近日，由小米、转转等多家明星企业投资的二手电子消费平台闪回科技有限公司（以下简称“闪回科技”）再次向港交所发起冲刺。独家保荐人为清科资本。今年2月，闪回科技也向港交所提交了请愿书，但已于8月底到期。

公开资料显示，闪回科技成立于2016年，是一家从事提供消费电子产品后市场交易服务的中国公司，专注于手机回收服务市场。根据弗若斯特沙利文的数据，以2023年来自消费者的回收交易总额计算，该公司是中国最大的提供线下以旧换新服务的手机回收服务提供商，也是中国第三大手机回收服务提供商。股份分别约为7.4%和1.4%。

财务表现方面，闪回科技近三年营收持续增长，复合年增长率约为26%，但仍每年亏损，毛利率也在个位数徘徊。今年上半年，闪回科技实现营收5.77亿元，净亏损4013万元，毛利润2590万元，毛利率4.5%。

01业务从回收到转售，赌博热潮中每年提交两次报告

对于闪回技术，喜欢以旧换新的手机用户可能会比较熟悉。

目前，闪回科技已建立和发展了“闪回回收”和“闪回优品”两个核心企业品牌。其中，“闪回收”是公司线下回收业务的主品牌，通过上游采购合作伙伴从个人消费者手中回收二手消费电子产品。 “闪回优品”是该公司在自有网络平台和/或第三方电子商务平台自有网上商店向客户销售购买的二手消费电子产品的主要品牌。

在商业模式方面，闪回科技基于专有的检测、分级和定价技术以及回收和销售平台，主要从上游采购合作伙伴的线下和/或网上商店获得二手消费电子产品的供应。 “有品”及旗下在多个第三方电商平台运营的网店，以以旧换新的方式向二手消费电子市场的各类买家销售相关电子产品，实现二手手机的标准化转售。 。为了满足客户的业务需求，闪回科技还通过线下销售的方式批量销售部分购买的消费电子产品，同时还提供各种增值和售后服务。

【图注：闪回科技的商业模式，来自招股书】

招股书显示，闪回科技拥有小米、三星、荣耀、Vivo、苹果等主流手机品牌厂商全面的官方合作资质，并与中国移动、中国联通、中国电信达成深度合作。与各省市县龙头手机零售商建立了良好的合作关系，合作门店超过13万家，遍布全国32个省市。

闪回科技创始人兼董事长为刘建一，拥有18年电信行业从业经验。早在2003年，刘建一就职于中国最大的手机分销商天音控股，主要负责开发和管理与电信领域移动网络运营商的业务关系。从天银控股辞职后，刘建一还于2015年担任深圳回收宝公司监事，负责监督渠道策略和运营。后来，刘建一创立了闪回科技。闪回科技CEO为于海荣，今年1月刚刚上任。

从成立至今，闪回科技共完成5轮融资。 2018年，闪回科技获得小米集团、顺为资本近亿元A轮融资； 2019年获得青通资本B轮融资； 2020年获得赣州赣粤基金管理有限公司B+轮融资； 2021年获得深圳担保集团的B轮融资、同创伟业和深圳市的C轮融资，而转转还通过收购股权的方式参与了闪回科技的投资； 2023年12月，闪回科技完成800万美元D1轮融资，占股2.33%。根据本轮融资，闪回科技最新估值达到3.43亿美元（约合人民币24.32亿元）。

招股书显示，闪回科技IPO前股东结构中，创始人刘建一通过BVI持股31.71%；雷军旗下顺为科技、杭州顺盈通过上海文为持有3.90%股份；小米通过上海焦作同创伟业持有 3.90%的股份，通过上海秀汇持有 8.50%的股份。

据财联社报道，在每轮融资中，闪回科技均与A轮、A-1轮和C轮投资者签署了具有赎回权的对赌协议。而且从条款来看，闪回科技还未能如期上市。例如，在最新的C轮融资中，签署的条款中有一项协议，要求闪回科技在2023年12月31日之前完成合格的首次公开发行。招股说明书中提到，各方同意自该日起暂停赎回权提交上市申请。但如果上市申请被撤回、被拒绝或未在规定期限内完成，该权利将自动恢复。

02 高亏损毛利低，二手差价生意难做

作为国内第三大手机回收商，闪回科技再次用各项财务数据的表现来论证做二手业务的难度。

招股书显示，2021年至2023年，闪回科技2021年至2023年三年分别实现营收约7.5亿元、9.2亿元、11.6亿元，年复合增长率约26%。然而，这三年的亏损分别约为4870万元、9910万元和9830万元。

近三年连续亏损的原因主要是销售成本增加，其中包括三个方面：一是业务持续增长导致采购量增加，以及与更多企业建立新的战略合作伙伴关系。主流消费电子品牌，加大供货渠道拓展；二是新型号手机不断更新升级，导致购买成本较旧型号更高。第三，由于手机回收服务市场竞争加剧，整体采购成本增加。

数据显示，2021年至2023年，闪回科技通过上游采购合作伙伴通过以旧换新方式购买的二手消费电子产品（主要是手机）总数约为103.3万台、117.3万台、150.5万台。分别为单位。其中，采购交易总金额分别约为5.38亿元、6.59亿元、8.39亿元。

