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称：Sea是今年上半年估值/市值超过10亿美元的全球增长最快的公司，以654亿美元的市值位居东南亚第一。其游戏业务在全球积累了超过4.5亿注册用户，电商业务也超越了阿里巴巴。这个华人主导的“东南亚小腾讯”是如何诞生的？

全球市值超过10亿美元的公司中，过去20个月里谁的股价涨幅最大？

这次，答案不是Zoom、Roku或者拼多多，而是来自东南亚的互联网巨头Sea（中文名东海集团，以下简称Sea）。

该公司股价在2019年1月触及10.68美元的低点，而截至8月6日，其收盘价已达138.21美元，这意味着在19个月的时间里，该公司股价已上涨近1200%。

即使从2020年起时间缩短至半年多，该公司股价也已上涨245%之多。

其股价飙升的背后是其亮眼的业绩数据。

财报显示，2019年Sea全年调整后营收达29亿美元，同比增长178.1%。毛利润由2018年的1000万美元增至6亿美元，同比增长5900%。

尽管受到疫情影响，Sea在2020年第一季度依然保持高速增长——2020年第一季度营收9.1亿美元，同比增长57.9%；毛利增至2.1亿美元，同比增长424.1%。

股价上涨带动市值不断提升，Sea最新市值已达654亿美元，成为东南亚市值最高的上市公司。

与中国科技公司相比，Sea的市值与中国第六大互联网上市公司网易接近，差距仅有2亿美元。

在移动互联网尚处于发展初期的东南亚，Sea在中国科技界的地位不亚于腾讯、阿里巴巴，因此又被称为“东南亚小腾讯”或“东南亚小阿里巴巴”。

不过从商业模式上看，它确实是腾讯和阿里的结合体，Sea的主营业务分为三部分：数字娱乐业务、电商业务、数字金融业务。

不可否认，这是一家国人感到十分陌生的公司，国内媒体对这家公司的报道和关注也并不多。

不过，对于拥有超过6.5亿人口、互联网普及率超过60%的东南亚来说，出现一家具有全球影响力的互联网公司并不奇怪。

问题是，Sea为什么要这么做？

1. 从游戏业务起步

有趣的是，在媒体报道中，Sea 通常被称为一家“游戏和电子商务公司”。

在其三大主营业务中，数字娱乐业务也就是游戏业务，不仅是最早发展起来的，也是最大的收入来源，更是唯一的盈利板块。

2019年财报显示，Sea游戏业务收入达18亿美元，占总收入的60%，利润达10亿美元。

Sea 成立于 2009 年 5 月，创始人是出生于中国天津的华人李晓东，现居新加坡。在 2017 年更名为 Sea 之前，这是该公司的名称，实际上也是其游戏品牌的名称。

但这家公司真正的历史可以追溯到2005年，当时聚美优品的创始人陈欧还在新加坡南洋理工大学读计算机专业，作为一名游戏爱好者，他在校期间开发了一款名为“聚美优品”的电竞对战平台。

2005年前后，好方和联众对战平台在国内兴起，并大受欢迎。以好方为例，巅峰时期在线用户接近百万。但当时东南亚还没有这样的产品，当时已被盛大收购的好方虽然有意进军东南亚市场，但产品和本地化都非常差。

“既然市场上的产品不成熟，那我还不如自己做呢。”抱着这样的想法，陈欧开始了自己的创业。

2007年，陈欧决定去美国斯坦福大学留学，在申请过程中，他认识了后来成为跨境电商兰亭集势创始人的郭去己，通过后者，他又认识了美国某音乐电视频道亚太区高级经理李晓东。

