事件：2017年4月15日，公司发布2016年年度报告，报告期内，公司共实现营业收入4.16亿元，较上年同期增长165.45%，实现净利润1.52亿元，较上年同期增长94.41%，其中对应EPS为0.82元。公司互联网支付业务发展迅速，汇付宝全面实现交易流水超预期计划，银行网关等业务亦大幅增长，移动支付（微信、支付宝）交易规模实现跨越式增长。公司全资子公司汇源银通（北京）网络支付技术有限公司派发现金红利1.2亿元。 公司拟以现有总股本万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利8元（含税），共计派发现金红利1.48亿元。

ROA/ROE（年化）分别为18.31%/14.43%，稳步上升，期间费用率逐步下降且控制得当：2016年，公司ROE、ROA较上年同期稳步上升，盈利能力较强；期间费用率为17.75%，同比下降19.19个百分点，销售/管理费用率分别下降8.74和12.64个百分点，期间费用率逐步下降且控制得当，管理费用略有增加，主要由于公司整体研发费用投入增加。

行业壁垒+研发优势+产业布局，乘着移动互联网浪潮一飞冲天：a.公司已取得《中华人民共和国电信与信息服务业务经营许可证》、《网络文化经营许可证》等重要资质，旗下子公司汇源银通取得《中华人民共和国支付业务许可证》，严格的监管体系和稀缺的牌照资质为公司构筑了较高的行业壁垒。b.在技术创新方面，公司持续加大对互联网支付、科技金融等领域基础设施建设的投入，以及前瞻性技术人才和核心技术的引进。年报显示，2016年，公司整体研发费用为2633万元，增幅较大，未来公司将加大对“汇收银”综合支付服务项目和“基于大数据的移动互联网智能营销安全支付云平台”项目的研发投入。c. 在产业布局上，形成了增资扩建现有子公司、新设子公司、投资境外公司三种模式相结合的粗放式发展规划，在完善现有业务链条的同时，依托各地子公司渠道，为企业用户提供安全、快捷、定制化、多元化的支付、资金结算、交易风控、技术支持、大数据精准营销等多项技术服务。以上三大优势助力公司业务收入大幅增长，不断形成新的收入和利润增长点。

“惠支付、智慧金融、惠生活”战略：A、公司在保证存量客户稳步增长的同时，大力开拓新业务市场，①推广具有宽支付理念的“惠收宝”产品，积极为客户提供全套技术和支付解决方案；②全面推广“惠收银”产品，提供惠收银盒子、支付一码通、条码扫描枪、智能POS机、惠收银SDK五种形态供用户选择；③公司开发了为平台定制的电子钱包（支付账户）SAAS系统——惠付宝云钱包系统，通过对现有业务领域的深入探索，为用户提供渠道多样、方式便捷、应用场景多样的多种支付方式。 此外，子公司汇源银通加入跨境电商产业联盟成员单位，有利于公司与联盟内部成员的横向合作和产业链上下游的纵向合作；B、公司创新打造“智慧金融”产品，为新三板及优质中小企业搭建互联网金融融资贷投帮扶平台；C、公司构建以支付为核心和底层基础的产业闭环，成立主营大数据风控、征信、供应链金融、商业保理、网络小额贷款、互联网理财等业务的“汇生活”科技与金融信息服务平台。

投资建议：维持增持-A的投资评级。公司2016年增长高于市场预期，根据公司年报，我们调整公司2017年至2019年营收增速分别为39.8%、37.2%、33.4%，净利润增速分别为36.7%、32.7%、26.5%。公司具有良好的成长性，看好公司未来在支付行业的深度布局，维持增持-A的投资评级。

风险提示：互联网系统应用风险、未能持续取得支付业务许可等相关业务资质的风险、客户备付金管理不当的风险