今年上半年，闪回科技仍亏损4010万元，主要是毛利润下降。减少主要是由于以旧换新方案下同类型号、质量的二手手机回收价格较往年上涨，以及支付给上游前台销售人员的佣金增加所致采购合作伙伴商店，以应对竞争日益激烈的市场环境和充满挑战的宏观经济状况。

毛利润表现方面，2021年至2023年，闪回科技毛利润分别为6147万元、5567万元、7834万元，对应毛利率分别为8.2%、6.1%、6.8%。今年上半年，闪回科技毛利率暴跌至4.5%。毛利率的变化主要反映闪回科技从供应渠道购买二手消费电子产品的价格与其在其销售平台转售的价格之间的差异。

【图注：闪回科技毛利及毛利率明细，来自招股书】

相比之下，同类型二手家电交易平台万鑫盛（爱回收）的毛利率始终保持在20%左右。数据显示，2021年至2023年，万武新生的毛利率分别为26.3%、23%和20.3%。今年上半年的毛利率为20%。

为了稳定和提高毛利率，闪回科技也一直在努力通过与上游采购伙伴的战略合作，维护供应源、拓展供应渠道、拓宽销售渠道，以增加销量、扩大客户群。不过，闪回科技也提到，不保证未来毛利率能够维持或提升。

招股书还显示，截至2021年12月31日、2022年、2023年、2024年6月30日，闪回科技已分别录得流动负债净额约2.37亿元、3.36亿元、6.31亿元、6.31亿元。 6.72亿元，净负债分别约为2.35亿元、3.33亿元、6.22亿元和6.62亿元。

闪回科技在招股书中表示，IPO募集资金净额将主要用于进一步加强与上游资源合作伙伴的战略合作，继续扩大交易服务范围和全国覆盖范围，巩固目前线下以旧换新的业务。中国的手机。回收服务的市场地位；进一步提升技术和研发工作能力，持续提升业务产品和运营效率；加大营销力度，开拓新的销售渠道，稳步提高销售额和利润率；对其提供的产品或服务进行战略投资或潜在收购，以补充其当前提供的产品或服务并与其增长战略保持一致；以及营运资金和一般公司用途。

03市场前景广阔，竞争激烈，行业问题亟待解决

纵观整个消费市场和政策支持，国内二手消费电子交易市场依然快速发展，其中手机占据大部分市场份额，2023年约为75%。

& 报告显示，从回收手机以旧换新交易情况来看，中国市场规模已从2019年的40亿元快速增长至2023年的142亿元，年复合增长率约为37.3%，预计2028年将进一步增加至565亿元。就闲置回收手机交易金额而言，统计数据已从2019年的约188亿元增加至2023年的约487亿元，预计将进一步增加至2028年约1329亿元。

从手机回收率来看，2023年，相比美国、日本等发达国家手机回收率约55%至75%，我国同期手机回收率约为32.1 %。这也意味着，我国手机回收行业的发展仍有很大的增长空间。

今年3月，国务院印发《促进大型设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，要求完善废旧产品设备回收网络，支持流通交易的二手商品。目前，有关部门和地方正在陆续出台一系列配套措施。一、有力推动“两新”行动实施。

虽然市场前景广阔，但参与者众多，竞争也更加激烈。根据弗若斯特沙利文数据，2023年前五名手机回收服务商的交易市场份额仅占总交易量的21%。排名前三的分别是万石新生、转转和闪回科技。市场份额分别为9.1%、8.4%、1.4%。

与此同时，消费环境的变化和行业固有的问题也给二手手机市场带来挑战。例如，当前消费者买卖二手手机的时间可能比预期要长，导致回收设备的周转率较低。与此同时，我国手机回收行业缺乏统一的检验和回收标准。不同的回收公司采用各自的标准，这不仅影响行业的整体效率，还可能给消费者带来混乱和不便。

近日，#你用的手机可能背叛你#的话题登上热搜，引发社会关注旧手机隐私很容易被窃取的问题。

关于二手消费电子产品及个人信息收集、存储和使用相关的隐私问题，闪回科技在招股书中表示，由于业务性质，公司在使用过程中可能不可避免地收集、存储和使用个人信息。其商业服务。但数据清理政策也将维持，包括个人消费者从上游采购合作伙伴的线下门店获取二手消费电子产品后、离开公司运营中心转售前强制删除数据，但消费者将对个人信息会被不当处理的担忧，也导致人们对二手消费电子产品的隐私安全普遍缺乏信心。

此外，二手手机交易纠纷依然层出不穷。黑猫投诉上，针对各二手手机交易平台的投诉数以万计。比较常见的有检测报告与产品实际情况不符、购买后产品质量不达标、恶意降价等。据媒体报道，不少消费者指出，手机在邮寄前完好无损，没有任何缺陷。但发出后，平台会因为屏幕划痕、设备磕碰等各种原因降低价格。价格差异可能达到数百元甚至更多。一千美元。

在这个仍缺乏标准、市场高度分散的二手行业，闪回科技此次能否成功突破港交所值得关注。