中信建投1月13日发布微盟集团研究报告，摘要如下：

事件

微信小程序进一步升级，帮助商家实现用户的新增、留存、变现，打造商业闭环

近日，腾讯微信2020公开课PRO大会宣布微信小程序功能进一步升级，帮助商家打造自己的业务闭环，实现用户的新增、留存和变现。 在搜索方面，小程序将加强页面内容的展示，区分品牌官方服务，开放小程序页面结构化数据的访问，让页面在搜索场景中有更多的曝光机会，缩短搜索时间。通过“本地搜索”搜索结果的曝光路径，在发现方面，小程序将根据内容、社交关系、地理位置进一步强化，主动增加被“发现”的概率，打破“每个小程序”的边界程序是一座孤岛”； 在留存方面，小程序今年将推出“订阅新闻”的能力，可以像公众号一样向用户推送消息，增强小程序触达私域流量的能力；在变现方面，小程序即将推出直播组件，帮助电商开发商和商家解决流量贵、开发量大等痛点，并积极通过“广告”、“直播”等功能加速小程序的商业变现。 “扫荡”。在服务商生态方面，微信将发布服务商辅助工具，为服务商提供多种能力报告和改进建议，并推出服务平台，提供代理开发、插件、支付接口能力等更好地连接商家、开发商和服务提供商的服务类型。

评论

小程序商业化能力提升赋能B端商家，以微盟为代表的第三方服务商有望享受红利

小程序正在逐步构建商业生态，2019年累计创造交易额超过8000亿。 据腾讯财报显示，截至2019年6月30日，微信及其合并MAU达到11.33亿，同比增长7.1%，这代表着社交流量的巨大潜在商机。 小程序是腾讯产业互联网的重要布局。 2020微信公开课PRO提出小程序与用户、企业客户、服务商共同打造属于商家的商业闭环。 去中心化的商业生态将成为新的商业焦点，将吸引更多的商家和消费者。 目前，小程序已经取得了显着的商业化进展。 2019年，微信小程序日活跃用户突破3亿上海小程序微信开发微盟，累计交易额超过8000亿元，同比增长160%。 电商、零售、餐饮、生活服务等领域增长令人瞩目。

2020年，小程序的升级将重点帮助商家打造商业闭环。 我们相信小程序的进一步升级可以突破“获客”瓶颈，帮助商家更轻松触达用户。 直播组件、扫一扫等功能的推出，将进一步提高用户留存率和商户变现能力。 近两年直播的火爆和商业化备受关注。 小程序即将推出直播组件。 在微信公众课小程序中，我们可以看到，除了直播功能外，直播组件还在页面底部添加了商品链接，直接为商家导入流量。 小程序。 此外，还将推出小程序广告，为商家开拓新的推广渠道。 扫描功能可以识别物品。 如果检测到识别出的商品在小程序中在售，用户可以直接跳转到小程序下单。 这些交易将是闭环的。 进一步带动小程序商家的流量变现和收入增长。

我们认为，小程序功能的完善有望进一步吸引商户入驻小程序，以微盟为代表的第三方服务商有望充分受益于小程序升级带来的红利。中长期计划。 未来，随着公司与腾讯的密切合作以及国内新零售和社交电商（去中心化）的进一步发展，公司ARPU值和付费用户数有望稳步增长，SaaS业务前景光明未来。

微盟集团：引领国内SaaS赛道，助力企业数字化转型

微盟集团成立于2013年4月，是中国领先的中小企业云业务和营销解决方案提供商，也是腾讯社交网络服务平台上领先的中小企业精准营销服务提供商。中国。 公司已形成“SaaS+精准营销”双模式业务格局，主营业务包括SaaS产品和精准营销业务。 公司是腾讯工业互联网领先的第三方SaaS服务商，为B端客户提供SaaS和精准营销服务。 SaaS是战略重点，营销业务提供现金流。

SaaS：付费用户和ARPU值推动SaaS增长

SaaS业务有望受益于国内新零售和社交（去中心化）电商的长期发展。 目前，公司SaaS产品主要集中在业务云、营销云、服务云、销售云等领域。 商业云聚焦电商、零售、餐饮、本地生活、酒旅等多个垂直行业。 2019年以来，公司加强了新零售领域的布局。 截至上半年，已签约沃尔玛、联想等100+知名零售企业，并创新收费模式，按店收费。 据披露，线下零售客户ARPU值约为20万。

此外，由于零售领域客户规模较大，公司的用户结构已从小型客户转向中大型客户。 2019年上半年，客户流失率从13.3%下降至8.9%。 大约在20%的水平。 我们认为，随着ARPU的增长和客户流失率的进一步下降，今年SaaS业务的收入预计将同比增长40-45%。

精准营销：腾讯核心代理商积极拓展今日头条、快手等平台

公司是腾讯社交网络平台上最大的服务中小企业的精准营销提供商。 已获得腾讯多个重点区域和行业牌照，并积极拓展今日头条、快手等平台。

在充满挑战的宏观环境下，公司精准营销业务实现快速增长。 报告期内，精准营销毛收入17.97亿元，同比增长86.1%； 营收4.38亿元，同比增长147.5%。 受宏观环境影响，今年上半年广告行业整体表现低迷，微盟主要受益于效果导向的投放形式，深耕垂直行业和区域市场，获得多个腾讯广告颁发的重点区域牌照和行业牌照、KA全国牌照，使得精准营销业务逆势增长。 我们认为，随着公司与腾讯的合作不断完善，其业绩有望保持稳定增长。 此外，公司还在积极开拓今日头条等多元化平台资源。 根据管理层2019年上半年业绩预测，2019年非腾讯流量收入占比将达到20%，长期预计将达到35%。 随着公司与更多流量平台合作，加强精准营销与SaaS产品的协同，精准营销业务有望保持稳定增长。

盈利预测及估值

目前国内SaaS正处于快速发展阶段。 作为国内领先的中小企业云业务及营销服务商，随着微信小程序功能的进一步升级、SaaS服务能力的不断增强、产品的多元化发展，客户流失率持续下降、与腾讯等平台深度合作，SaaS和精准营销业务发展前景广阔。 我们预计公司2019-2020年将实现营业收入14亿元、19亿元，采用SOTP估值法，对应合理目标价6港元。