第二节 股权支付方式——概念、特点及影响因素* *一、概念 股权支付是指收购方通过换股（如吸收合并）或发行新股的方式，取得目标公司控制权并收购目标公司的一种支付方式。方式有增资换股/库存股换股/母子公司交叉换股三种 案例⊙联想收购IBM 实际交易价格为17.5亿美元，其中现金6.5亿美元、股票6亿美元、债权5亿美元。 ⊙美国公司以0.18：1的比例收购Neff公司，以其新发行的普通股换取Neff公司已发行在外的660万股普通股，交易完成后，前者拥有Neff公司72%的股份，完成对Neff公司的收购。 ⊙美国化学银行（现已与大通曼哈顿银行合并）1992年发行15.7亿美元新股合并汉诺威制造商银行。二、股权支付的特点 ①收购公司不需要支付大量现金，减少了现金流压力； ②收购完成后，目标公司股东成为收购公司的股东； ③对于上市公司而言，股权支付方式使目标公司可以通过借壳上市的方式公开上市； ④对于卖方而言，由于没有现金收入，可以避免所得税费用； ⑤对于发行新股而言，新股发行改变了原有的股权结构，导致原股东股权被“稀释”，股权稀释的结果甚至可能导致原股东失去对公司的控制权； ⑥由于股价的波动性或不确定性，收购双方难以确认各自的成本与收益； ⑦由于股权收购程序复杂繁琐，可能拖延收购时间，导致反收购的实施或吸引竞争性收购者。（商誉收购）三、影响股权支付的因素 (一)收购方的股权结构。-收购公司应考虑大股东接受的股权稀释程度 (二)每股收益变动-新股发行后，可能由于目标公司盈利能力差等问题导致每股收益下降，从而导致股价下跌，收购方应考虑此种情况。 (三)每股净资产变动-收购方应考虑原股东对每股净资产减少的接受程度。 (四)财务杠杆率-收购方应考虑发行新股导致的公司财务杠杆率变动*