李晓东在得知公司快速发展后，决定加入，直到陈欧离开新加坡去斯坦福读书，公司才彻底交给李晓东打理，陈欧退出。

2018年2月，李晓东将自己的名字改为，据说灵感来源于（全球竞技场）。

然而此时的游戏市场发生了巨大的变化，随着互联网的发展，竞技游戏开始网络化，游戏开发商也开始越来越注重自身匹配、交流功能的开发，电竞对战平台开始走向衰落。

2009年，李晓东清算原公司，另立门户，但仍用这个名字，这一次，他开始对标腾讯，将网络游戏作为自己的核心业务。

其起初主要以游戏代理模式为主，崛起的关键是2010年取得《英雄联盟》东南亚地区代理权，随后几年开始与腾讯、畅游、EA、PUBG Corp等游戏制作公司合作，进行本地化游戏运营。

有业内人士认为，其之所以受到众多游戏公司青睐的一个重要原因是其在过去一段时间内积累了较高的知名度和用户基础，并且通过网吧游戏​​管理系统的开发，与东南亚大部分网吧有着广泛而紧密的合作关系。

游戏代理业务带来了丰厚的回报，公司成立两年后便实现盈利，并逐步发展成为东南亚最大的游戏代理公司。

2014年《泰晤士报》提到其估值达到10亿美元，成为新加坡第一家估值达10亿美元的互联网公司。

随着手机游戏的兴起和整体实力的增强，我们也开始把重点放在手机游戏和自研游戏上，并在上海成立了游戏研发团队。

2017年12月，首款自主研发的“吃鸡”手游《Free Fire》发布并取得巨大成功。

首款自研“吃鸡”手游《Free Fire》，图片来自《Free Fire》官网

根据Sea发布的财报，截至2019年第三季度末，该游戏累计注册用户超过4.5亿，成为第三季度拉美及东南亚地区收入最高的手游，累计收入超过10亿美元。

在Play上，《Free Fire》被评选为2019年“最佳投票游戏”，其在大逃杀游戏中的排名仅次于PUBG、《使命召唤手游》。

Free Fire 在 2019 年取得的成绩。图片来自 Sea 的财务报告

2020年第一季度，《Free Fire》持续火爆，成为Play全球下载量第三大的游戏，日活跃用户数突破8000万。

2019年11月，Free Fire在巴西里约热内卢举办了首届国际电竞比赛，超过200万人观看了现场直播。

《Free Fire》取得巨大成功的一个重要原因，就是对市场的精准把控，把重心放在了东南亚、拉美等竞争不是太激烈的地方，而这些地方恰好是PUBG、《堡垒之夜》和《荒野行动》不太重视的市场。

为了适应市场形势，Free Fire 也进行了针对性的研发，例如针对东南亚、拉美地区用户手机配置普遍较低，Free Fire 对游戏容量、画质等进行了优化，相比 PUBG 一局几百人玩，Free Fire 一局只需要 50 人。

此外，针对各国情况，《Free Fire》还在各个市场部署了本地化团队，根据当地风俗制定活动，比如泰国的宋干节、巴西的狂欢节等等。

这些举措带来了不错的回报，尤其是在疫情期间。数据显示，2020年上半年，《Free Fire》收入达3亿美元，超过了网易的《荒野行动》和腾讯联合动视暴雪的《使命召唤手游》，后两款游戏上半年收入分别为2.6亿美元和2.2亿美元。

在《Free Fire》的推动下，Sea预计其游戏和娱乐业务的收入将在2020年继续增长，从2019年的18亿美元增至19亿至20亿美元之间。

2. 电商业务高增长、高投入

电商业务是Sea增长最快的业务，但也是投入成本最高的业务。

2016年至2019年，Sea的电商业务占总收入的比重由2016年的5.1%提升至2019年的37.8%，未来有望追赶甚至超过游戏业务。

作为Sea电商业务的主要支撑，2019年全年总交易额达176亿美元，较2018年同比增长71%，订单总量达12亿单。

2000年，淘宝正式上市。据说，李晓东创立淘宝的灵感来源于女儿，当时他的女儿告诉他，她很想念中国的淘宝。

“我们决定做自己的电商，是因为我们有能力挖掘到市场上一些重大的机会，所以决定试一试。”在2019年某投资机构主办的峰会上，李晓东表示，这就是自己做出这个决定的原因。

