安信证券2月19日发布关于快手-W的研究报告，摘要如下：

“刷抖音”和“玩快手”最大的区别在于用户参与门槛。抖音必须推荐热门内容，而快手给的是普通创作者更多的曝光机会。因此，新用户入驻抖音后，推荐的内容必须是经过公域流量池测试的热门内容，而快手只把30%的流量给头部内容。因此，抖音上观看的短视频内容更加精致，团队运营的痕迹更加明显，而快手上的短视频内容更加粗糙，更贴近大众的日常生活。因此，我们认为日活跃GMV并非快手的核心指标，因为快手流量分发逻辑下形成的“普通”内容基调很难在第一时间吸引用户（获取新用户相对困难），但快手入驻的用户比抖音更有社交粘性，更有价值，反而形成了更具竞争壁垒的社区标签属性。我们相信：

（1）快手公平、包容的流量分配机制，保证了各级主播的私域流量拥有良好的社交粘性，而抖音中级主播的粉丝初期增长主要依靠主播自身，其粉丝质量高于头部主播。

（2）快手为更多普通人提供了沃土般的生存土壤，形成了具有强壁垒的共同体。

（3）抖音和快手的流量分配逻辑，无高低优劣之分。抖音偏向媒体，公域流量更偏向广告变现；快手偏向社区，私域流量更偏向直播打赏、电商变现。

快手已形成强标签的社区属性，拥有强大的私域流量，同时也在尝试发展公域流量。我们预计快手的收入为：（1）直播打赏：快手的直播打赏市场份额已达到较高水平，根植于主播私域流量的变现，未来将成为公司稳定的摇钱树业务，我们预计未来三年年增长率在10%-20%；（2）广告：快手广告业务的主要增长点将是公域流量变现产品（信息流广告、粉丝头条、话题标签页广告等）。私域流量变现产品仍需电商业务规模和变现率支撑，短期不确定性较高。公域流量广告变现是互联网媒体最直接、最快的变现方式。因此我们预计未来两年公司广告业务增速可达100%，短期弹性较大；（3）电商：快手的内容电商变现率很低，目前仅为0.7%左右，未来快手将重点扩大电商GMV规模，因此短期收入弹性贡献有限。

投资建议：公司广告业务、直播电商业务进入快速增长状态，有望释放巨大商业价值。我们预计公司2020-2022年营收分别为533.2亿、767.8亿、1041.2亿；增速分别为36.3%、44.0%、35.6%；长期来看公司持续转型产品、提升运营效率，未来有望保持较强竞争力。

风险提示：用户获取成本增加的风险、短视频行业竞争加剧的风险、内容监管不严的风险、过度依赖头部主播的风险。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP