下表1为三家制药制造公司历史现金分红数据。 年份 新兴制药 云南白药 明天制药 每股收益 每股现金分红 其他形式分红 每股收益 每股现金分红 其他形式分红 每股收益 每股现金分红 其他形式分红.6 1 0.3 0.2 7 0.1 3 0.1 2 0.5 8 0.3 0.1 8 0.0 3 股票分红 0.1 5 0.6 1 0.2 0.2 7 0.1 4 0.1 6 0.6 0.1 8 5 股票分红 0.4 0.1 0.1 8 0.7 5 0.2 5 0.5 0.2 0.1 5 0.7 2 0.3 0 0.6 1 0.3 2 0.0 9 0.3 0 0.4 5 股票分红 0.04 表 2以下是医药制造业主要利润指标的行业平均数据和三家公司的数据 行业平均值 新兴药业 云南白药 明天药业 年份 2222 净资产收益率 6.77 4.95 5.03 14.64 17.92 16.03 19.47 20.2018.00 2.98 4.98 6.03 主营业务利润 29.69 30.96 32.28 46.14 43.05 39.49 30.49 35.23 34.24 22.03 26.56 29.65 三、思考与讨论： 计算三家公司各年度的分红比例，并分析评价三家公司股东当期的盈利状况。

您是否认同三家公司的分红政策？您认为分红和不同国家、行业、公司之间的关系是什么？案例二：花旗银行的母公司花旗集团因巨额的房地产贷款损失等问题，于1991年宣布暂停分红。新闻报道显示，银行监管部门开始结束对该银行的监管活动，并迫使花旗银行暂停分红，直至资本恢复。到1993年，花旗银行的情况已有明显好转，从1990年底到1993年底，该集团控制的资本从160亿美元增长到2350亿元人民币，其一级杠杆资本比率（即一级普通股股东权益与平均资产之比）达到6.8%（最低要求为4%）。现在，花旗集团正考虑重启分红。 暂停派息前两年，花旗银行的股息分配计划如下： 季度股息分配计划（美元） 季度股息分配计划（美元） 1990.1 现金股息 0..1 现金股息 0..2 现金股息 0..2 现金股息 0..3 现金股息 0..3 现金股息 0..4 现金股息 0..4 暂停派息（1991年10月15日） 预计随后几年的每股收益如下： 年 936 每股收益（美元） 4.87 1.16 0.57 -3.32 1.35 3.53 6.00 6.50 7.50 花旗在重新确定现金股息时，需考虑可比银行的股息政策。

以下提供了它所考虑的一些信息。 净资产与资产比率（％） 股息支付率（％） 收到的股息 花旗银行 4.45.26.5 纽约银行 7.48.68.7 美国商业银行 7.08.69..1 信孚银行 5.35.34..1 大通银行 5.56.88..1 化学银行 5.27.17..2 摩根银行 5.96.97..3 国家银行 5.96.66..0 股息收益率 = 4 * 最近一个季度的股息 / 每股价格 思考问题 1. 花旗集团 1990 年的股息支付率是多少？ 2. 花旗集团为何在 1991 年第一季度削减股息？当时它是否应该暂停派息？ 3. 1992 年同类银行的平均股息是多少？ 1.平均股息支付率是多少？ 2.当花旗集团在1994年春季宣布派发现金股息时，你认为市场会作何反应？这些信息可信吗？ 3.基于已知信息，你建议花旗集团采用什么样的股息支付率？如果需要做出更有信心的建议，你还需要了解哪些额外的信息？ 4.假设花旗集团的股价为39美元，如果公司希望其股票能够提供平均股息收益率，那么每季度应该宣布派发多少股息？ 5.花旗集团是否应该宣布派发现金股息？如果是，你建议派发多少？ 案例3：克莱斯勒在股息决策方面的困境。克莱斯勒董事长罗伯特·伊顿（ J. ）担心一件事。

金融商人科赫-戈林（克莱斯勒最大的个人股东，控制着该公司9%的股份）公开要求克莱斯勒董事会采取具体措施提振公司不断下滑的股价。科赫-戈林认为董事会应该提高股息支付率、授权股票回购计划并宣布股票分割。他指出，尽管该公司在过去12个月内两次提高了股息支付率，但福特已经将股息支付率提高了12.5%，并进行了21:1的股票分割。尽管克莱斯勒是业内低成本制造商，且即将公布财报，但其股价仅为其年净收入的5倍（而福特为年净收入的7倍），股息收入约为2.2%（而福特为3.6%）。克莱斯勒股价自今年初以来已下跌近20%。 克莱斯勒目前拥有66亿美元现金和现金等价物，利润可观。但该公司总裁、汽车业资深人士伊顿认为，公司至少应该持有75亿美元现金，最好是100亿美元，才能实施其雄心勃勃的汽车产品开发计划，从而度过下一次经济衰退。克莱斯勒过去曾多次陷入灾难性的金融危机。《华尔街日报》写道：科赫林的动议提出了一个基本问题：“像克莱斯勒这样的公司，在繁荣时期应该以高额股息或股票回购的形式向股东支付多少利润？”克莱斯勒的几组股东支持科赫林的提议。