模式上也类似淘宝，主打C2C模式，最先瞄准新加坡市场，随后拓展至马来西亚、泰国、台湾、印尼、越南、菲律宾等地。

2016年至2019年，Sea电商营收分别为1770万美元、4700万美元、2.7亿美元、8.2亿美元，年复合增长率高达359%。

对于电商业务的快速发展，跨境业务总经理刘江宏曾表示，一个原因是恰逢东南亚电商快速发展时期；还有一个原因是继承了母公司海淘一个非常好的传统——本地化运营。

“比如我们认为东南亚很多市场会跳过桌面端，直接进入移动端，所以我们重新优化了App，以适应这群‘天生移动’的消费者。从选品、下单到支付，整个流程可以在30秒内完成。”刘江宏谈到根据不同地区消费习惯采取不同的应对措施。

其实之前在东南亚市场就有一家很火爆的电商公司，其背后的站位就是阿里巴巴。

2016年，阿里巴巴斥资10亿美元收购%的股份，取得控制权；2017年，阿里巴巴又追加10亿美元，将股权增至约83%。

“阿里投资的时候，只是覆盖了东南亚所有主要国家。”在回顾两大平台的发展历程后，墨腾创投CEO李江干表示，作为后来者，墨腾先从中国台湾起步，2016年才开始布局印尼，随后用一年多时间在GMV上实现超越。

据分析机构发布的2020年第二季度东南亚电商平台最新数据显示，移动端在整个市场中排名第一，在东南亚购物APP类别中排名第一；网页端月访问量2.7亿，是流量最高的电商平台。同时在印尼、越南、马来西亚、新加坡、泰国五大市场中均排名第一。

那么，逐渐超越的具体原因是什么？

在一些关注东南亚的投资者看来，这既有自身努力的结果，也有自身的原因。

在业务拓展上，相比常规的线上线下投入，它吸收了中国互联网公司发展的精髓之一——烧钱做营销。“补贴很高，广告攻势很强。”李江干认为。

为提升知名度，该公司在明星营销方面进行了长期投入：在印尼市场，该公司于2018年签约韩国女团作为区域代言人；在菲律宾市场，该公司还聘请了菲律宾国宝、世界拳王作为其双11促销的品牌大使；2019年8月，该公司宣布全球足球巨星克里斯蒂亚诺·罗纳尔多将担任其全球代言人。

如此大的投入，让电商业务成为了“吃钱猛兽”。Sea的财报显示，2019年游戏业务调整后（息税折旧摊销前利润）利润为10亿美元，而电商业务调整后的利润为负10亿美元，刚好吃掉了游戏业务的利润。此外，数字金融业务导致2019年Sea整体业务亏损1.79亿美元。

同样在2020年第一季度，游戏业务贡献了2.984亿美元的利润，而电商业务却亏损了2.6亿美元。

一位关注东南亚机会的新加坡投资人认为，B2C 平台更像天猫，而 C2C 平台更像淘宝。“在市场早期，是选择接地气的淘宝好，还是选择高端的天猫好？”

在本地化运营方面，他举了一个例子，疫情之前，AT&T和华为同时争夺印尼市场，当时竞争十分激烈，实际上印尼CEO李纯在印尼停留的时间加起来不超过几周，但AT&T CEO至少有70%-80%的时间是在印尼。

还有一个有意思的问题是，Sea的很多高管都来自中国，比如Sea CEO冯志敏，在加入Sea之前就在中国工作，负责跨境业务，他加入Sea是因为对现在的工作不满意，当时Sea还没有做电商业务。

