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哔哩哔哩视频SEO【哔站业务-合作服务-请进】B站做下拉B站 三季报：日活用户过亿，股价却跌去 92.7%，市值蒸发 607 亿美元

日活跃用户数突破1亿，成为哔哩哔哩三季度财报的最大亮点。

近日，哔哩哔哩（以下简称B站）发布2023年第三季度报告。财报显示，第三季度，B站营收58.1亿元，同比微增0.2%，归母净利润-13.51亿元，同比增长21.13%。前三季度，B站总营收161.8亿元，同比增长2.68%，归母净利润-35.26亿元，同比增长41.29%。亏损虽延续，但与去年同期的-60.02亿元相比大幅收窄。

B站三季报披露，日活跃用户突破1亿大关。然而，亮眼的业绩和日活跃用户数并未能提振其股价，截至12月1日美股收盘报11.51美元，较2021年2月高点157.66美元下跌92.7%，市值蒸发607亿美元，如今市值仅剩47.8亿美元。毛利率连续6个季度增长，为何B站仍未能赢回资本市场的信任？

毛利率连续6次提升

B站归母净利润的大幅收窄，得益于毛利率的持续提升。2023年第三季度，B站毛利率为24.99%，去年同期毛利率为18.20%，同比提升6.79个百分点。相较于2023年第二季度的毛利率23.14%，第三季度的毛利率也提升了1.85个百分点。此前，2022年第二季度的毛利率仅为15.04%，第三季度的毛利率24.99%与之相比提升了近10个百分点。

过去六个季度，哔哩哔哩的毛利率分别为15.04%、18.20%、20.34%、21.78%、23.14%、24.99%。可以看出，哔哩哔哩的毛利率是呈上升趋势的。但如果看净利率，就不那么乐观了。过去六个季度，哔哩哔哩的净利率均为负数，分别为-40.95%、-29.62%、-24.37%、-12.42%、-29.19%、-23.04%。这意味着，哔哩哔哩在过去六个季度一直处于亏损状态，具体亏损额分别为20.07亿元、17.13亿元、14.95亿元、6.277亿元、15.47亿元、13.51亿元。 其中，2023年第一季度净利润率-12.42%，为近几个季度以来的新低，同期净亏损6.277亿元，亦创下近期亏损新低。

总体来看，哔哩哔哩的毛利率提升明显，但在行业内仍不算高水平。根据爱奇艺刚刚发布的2023年第三季度报告，爱奇艺当季毛利率达到27.14%，较去年同期的23.03%也提升了4.11个百分点。从爱奇艺近6个季度的整体毛利率来看，远高于哔哩哔哩同期的毛利率，尤其是近6个季度，爱奇艺只有去年同期第三季度处于亏损状态，其他季度均实现盈利。作为视频平台，爱奇艺已连续4个季度实现盈利，哔哩哔哩何时真正扭亏为盈仍是未知数。

行业内纵向比较，哔哩哔哩的毛利率虽然稳步提升，但仍处于行业低端。苹果超媒今年三季度的毛利率分别为32.97%、35.11%、35.8%，高出哔哩哔哩约10个百分点，芒果超媒的毛利率也呈现持续上升趋势。

值得一提的是，近六个季度，哔哩哔哩的归母净利润增速其实整体上还不错，只有2022年第二季度为-79.1%，其余连续五个季度均为正增长，分别为36%、28.42%、72.49%、22.42%、21.13%。亏损收窄愈发明显，但似乎还不够，因为行业内另一大视频平台爱奇艺同期归母净利润增速更为迅猛，分别为117.13%、97.79%、265.54%、2289.92%、270.66%、220.31%。如此一对比​​，哔哩哔哩虽然发展迅速，但与行业内其他竞争对手相比，速度显然不够。 至少在扭亏为盈方面，B站做得还不够。