其中一位认为，“回购股票是向华尔街展示克莱斯勒实力的必要手段。”另一位则认为，“克莱斯勒的股息支付率应该翻倍，因为‘克莱斯勒是目前主要股票中被低估最严重的股票’，‘低股息政策是股价被低估的原因’。”与此同时，在卡格林的信函公开的当天，克莱斯勒的股价从 45.875 美元上涨 3.125 美元，涨幅 6.8%，至 49 美元。第二天，该股又上涨了 0.875 美元，涨幅 1.8%。克莱斯勒在收到卡格林的信函后，重新评估了其现金状况。公司决策者认为，该公司有望实现其既定目标，即在年底前建立 750 亿美元的现金储备，以充分满足养老金计划的需求。 因此，就在 CER 提出请求的 17 天后，克莱斯勒宣布：(1) 将股息支付从每季度 25 美分提高到每季度 40 美分；(2) 10 亿美元的股票回购计划。该公司还放宽了股东权利计划，允许 CER 增加其股权份额。股息率增加 60% 后，克莱斯勒的年度现金支付将从 3.6 亿美元增加到 6 亿美元。伊顿指出：“我们完全有信心在公司存续期间保持这一股息水平。”伊顿指出，克莱斯勒一直在考虑增加股息并制定股票回购计划，董事会认为现在是“采取这些行动的时候了”，股市投资者也同意这一点。

上述行动宣布之后不久，克莱斯勒股价由47.75美元上涨至48.75美元。 案例讨论：试评价公司的股利分配政策。 案例分析四：股利政策——佛山照明公司高额现金分红案例分析 佛山照明（），深圳证券交易所上市公司，由佛山市电器照明公司、南海区吴庄琉璃砖厂、佛山市潘阳印刷工业公司共同发起，于1992年10月20日以定向增发方式设立。1993年10月，公司向社会公开发行A股股票1930万股，发行价为每股10.23元，发行后总股本7717万股。公司主营经营范围为：研究、开发、生产电光源产品、电光源设备、电光源配套元器件及相关的工程咨询服务。 其灯泡总产量居全国第二位，是国内最大的电光源生产企业，主要电光源产品出口占40%，国内市场辐射全国，出口市场集中在北美、欧洲、东南亚等地。从佛山照明基本财务数据（表-1）可以看出，公司主营业务突出，每年都有稳定的增长，主营业务盈利能力强，净资产收益率满足配股条件，但公司每股收益、净资产收益率均呈下降趋势。表-1 996 997 998 999 000 每股收益.45 净资产收益率（%） 佛山照明自1993年在深交所上市以来，历经配股、发行B股、增发A股，总资产及股本不断扩大（见表-2）。

公司股权较为集中，截止2002年3月30日，公司第一大股东为佛山市国资办，持有国有法人股8592.21万股，占总股本的23.97%，第二大股东广东友昌照明器材贸易有限公司仅持有法人A股70​​0万股，占总股本的1.95%，第二至第十大股东合计仅持有5.63%的股份，因此，公司中小股东的股权较为分散。 表-2 19 94 97 19 98 19 99 20 00 未流通股份 1、发起人股 44 90 34 67 34 67 34 88 39.7 国家股 43 40 09 65 09 65 09 85 92.2 境内法人股 15 2522 247.5 2、募集法人股 24 56 83 36 83 36 83 40 51.6 3、内部职工股 11 57 34 13 34 13 34 未流通股份合计 81 02 751 11 751 11 751 12 891 流通股份 1、A 3474 35 83 35 83 35 14 704 其中：高管持股 14 2525 19 00 75 00 75 00 82 50 总流通股数 34 74 835 15 835 15 835 22 954 总股数 11 576 586 27 586 27 586 35 845 佛山照明自1993年上市以来，每年均有高额现金分红（表-3），截至2001年底，公司已累计派发现金分红逾10亿元，公司业绩一度被媒体誉为“摇钱树”。另一方面，佛山照明共计派发现金分红约10亿元，上市后再融资约11亿元（表-4）。