下行，交通银行数据产业逆势上升，田玉龙逐渐拉开与杨浩的差距。

这

投资理念贴近，业绩优于杨浩，或许正是因为这两个原因，交通银行才选择让田玉龙和杨浩共同管理交通银行的新活力。

（3）2021年9月，田玉龙、杨浩共同管理后，两只基金走势接近一致（交通银行数据产业由田玉龙一人管理，交通银行新活力也由田玉龙领衔）。

而现在，田玉龙下台，杨浩独立管理着交通银行的新活力。

鉴于两人风格比较接近，杨浩独立管理后，交通银行的新活力可能会有很大的变化，但重仓行业应该不会有太大的变化。

基金风格延续的概率很高。

至于独立管理，杨浩还是可以相信的

既然交通银行已经让杨浩一个人管理了，那就意味着之前困扰他的种种负面因素，可能已经不复存在了，或者影响微乎其微。对此，我们不妨认为，交银通的决定是负责任的。

但你说，杨浩复出后能打逆风游戏吗？不妨先观察一下，看看杨浩转幕后这一年有没有新的变化。

02

内核驱动

交通先锋银行由冯庆独立管理，我们比较了两只基金的前10大重仓

去年第四季度，两只基金前10大重仓股中有8只相同。

今年二季度，前10大重仓股完全相同，但仓位略有不同。

比较具体位置

冯庆主要收购了茅台、宁德时代、隆基绿色能源、比亚迪、药明康德、紫光国威等消费、新能源、医药、科技等龙头企业。

杨浩虽然也买赛道股票，但不像冯青那么咄咄逼人，一心扑在赛道领头羊身上。

这只基金没有杨浩管理的痕迹，所以这次就由冯青独立管理。

至于收益，

2020年1月13日~2021年9月3日，期间交通银行核心驱动由杨浩独立管理，增长21.89%。

同期，沪深300指数上涨16.33%，部分股票混合基金指数上涨60.14%。

杨浩创造了超额回报，却差点一手失去。

2021年9月4日，冯庆接手后，基金下跌14.44%。

同期，沪深300指数下跌15.47%，部分股票混合基金指数下跌13.23%，为市场平均水平。

03

交银定期支付双倍利息余额

交通银行定期还款双倍利息余额是黄鼎的第一只基金

从业绩走势来看，他还不错。

在去年9月底的共同管理之后，交通银行从定期支付双倍利息余额中获取超额收益的趋势迅速被制止。

今年5月之后，它开始猛烈抨击超额回报。虽然净值没有回到前一个高点，但超额收益已经超过了前一个高点。

这反映在净资产曲线上

在 2021 年 9 月 29 日的公寓之后，交通银行定期支付双倍利息余额，沪深 300 进行了抽奖

4月27日反弹后，交通银行定期支付的双倍利息余额开始继续跑赢沪深300指数。

进入7月，沪深300指数回落，但交通银行定期支付余额继续上升，与沪深300指数的差距也有所扩大。

在职位上，黄定基本延续了杨浩的风格，多行业均衡配置。

原来，杨浩在荣盛石化和思源电气的重仓，也一直是重仓。

在共同管理之后，谷家家居又拿了一个季度，CVTE也又拿了一个季度。

04

总结

通常

（1）聘任新基金经理后，基金的支配权确实掌握在新基金经理手中。

（2）相对而言，交通银行的核心驱动力转型更为彻底，十大重股与冯庆一人管理的交通银行先锋重合。

而且，冯青是赛道风格，重消费、医药、科技、新能源等赛道的龙头股，与杨浩的风格大相径庭。

田玉龙就不一样了，虽然位置和杨浩不同，但风格却很接近，这或许也是交通银行的新活力交给杨浩继续管理的原因，交通银行的核心驱动力由冯青管理， 从而尽可能保持基金风格的稳定性。

（3）至于独立经营，杨浩还能相信吗？你不妨相信基金公司的决定是负责任的，但你不妨先观察一下，看看今年杨浩有没有什么新的变化。

（4）交通银行定期支付的双倍利息余额，黄鼎其实还不错。在公寓之后，超额收益的趋势被阻止，沪深300指数被追平。4月27日，市场触底后，又开始创造超额收益。