活动：2016年8月5日，Wuxi农村商业银行（.SH）获得了中国证券监管委员会的IPO批准，并于9月8日在线和离线订阅进行了IPO批准。新发行的股票将在上海股票交易所的总董事会上列出，并以每股4.47份的4.47 Yuan Yuan YUAN股价列出，总计为184.84.84亿股。扣除发行费后筹集的资金净额预计为7.89亿元。

经常增加资本和规模扩大，社会保障投资增加了信心。 Wuxi农村商业银行的前身农村信贷合作联盟已逐渐将其注册资本扩大到16.66亿元人民币，此后七个资本增加了。 2015年，《英国银行杂志》在国内银行业排名第96。在公开募股之后，国家社会保障基金将继承Wuxi 和 的国有合法人股份的3.33％，该股份显示了机构投资者对公司未来发展的信心，并将帮助提高Wuxi农村商业银行的股价。

扎根于Wuxi，并为中小型企业服务。 Wuxi农村商业银行的业务植根于Wuxi，该银行有113个分支机构，在Wuxi建立了103个分支机构，约有95％的贷款客户集中在Wuxi。自成立以来，Wuxi农村商业银行已被定位为一家中型和中型企业，服务于农村和农村地区，并在当地，并在很大程度上依赖公司业务。在过去的三年中，公司贷款的比例（包括折扣）已达到90％，公司金融业务的利润贡献也超过了80％。目前，个人贷款之间的抵押贷款正在迅速增长，这主要是因为居民的财富和房价的价格增长。但是，随着房地产市场法规的期望加剧，我们需要谨慎泡沫风险。

利率差异依赖性相对较大，资产质量优于整个农村商业银行。与上市银行相比，Wuxi农村商业银行的资产增长率和投资资产占低比例，固定存款占存款的70％以上，导致净利率低于同行。 2015年，不良税率仅为1.17％，这比上市银行和联合股票的银行要好，并且明显优于同一地区的农村商业银行。在银行间未表现率的急剧提高的背景下，Wuxi农村商业银行在2015年的不良税率仅高于上一年；相关贷款的比例和不良的发电率也处于低水平，保持了持续的向下趋势。与上市银行相比，该规定覆盖范围足够，资产质量恶化的风险很低。预计不表现的速度将首先引入转折点。

目标是开发四个主要业务。根据该地区的条件及其自身的业务特征，Wuxi农村商业银行已经建立了“服务农村地区，为中小型企业服务，为社区居民服务的市场定位”，并计划将其发展成具有多样化和稳定发展的精品社区银行。具体而言，它是根据公司的业务作为核心的业务来扩展个人业务，并将中级业务和资本业务用作新的增长点。目前，Wuxi农村商业银行的多元化发展仍处于早期阶段，我们应该密切关注公司的转型和发展过程。

资产质量表现良好，并且表现出绩效恢复的趋势。在过去的三年中，Wuxi农村商业银行的资产规模稳步增长，投资资产已成为增长的推动力。责任结构是相对传统的（过去三年的存款比例超过80％）。将来，有必要优化存款结构并降低承担利息的负债成本，以提高净利率利润率。在过去的两年中，Wuxi农村商业银行的收入增长有所放缓，其利润增长大大下降，这主要是由于净利润率的缩小和业务管理费用的增长。但是，从Wuxi农村商业银行披露的最新2016年临时绩效来看，利润已经显示出反弹趋势：从2016年1月到6月，同比增长10.50％，成本控制也有所提高。尽管在过去三年中，企业的不良贷款比率略有增加，但总体资产质量表现良好，并且提供的覆盖率维持在220％以上。由于负担小小，预计未来盈利能力会提高绩效。

投资建议：我们预计Wuxi农村商业银行从2016年到2018年的营业收入增长率分别为6.5％，8％和9％，净利润增长率分别为10％，11.5％和13％，EPS分别为0.5元，0.55元和0.55元和0.62元。在提到同一行业各个上市银行的估值水平时，我们认为Wuxi农村商业银行的合理价格在7.4-7.9 yuan范围内，对应于2016年的1.5x-1.6倍的动态PB。考虑到新股的溢价效应，我们预计上市后，公司估值的溢价空间约为40％，对应于2016年10.3-11.0 yuan，pb2.1x-2.2x的股票价格范围。

风险警告：宏观经济正在下降，资产质量的暴露超出了预期，业务转型低于预期。