在电子商务领域，是一个传奇和神话，但是最近遇到了更多的麻烦。但是他已经成长为大象，是中国电子商务战场上重要的“球员”。每一举一动都会吸引每个人的注意力和怀疑。

最近，在应用程序和迷你计划上开设了火车票业务。打开并输入页面以显示“ 火车票”。正如很长一段时间以来一直在推广它一样，它将为新用户提供两个5元的无阈值优惠券，以吸引用户下订单。

此外，还为 门票创建了一个独立的入口，就像这是一家新业务一样。此外，您还可以在旅行入口处查看火车票的内部广告：“如果您不一起出售，您将在成功坐上座位后获得报酬！”该声明非常有吸引力。

关于外界的关注，一个负责的相关人员说，该服务插件已经在线两个月了。 发现用户在应用程序方案中有这样的消费需求，因此他们添加了服务插件。 平台不打算作为正式的独立业务推出。

尽管描述的风和云很平静，但众所周知的事实是，长期以来一直在垂涎的在线旅行市场。用户不在乎您是否是“独立”业务，可以解决问题并实现目标。外界仍然解释说，这是为创建新业务的尝试！

魅力背后有许多现实和无助。实际上，在使用5亿人使用的应用程序中，的好运并不像以前那样好。

去年11月是每家电子商务公司的亮点，但不再像以前那样保持坐着和寻找两个的势头。在整个十一点的十一点中，关注电子商务领域的人们都是来自阿里巴巴，甚至的狂欢节。 似乎对此无动于衷。除了宣布出售400,000个苹果手机外，没有其他陈·凯莉（Chen ）。这位已取得巨大进步的电子商务新秀似乎一直保持沉默。

Bent 的沉重“稻草”仍然是最新的第三季度财务报告表现，该报告不符合市场期望，其市场价值在一夜之间蒸发了759亿元人民币。数据表明，在2019年前三季度，Nio根据净亏损数量排名第一，是“新经济损失的国王”。 排名第二，落后于Nio，净亏损为78亿元。 赢得了第二名，2019年前三季度净亏损52亿元。

表现不符合期望，但一方面，兴起的重要因素 - 便宜的微信交通也正面临变化。 的社交电子商务平台正式连接到一级微信入口；在最佳的下沉市场中，面临来自阿里巴巴和的激烈竞争；此外，证券公司对看跌，投资者可能是市场价值未来下降的开始。

的麻烦

Star Map数据显示，在“ 11”当天，整个网络的电子商务销售达到亿，其中占65.5％，其次是，占约17.2％；其次是和，分别占6.1％和4.9％。换句话说，在十一次达到的交易量仅为250亿元，这与其庞大的用户规模不相称。 （当然，此数据也遇到各种疑问，我们只能选择公开披露第三方数据进行分析。 Note）

确实不再像以往任何时候都对各种狂欢节促销活动充满热情。它的100亿补贴计划已经启动了一段时间，并且未定制为十一次。但是，的“壮举”在十一分钟内的16分钟内出售1,000辆汽车是一个亮点，但是这显然无法改变当前的电子商务模式。

早在2015年，当时的并不受到其他人的青睐。无论它是怎么做的，都感觉就像是天生的“伪造”。同样在2015年左右，和又一次公开，两家公司在电子商务领域的地位非常稳定。 选择了沉没市场，并采取了一种独特的方法来激活“五个戒指”，并在的“围绕乡村的城市”的弯曲策略中爆发出巨大的能量。这种能量支持成为电子商务领域的一匹黑马，即使在一开始，阿里巴巴和也很茫然。

一直在战斗。在上市的短短一年中，其GMV超过了7000亿，这引起了电子商务行业的关注。截至今年第三季度，其年度活跃用户已达到5.36亿，超过了该行业的第二大，即使在市场价值方面曾经删除，和，在中国互联网公司中排名第三。