B站三季报最大的亮点莫过于其日活跃用户突破1亿，达到1.03亿，同比增长14%。这一数字已接近长视频会员总数排名第一的爱奇艺日活跃用户数。三季度爱奇艺日活跃用户1.075亿，月活跃用户（下称MAU）3.41亿，创历史新高。爱奇艺三季度日活跃用户相比二季度的1.112亿表现相对较差，出现一定程度的下滑。不过，腾讯视频日活跃用户数依然是行业最多。腾讯在三季报中并未透露腾讯视频日活跃用户的具体数字，此前有媒体在年初报道称，腾讯视频日活跃用户数为1.37亿。 相比爱奇艺、腾讯视频的日活跃用户，哔哩哔哩破亿的难度更大，财报披露，破百分钟的日活跃用户使用时长位列众多视频平台前列。

依托微信和百度的流量，腾讯视频和爱奇艺的会员数合计远超哔哩哔哩。在日活时代，日活过亿对哔哩哔哩来说尤为重要。哔哩哔哩董事长兼首席执行官陈睿甚至表示，日活破亿是一个新的开始。陈睿之所以如此重视日活，是因为他认为这关系到哔哩哔哩的生死存亡。

2020年以后，移动互联网逐渐发展到顶峰，无论是各大电商平台还是视频平台，用户增长都几乎触及天花板，整个互联网平台进入存量时代，靠花钱来拉动增长已经越来越难。精细化管理用户成为很多互联网公司的共识，维持并提升用户粘性、最大化用户价值成为平台的新课题。因为在同一时期，就连抖音、快手等曾经拥有惊人用户增长率的短视频也放缓了脚步。快手今年三季度日活跃用户同比增长6.4%，而抖音今年5月日活跃用户同比增长仅8%，增速均低于预期。

此时的视频平台竞争压力较几年前明显增大，例如另一视频平台小红书也在2023年10月突破1亿日活，但始终找不到电商之外的第二盈利点。在拼多多的扶持下，多多视频在一年多时间内月活突破1亿，但依然延续拼多多套路。相比爱奇艺、腾讯视频、哔哩哔哩，其视频品质并不出众，导致日活过亿却缺乏稳定基础，流水大，缺乏成熟的变现机制，单纯依赖拼多多输血，恐怕撑不了多久。

相较于多多视频、小红书，哔哩哔哩的用户粘性极高，这与哔哩哔哩追求“高质量的DAU增长”不谋而合。近一年来，哔哩哔哩的用户留存率超过80%，是互联网用户粘性最高的平台之一。老用户带动新用户，为哔哩哔哩的业务收入提供动力。

广告和直播是哔哩哔哩两大营收组成部分。财报显示，2023年第三季度，广告业务收入同比增长21%，增值业务增长17%，均远高于总收入的增速。哔哩哔哩董事长陈睿认为，已经实现了从用户规模增长到业务增长的正向循环。

这是Bilibili的机会吗？

今年“双11”B站表现亮眼，头部电商平台带来的广告收入同比增长超80%。与阿里巴巴合作的广告收入在“618”期间环比增长160%。今年双11期间，除了阿里巴巴，京东、拼多多也与B站达成深度合作。双11战报显示，B站带货GMV同比增长251%。社区的消费和交易氛围也日渐浓厚。大促期间，B站带货视频数量同比增长233%，带货直播场次同比增长105%。在合作的70多个品牌中，新客率超过50%。 B站电商广告收入同比增长超过90%，效果广告收入同比增长超过40%，这两项已经成为B站广告业务增长的主要动力，广告业务在B站的重要性越来越强。

财报显示，2023年第三季度，哔哩哔哩广告业务收入16.4亿元，同比增长21%，占总收入的28%。此前，广告业务在总收入中的占比约为23%。广告业务收入的增加直接导致哔哩哔哩整体毛利率的提升，也使哔哩哔哩实现了正的经营现金流。

哔哩哔哩与阿里的合作几乎成为行业的典范。阿里看重哔哩哔哩的年轻用户，哔哩哔哩看重阿里的流量和广告收入分成。双方一拍即合。2022年，哔哩哔哩与阿里启动“星火计划”，打通哔哩UP主内容与淘宝后链购买之间的数据通道。哔哩哔哩会员已逐渐从刚离开学校的年轻人转变为职场消费主力军，对家居、母婴、数码甚至大型汽车产品的消费欲望强烈。哔哩哔哩一直在探索如何引导用户消费。与阿里的合作让哔哩哔哩为电商平台带来了近70%的新增客户。同时，相比其他非传统电商平台，哔哩哔哩的独家人群已达到50%。