冯志敏的工作经历让他更加深刻的认识到电子商务业务开展中可能遇到的问题，从而能够很好地规避这些问题，少走很多弯路。

为了遏制竞争，2018年12月，印尼C2C电商还获得了由软银愿景基金和阿里巴巴领投的新一轮11亿美元融资。

但这并没有阻止它的发展，2020年第一季度东南亚电商平台公布的相关数据显示，它也超越印尼，位居第一。

以及东南亚国家的排名，图片来自

“如果你相信东南亚电商是一个千亿美元的机会，你就最有可能抓住这个机会。”李江干认为。

3. 得到腾讯和中国的支持

Sea虽然是一家新加坡公司，但与中国关系密切。

从业务上看，其代理的游戏大多为中国游戏公司的产品，国内电商从业者是其重要的卖家来源；从资本上看，腾讯、高瓴资本是其重要投资人，是腾讯在东南亚扶持的重要棋子。

从团队成员来看，Sea最早的创始人以及目前的核心高管均为中国人。

Sea创始人李晓东毕业于上海交通大学工程系，先在摩托罗拉和康宁公司从事人力资源工作四年，2006年赴斯坦福大学攻读MBA。

Sea创始人李晓东，图片来自Sea官网

首席执行官冯志敏是江苏宿迁人，2000年获得新加坡教育部奖学金进入新加坡国立大学攻读计算机专业，后进入斯坦福大学攻读管理科学与工程专业，大学毕业后加入麦肯锡。

不仅如此，Sea还积极启用中国本土人才。“我把全家从新加坡搬到了上海，在那里成立了游戏工作室，并开始在中国寻找各种定制资源。”李晓东透露。

Sea电商业务也在深圳设立了中国总部及研发中心。据一名员工介绍，深圳研发中心于2017年成立，截至2020年员工数量已超过1000人，预计年底将达到2000人，已超过新加坡总部的研发员工数量。

为了吸引人才，待遇也不错，有员工称，他们的薪资水平与国内一线互联网公司相当，甚至可以与字节跳动、拼多多比肩。

除了研发之外，还积极利用中国电商资源，在义乌、深圳、厦门等地举办专场招商会，指导开店、入驻，鼓励企业“走出去”。

“东南亚其实更适合作为出海第一站，东南亚消费者对中国品牌的认可度其实比欧美民众高很多，中国卖家的数量实际上每年都在成倍增加。”刘江宏认为，国内电商的红利已经结束，欧美也存在一些不稳定因素，而东南亚是快速增长的增量市场。

他以服装为例，“目前东南亚国家的服装供应链主要满足于出口，当地的消费大部分还是来自中国。”

Sea在发展过程中与互联网巨头腾讯有着密切的联系。

李晓东曾表示，公司成立就是为了与腾讯竞争，像腾讯一样，社交和游戏是其核心业务，2010年推出+，集会议、聊天、游戏于一体。

同年，腾讯也入股了Sea，此后腾讯参与了Sea的多轮融资，成为Sea的大股东。2017年10月，Sea在美股上市时披露的招股说明书显示，腾讯持有Sea 39.8%的股份，超过了Sea创始人李晓东的20.7%的持股比例。

腾讯的支持也在Sea的游戏发展中起到了很大的作用。除了提供资金支持，腾讯还分享了游戏资源。2010年，腾讯投资了Riot，并将其热门游戏《英雄联盟》在东南亚的运营权交给了Sea，随后又将多款其他游戏的东南亚代理权交给了Sea。

2018年11月，Sea与腾讯达成合作协议，根据协议，Sea将在印尼、泰国、菲律宾、马来西亚、新加坡及台湾地区五年内优先发行腾讯的手机及PC游戏。

在媒体报道中，Sea享受着腾讯“亲儿子”般的待遇。

不过从另一个角度看，Sea与腾讯的捆绑也未必完全是好事，因为这会限制其发展空间。“Sea的发展前景或许并不取决于它与腾讯的相似程度，而是取决于它与腾讯的合作程度。”安永一位人士曾表示。

此外，Sea是否会在东南亚市场与腾讯竞争也是一个潜在的问题。Sea正在打造自己的“蚂蚁金服”，不仅包括支付，还包括数字银行。微信支付也在努力向东南亚扩张，两者是否会冲突还不得而知。