前进的日子总是美丽而短。 11月22日，发布了第三季度的财务报告，显示在第三季度的收入为71.4亿元人民币，略低于该市场对76.54亿元人民币的预期。与去年同期的近700％的增长率相比，的收入增长率显着下降。随之而来的是股价的反应。仅11月20日晚上的下降就超过了22％，其市场价值萎缩了108亿美元，相当于约759亿元人民币。

更令人恐惧的是 的研究报告。该研究报告认为，如果保持其现有的业务模式，的目标市场价值将仅为146.9亿美元，对应于目标价格为13.8美元/广告。截至12月6日晚上，北京时间，的市场价值仍将超过430亿美元。有了这样的目标市场价值，的股价将下降60％-70％。

兴起的重要因素来自微信的连续且非常稳定的交通。但是，在10月底，微信的官方禁止了集体购买和讨价还价，集团 获得了微信的一级交通门户。现在，消费者只需要单击“微信 - 发现购物”即可访问。此外，还为 Pay的第三方服务提供了入口，而的入口位置则高于。总而言之，至少在微信上，更加重视。

损失一直在扩大

的发展历史非常简短，鼓舞人心，伟大而传奇。它成立于2015年9月，并在三年内被上市，成为三个电子商务巨头之一。自成立以来的过去四年，这是四年的快速进步并像火箭一样上升。

的损失一直在扩大。归因于第三季度的共同股东的净亏损为23.35亿元人民币，而去年同期的净亏损为1009.83亿元人民币，同比增长112.7％。这是以前的市场预期损失12.22亿元人民币，已扩大了10亿元人民币。当然，的损失比长得多，但是当时，的容忍度相对较高。已经列出的显然不需要公开市场上的投资者像战略投资者一样耐心。

在移动互联网的野外增长时期，资本在各种轨道的风中四处奔波，无数的气泡在盘旋。损失不是问题，如果您不亏钱，就会有问题。包括在内，它也遭受了12年的损失，并且在2017年没有获得正式利润。正如一位分析师所说，如果几年前的损失表现是在几年前提出的，那根本不值得大惊小怪。

自2018年以来，风向发生了很大变化。市场对损失的容忍度已大大下降，这对于互联网公司非常渴望获利。首先，重要的原因是，“资本冬季”变得越来越冷，其次，“库存时代”真的很糟糕。数据显示，截至2019年9月，我国家移动互联网的每月活跃用户数量达到11.33亿，增长率下降到1.3％。从一月到9月，净增长仅为238万。

还不够幸运。市场发生了变化，其对损失的反应非常强烈。市场急剧销售的重点是，到目前为止，尚未实现盈利能力，其增长率已经开始放缓，尤其是GMV和收入增长的急剧放缓。

电子商务行业的普遍做法是不考虑PE和PB等估值，而是使用P/GMV等增长指标。尽管第三季度的GMV迅速增长了144％，但与去年的700％增长率相比，它仍然苍白。

收入增长更加丑陋。与第二季度相比，第三季度的营业收入仅增加了2.2亿元人民币，远低于预期。同时，该公司在第三季度的运营损失为27.9亿元人民币，在一个季度创下了创纪录的纪录，其净亏损也达到了23.4亿元人民币。

除了市场无法承受的损失外，他还拥有花钱在大型营销上的风格。在第三季度的财务报告电话会议上，创始人黄郑说，我们将花钱视为一项投资和长期机会。有了这样的机会，我们必须投资很多。这样的声明使投资者在冷汗中汗水，因为由于损失，他们必须继续进行。

根据统计数据，从618年开始，启动了“ 100亿个补贴”项目，与品牌制造商合作，以补贴多个类别，例如移动电话数字，美容，孕妇和婴儿以及百货商店。 9月中旬，销售开始时，发布了大量补贴，迫使销售价格降至近1,000元。在启动了“ 100亿补贴”策略之后，还通过不断增加营销费用来增加其曝光率。随着大量资金铺路，的营销费用继续增加到69亿元人民币，同比增长114％。