今年上半年，B站有3000万用户通过B站视频评论蓝链产生了交易，全场交易视频数量增长了8倍，直播带货数量增长了7倍。双十一期间，UP主视频和直播带货GMV同比增长超过250%。在电商获客成本不断上升的背景下，B站庞大的粘性会员数量给电商带来了新的获客机会，也给自身带来了巨大的发展机遇。

这对于用户增长早已触及天花板的电商平台来说是一大福音，而一直苦苦挣扎于用户变现的B站也终于通过这样的合作，进一步挖掘了用户的价值。这是B站扭亏为盈的好机会。2023年第二季度，B站净亏损15.47亿元，而第三季度净亏损收窄至13.51亿元，减少1.96亿元，环比下降13%。与去年同期相比，B站的亏损收窄更为明显。2022年第二季度，B站净亏损20.07亿元，第三季度净亏损17.13亿元。2023年第二季度，B站亏损同比下降23%，第三季度同比下降21%。

根据哔哩哔哩财报显示，平台每日活跃用户中超过80%的人观看过电商内容，对物质消费的关注度不断提升。平台需要满足用户的消费，哔哩哔哩正在不断释放交易和消费的潜力，逐步跑通广告带货的营销路径，拓展其商业化空间，带来可观的利润，并逐步探索出合理利用用户赚钱的新商业模式。日趋完善成熟的广告模式和带货体系也让电商平台和哔哩哔哩有了更多的合作空间，这是哔哩哔哩扭亏为盈的绝佳机会。

游戏业务成为“变量”

B站是国内最大、最活跃的游戏视频社区之一，游戏业务一直是B站重要的营收组成部分，2017年游戏业务营收一度占到总营收的80%以上。但随着广告业务、增值业务的发展，B站广告业务占比逐年下降，2019年游戏业务营收跌至总营收的53%，2020年继续下滑，跌至40%，2023年第三季度广告业务营收为9.9亿元，仅占总营收的17%。B站的游戏业务是大量海外分析师看好B站的关键，他们认为游戏业务是B站多年来稳定盈利的主要支柱，而B站如今在资本市场遇冷或许也与其游戏业务占比不断下降有关。

不过，哔哩哔哩游戏业务的“没落”，并不意味着哔哩哔哩不重视游戏，相反，哔哩哔哩董事长兼首席执行官陈睿直接分管游戏业务。据《华夏时报》报道，2022年11月，哔哩哔哩对游戏业务相关团队的汇报线进行了调整，游戏创新产品部的汇报线由公司高级副总裁张锋调整为公司首席执行官陈睿，张锋则调往公司其他业务。这说明陈睿分管游戏业务，也意味着陈睿开始把重心放在游戏上。

B站是国内年轻人聚集度比较高、游戏内容丰富的视频平台，拥有大量年轻玩家，这也成为B站游戏赛道的天然优势。陈睿负责游戏，但也只是在成本控制、内容制作等方面降本增效，毕竟再好的游戏，成本太高也会直接影响利润。从目前B站游戏的发展趋势来看，并不是游戏业务停滞不前，而是广告业务和增值业务的增速超过了游戏业务，使得游戏业务收入占比越来越低。这对于B站来说是一把“双刃剑”，因为游戏业务是B站的根基，但单纯依赖游戏业务，B站长期亏损严重，导致B站自身也不断求变，游戏业务成为最大的“变量”。

通过行业对比B站与主要竞争对手发现，“生存”才是关键。爱奇艺等竞争对手已经连续几个季度实现盈利，B站面临巨大的盈利压力。游戏业务占比越来越低，但B站的亏损却在不断缩小。B站首席财务官甚至声称，2024年盈亏平衡的目标，单靠游戏业务是不可能实现的。

如今，哔哩哔哩通过与各大电商的合作，广告和增值收入大幅增加，亏损大幅收窄，或将离盈利越来越近。哔哩哔哩已经证明了其运营效率和健康的可持续发展能力，投资价值开始凸显。包括花旗、摩根士丹利在内的投行纷纷给予哔哩哔哩买入评级。这为曾经烧钱的行业提供了发展模式。如今哔哩哔哩的日活跃用户已过亿，或许正是翻盘的最佳时机。

作者|孟晓