3. 个人资本成本的计算

1. 资金成本率

2. 债券和贷款的资金成本计算

【教材例题5-6】某公司发行一批公司债券，票面金额1000元，期限5年，溢价1100元，票面利率7%，每年付息一次，到期一次还本。发行费率为3%，所得税税率为20%。

附加要求：要求你利用一般模型计算该债券的资金成本率。

【答案】该批债券的资金成本率为Kb=1000×7%×（1-20%）/[1100×（1-3%）]=5.25%。

【示例•单选题】计算下列融资方式的资金成本时，需要考虑企业所得税因素的影响（ ）。

A. 留存收益资本成本

B. 债务资本成本

C.普通股资本成本

D.优先股资本成本

【答案】B

【解析】利息支出为税前支出，可以作为税前扣除，因此需要考虑所得税率，计算税后债务资本成本。普通股股利和优先股股利是用税后净利润支付的，因此选项A、C、D不考虑企业所得税因素。

【示例•单选题】某公司发行5年期长期债券1万元，年利率8%，每年末支付一次利息，到期一次还本。债券发行费用为1.5%，企业所得税税率为25%。该债券的资金成本率为（ ）。

A.6%

B.6.09%

C.8%

D.8.12%

【答案】B

【解析】该债券的资金成本率=8%×（1-25%）/（1-1.5%）=6.09%。选项B正确。

（2）折扣模式

折现率采用逐步测试结合插值法计算，即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入的现值的折现率。

【教材例5-5改编】某公司取得一笔5年期长期借款200万元，年利率10%，每年支付一次利息，到期一次偿还本金，贷款费用率为0.2%，企业所得税税率为20%。

要求：利用折现模型计算借款的资金成本率。

【答案】200×(1-0.2%)=200×10%×(1-20%)×(P/A,Kb,5)+200×(P/F,Kb,5)

第一次测试 8%：

16×(市盈率, 8%, 5)+200×(市盈率, 8%, 5)

=16×3.9927+200×0.6806=200＞199.6

第二次测试采用 9% 的比例：

16×(市盈率, 9%, 5)+200×(市盈率, 9%, 5)

=16×3.8897+200×0.6499=192.22＜199.6

根据插值方法可得：

【教材例5-6改编】某公司以溢价1100元发行一批票面金额1000元、期限5年、票面利率7%的公司债券，每年付息一次，到期一次还本。发行费率为3%，所得税税率为20%。

要求：利用折现模型计算债券的资金成本率。

考虑时间价值，该公司债券的资金成本计算如下：

1100×(1-3%)=1000×7%×(1-20%)×(P/A,Kb,5)+1000×(P/F,Kb,5)

1067=56×(P/A，Kb，5)+1000×(P/F，Kb，5)

假设：K = 5%，56 × (P/A, 5%, 5) + 1000 × (P/F, 5%, 5) = 1025.95

K = 4%、56 × (P/A、4%、5) + 1000 × (P/F、4%、5) = 1071.20

根据插值方法可得：

3. 股权资本成本的计算

【教材例题5-9】某公司普通股的贝塔系数为1.5，此时一年期国债利率为5%，市场平均收益率为15%，该普通股的资金成本率为：

KS=5%+1.5×（15%-5%）=20%。

（3）保留盈余资本成本

计算方式与普通股成本相同，亦分为股利增长模型法与资本资产定价模型法，不同之处在于不考虑融资成本。

【示例•单选题】某公司普通股现行股价为25元/股，融资利率为6%，刚派发的每股股利为2元，股利固定增长率为2%。则该公司使用保留盈余的资金成本为（）。

A.10.16%

B.10%

C.8%

D.8.16%

【答案】A

[分析] 保留盈余的资金成本=[2×（1+2%）/25]×100%+2%=10.16%。

【总结】

对于单项资金成本，用于比较单项融资方式的资金成本。

各项资本成本从低到高排列如下：

长期贷款<债券<融资租赁<优先股<保留盈余<普通股

【示例•单选题】在不考虑筹资限制的情况下，下列融资方式中单项资金成本最高的通常是（ ）。

A.发行普通股

B. 用留存收益融资

C.发行优先股

D、发行公司债券

【答案】A

【解析】股权融资成本大于债务融资成本，主要是因为股利是从税后净利润中支付的，不能在税款中扣除，而债务资本的利息可以在税前扣除，可以抵扣税款；留存收益的资本成本与普通股差不多，只是没有融资费用。由于普通股的发行成本较高，所以其资本成本高于留存收益。优先股股东投资风险低，要求的收益也低，而普通股股东投资风险高，要求的收益也高，所以发行普通股的资本成本通常最高。