投资要点：

事件：2023年7月4日，国家医保局在《基本医疗保险用药管理暂行办法》等相关文件基础上，结合2023年全国基本医疗保险、工伤保险、生育保险药品目录管理重点工作，研究起草了《谈判药品续签规则（征求意见稿）2023》和《非独家药品招标规则（征求意见稿）》，本次公布的规则更新并增加了多项新条款。

点评：根据新公布的谈判续约规则，药品降价幅度有望更加合理温和，同时2025年后支付额度将有所提升，最高可增至60亿，创新药领域有望诞生千亿级新药。

多项细则更新，支付上限提高，减免规则更趋温和，有望带动创新药领域继续向好。在简化续保规则中，支付标准减免梯度维持此前0-25%不变，但在持续续保产品及协议期内谈判细节中，有更多利于创新药产业发展的规定，且自2025年起，医保支付节点最高金额将达60亿元。

常规目录的纳入条件更加明确：新药通过谈判方式纳入目录，且连续纳入目录“协议期内谈判药品”8年以上（2017年版目录谈判药品从2018年开始计算，2018年版目录谈判药品从2019年开始计算，2019年及以后按目录实施年份计算）。

医保支付上限2025年起提高：自2025年续保起，医保基金支出预算不再按销售额65%计算，而是按照纳入医保支付范围的药品成本计算，原有2亿元、10亿元、20亿元、40亿元的“两定”自2025年起相应调整为3亿元、15亿元、30亿元、60亿元。

对于连续续签4年以上的产品，支付金额的减少趋于较为温和：对于连续4年以上纳入目录“协议期内协议药品部分”的产品，支付标准在上述计算值基础上减半。

新适应症无需重复降价：对于2022年通过重新谈判或补充协议增加适应症的药品，在计算今年续约降价时将扣除上一次的降价幅度。

创新是永恒的主题，在行业政策的支持下，创新板块有望长期健康发展，建议重点关注A股：恒瑞医药、西藏医药、海正药业、百济神州-U、泽京医药-U、亚港医药-U；H股：康方生物、康诺亚、再鼎医药、荣昌生物。

风险提示：竞争加剧风险、销量不及预期风险、行业政策风险等。