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报告摘要

国内酒店、餐饮、零售信息系统市场领导者，业务布局有机

公司是酒店信息系统市场的领导者，五星级酒店市场占有率超过90%；在餐饮信息系统市场相对领先，客户总数超过16万；在零售信息系统市场优势明显，富士融通、畅翼科技位列第一。第三，大型零售业的市场份额为60%至70%。同时，长联与南京银石提供直连及支付解决方案，有效解决客户对产品信息实时更新、支付信息自动比对的需求；中国电子器件提供软件、硬件一体化的分销渠道，三者均与公司的信息系统业务形成。两者优势互补，业务布局形成有机整体。

卡槽价值凸显，流量变现到了

智能手机的普及加上代际传递，导致手机操作频率大幅增加。公司名片槽涵盖酒店、餐饮、零售市场除用户预订业务、支付业务以外的所有中间环节。卡槽的价值和优势的市场地位在移动终端崛起的背景下带来流量变现机会。长联目前已接入携程、飞猪等60多家国内主流渠道商和多家酒店。 2016年，有效直连输出量390万间夜，同比增长56%。同期新增直连项目70余个。产量占国内有限服务酒店市场不足1%，提升空间巨大。第三方支付成为基础设施后，将产生巨大的直连商户支付终端的需求，这将为公司带来巨大的增长空间和价值市场。

新零售背景下零售市场布局价值凸显且充满机遇

公司于2017年10月31日与阿里巴巴投资签署框架协议，拟将公司旗下畅翼科技、北京富士、科川控股、上海世韵整合至石基零售。整合完成后，石基零售将拥有38%的股权。以不超过5亿美元的价格转让给阿里巴巴投资关联方，整体估值82.5亿元，凸显公司在零售信息系统市场的优势地位和超前布局。新零售趋势逐渐蓄势待发。作为最大的零售系统提供商，该公司将充满机遇。携手阿里巴巴有望复制双方在酒店领域的合作成果，长期有利于推动公司战略转型，但短期内将在一定程度上摊薄公司当期利润。

投资建议：

根据2017年业绩预告，公司2017年归属于上市公司股东的净利润上调至4.32亿元，2018年和2019年分别维持在5.64亿元和6.17亿元。对应的EPS分别为0.41、0.53、0.58元/股。采用分部估值得出公司总估值为383亿元，对应6个月目标价35.90元/股，维持“买入”评级。

风险提示：公司多次外部收购带来业务整合风险，以及收购标的业绩未达到承诺时产生商誉减值的风险；新零售市场仍在探索中，未来发展风险不符合预期。