下沉市场的竞争

自从阿里巴巴和等电子商务巨头加入下沉轨道以来，一直在沉没市场中开始迅速变化。

所谓的“第五环路”市场和下沉市场是指第三层以下的县，城市，乡镇和农村地区的市场。由于其广泛的地理分布和相对分散，开发和服务成本相对较高。

首先将每日特别销售升级到C2M平台，以定制流行的消费者产品；然后，升级了和特别销售区，并提出了“超级100亿美元的补充”口号，以吸引消费者。面对，等国家级别的应用程序，该应用程序负担得起，但没有品牌认可，因此降低了其优势。

经过一年的征服下沉市场，淘宝取得了卓有成效的成果。在2019年阿里巴巴全球投资者会议上，总裁江范说，在过去的两年中，淘宝的新用户中有70％以上来自沉没市场，而陶波（）集团在沉船市场中的覆盖率已超过40％。根据每月活跃的用户数据，阿里巴巴的下沉市场用户至少为3.14亿，而的下沉市场份额也处于危险之中。

也不断渗透到沉没市场。 IT推出的正在逐渐成为用户众所周知的。此外，的品牌和质量始终如一，尽管速度很慢，但逐步采取了稳定的步骤。沉没市场的竞争变得剧烈。 希望在这个市场上实现快速增长，并且很难维持股价。

当绝望的“下沉风”散布在电子商务平台上时，开始急忙寻求医疗，并效仿并学习了其他平台的实践。

除了在11月28日出售火车票并在旅游领域进行干预之外，母亲和婴儿Big V“ Xiao Mama”在上首次直播。截至那天晚上22:30，观众人数超过100,000。 似乎无法抵抗诱惑，并开始实时流媒体以现场直播的方式出售商品。

此外，就物流而言，的经验还不够好。 参与物流的参与并不是在建造大型仓库建筑物或分销团队，而是集成和利用行业内可用的资源。在一定程度上，确实是为了改善消费经验，而无意在物流能力方面面对对手。

经纪估计不乐观

的研究报告被广泛流传。它认为，广泛推广的“ C2M”模型仅处于起步阶段。与平台的巨大尺寸相比，其有效性几乎可以忽略不计。阿里巴巴和具有创建“ C2M”模型的优点。

的研究报告分析了，在上发送包裹的物流成本至少为总订单价格的9％，而阿里巴巴和仅占3％-4％。从出售产品的总成本实际上高于阿里巴巴和。这三家公司的货币化率基本上处于同一水平。 “货币化率为3.1％” +“物流成本9％”是商品循环的可比主要渠道成本，高达12.1％，显着高于阿里巴巴的6.8％和JD的7.4％。

还调查了用户，该用户表明，有72％的用户由于“便宜”而选择在购物，而只有2％的人选择了质量保证。阿里巴巴和JD在成本和效率方面具有优势，并且具有更强的生产低价产品的能力。目前，阿里巴巴的“廉价商品”和JD的“ ”已经与的价格乐队重叠。由于“廉价”的心理印象，成千上万人的产品算法建议大大降低了用户建立的用户粘性。

认为，在传统模型下的空间有限，并且电子商务市场正在转向中国电子商务的价值发展。核心原因是电子商务零售具有以前优势优于离线零售成本效率的优势。但是，随着电子商务零售的成本越来越接近离线，如果采用了传统模型，则中国电子商务市场的空间不如市场预期。 采用传统模型的电子商务零售模式将面临更大的挑战。

最初预测，的营业收入将在未来三年中为270.3亿，181亿和59.8亿，其净利润将为-9.6亿，在未来三年中为-1983亿，17.7亿。目标市场价值将为146.9亿美元，对应于目标价格为13.8美元/广告的目标价格，其缺点比最新的股价更高。与当前股价相比，缺点为59.5％。 证券给出了“降低的持有”评级。

当然，这只是对经纪公司的分析。经纪公司的研究报告不会对产生基本影响。但是，受到赞扬和乐观，现在面临外部怀疑和不满。这种变化仍然值得回忆。

将来会流行多长时间，仍然需要长期关注！

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