中国基金报记者 陆慧婧 方丽

自今年起，伴随着无风险投资收益的持续下降，天弘余额宝货币基金的总规模已接近7500亿元，其7日年化收益率已正式跌破了1.5%的关键门槛。

根据Wind的数据显示，截至6月25日，天弘余额宝货币基金在7日内的年化收益率已经下降至1.4970%，这一数字是自2022年12月20日以来的最低水平。

货币基金的整体收益率正持续走低，纳入统计的881只货币基金中，最新的7日年化平均收益率仅为1.725%，较年初的2.452%下降了72.7个基点，且有40只货币基金的7日年化收益率甚至低于1%。

行业专家预测，受债券收益水平持续走低及存款利率下调的双重作用，货币基金的投资回报率在短期内可能进一步下降。然而，随着我国宏观经济的逐步稳定和回升，货币基金所持有的可投资资产回报率有望回升，从而推动货币基金的整体收益率实现增长。

天弘余额宝

7日年化收益率跌破1.5%

由于市场整体收益率呈现下降趋势，天弘余额宝货币基金在当年内的7日年化收益率已经告别了“1.5%”这一水平。

根据Wind的数据，到了6月25日，天弘余额宝货币基金的7日年化收益率已经降至1.4970%，这是今年以来的首次，并且达到了自2022年12月20日以来的最低点。

2013年5月，天弘余额宝货币基金崭露头角，引领了货币基金支付方式的新潮流。在支付宝APP上，它迅速赢得了广泛的人气。到了同年年底，其规模已经跨越了1800亿元的大关。2018年一季度末，它更是达到了1.69万亿元的历史最高点。然而，随后受到余额宝接入其他货币基金分流等因素的影响，其规模逐渐平稳回落。截至目前，该基金的最新规模仍保持在7495.57亿元。

天弘余额宝自问世以来，其规模便呈现出迅猛的扩张态势，这主要得益于当时货币基金所提供的较高收益。根据Wind的数据，该产品在2013年面市时，其收益率曾一度攀升至6.7%以上。自2017年年底起，余额宝的收益率持续走低，接连跌破4%、3%、2.5%、2%等多个重要节点。特别是在2020年4月初至11月末以及2022年2月末至2023年3月末这两个时段，其7日年化收益率长期维持在2%以下。2022年11月中旬，收益率更是跌至1.292%的低位，这是继去年年末重返“2%”区间后，再次踏入“1%”区间。

货币基金收益率不断下台阶

余额宝只是货币基金整体收益率持续下降的一个明显例证。相关数据表明，自2012年起，货币基金的整体收益率便开始走低，接连跌破4%、3%、2%等多个重要关口。

在讨论货币基金收益下降的原因时，鹏扬基金指出，这一现象主要是由市场利率的降低、央行实行的宽松货币政策、实体经济融资需求的减少以及关键货币基金相关规定的变动等多重因素共同作用的结果。

鹏扬基金指出，首先，货币基金的投资领域涵盖了诸如短期债券、银行存款等资产，因此其利率水平会随短期债券和银行存款利率的变化而波动。换言之，当市场利率走低时，货币基金的收益也将随之减少。

自2023年1月起，我国货币市场利率及短期债券回报率普遍呈现下降趋势，尤其是自2024年初以来，这一趋势愈发明显。市场利率总体下滑，尤其是自今年年初起，由此导致的结果是，货币基金的回报也随之减少。

货币基金所投资的短期资产收益呈现下降趋势，并非个别现象。自2019年起，我国贷款市场报价利率LPR、国债收益以及中长期企业债券收益等不同期限、不同类型的资产收益，均普遍出现了持续下降的趋势，这一现象揭示了全社会投资回报率的普遍下降。

其次，今年开春之际，中国人民银行下调存款准备金率0.5个百分点，此举使得中长期流动性得到释放，总量超过1万亿元。与此同时，央行运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款及再贴现等多种手段，确保流动性维持在合理且充足的水平。随着市场注入了充足的流动性，货币市场资金相对于融资需求显得较为充裕，这必然导致货币市场利率的下降，进而对货币基金的收益产生负面影响。

第三，在经济增长放缓的压力之下，实体经济的资金需求呈现减少趋势。这种需求的减少进而引发了市场资金的充裕，使得货币市场的利率水平有所下降，进而导致货币基金的收益也随之降低。

第四，在2023年2月，中国证监会与中国人民银行共同颁布了《重要货币市场基金监管暂行规定》（该规定简称《暂行规定》），这标志着货币市场基金正式进入了严格监管的新阶段。《暂行规定》强化了对关键货币基金在久期及杠杆等方面的风险控制，使得基金公司在货币基金的管理过程中需在规模与收益之间寻求平衡。此举可能促使管理方主动减小货币基金规模，并在规模较为集中的分销渠道中，向同业竞争对手让出一部分市场份额。

自二季度起，资金环境普遍宽松，R007利率及利差持续收窄。尽管央行在公开市场操作中并未降低利率，但对流动性的维护态度较为积极。在基本面风险可控的前提下，财政政策的推动力度未达预期，市场对资产荒的担忧持续发酵。除了手工补息禁令实施初期导致4月底市场出现较大波动外，整个二季度，短期资产收益率普遍呈现下降态势，信用利差亦大幅收窄。金鹰基金固定收益部门指出，随着货币基金持有的高收益资产到期，新配置的资产收益持续走低，货币基金收益的下降已成为不可避免的趋势。

货基规模呈现增长态势

尽管货币基金的整体收益呈现下降态势，但投资者对该类产品的兴趣并未减弱。根据中国证券投资基金业协会的统计，截至今年4月30日，公募市场上的货币基金总规模已攀升至13.43万亿元，这一数字比去年年底增长了2.16万亿元。

博时基金董事总经理魏桢指出，面对市场风险偏好的降低、居民理财需求的不断上升以及银行活期存款利率的下降趋势，货币基金相较于银行活期存款的优势愈发凸显。货币基金的功能性钱包服务日益完善，用户能够随时将资金用于购物、转账、生活缴费等多种支付场景，其功能性应用已逐渐成为人们日常生活中的必需品。在流动性充裕的环境下，居民对于稳健和安全的理财需求不断增长，这一趋势有力地促进了货币基金规模的持续稳定增长。

银行取消人工补息导致存款吸引力减弱，部分资金转向货币基金；同时，权益市场近期表现不佳，预计投资者风险偏好持续降低，因此越来越多的投资者，尤其是个人投资者，倾向于选择操作简便的货币基金进行理财。盈米基金研究员李兆霆亦如是说。

吴粤宁，晨星（中国）基金研究中心的高级分析师，指出尽管货币基金的投资回报率不断走低，但投资者对其的热情并未减退。一方面，自今年起，A股市场波动不断，市场风险偏好有所降低，众多投资者倾向于将资金配置于风险较低的基金产品，如货币基金，以期望实现本金的安全和稳定增长。此外，随着银行存款利率的不断下滑，自去年起经历了多次下调之后，目前大型银行的一年期存款利率已降至1.45%，这促使部分资金从银行账户中撤出，转而流向货币基金等类似产品。

鹏扬基金进行了深入的剖析，指出货币基金规模的增长主要受到风险偏好、投资操作的便捷性以及替代产品的竞争等因素的影响，这些因素相互作用，共同推动了货币基金规模的扩大。

当讨论市场风险偏好出现转变之际，鹏扬基金提出，在投资者避险心理增强、风险承受意愿降低的背景下，他们更倾向于选择投资货币市场基金；此类现象在历史中并非首次出现。回顾历史，我们发现，货币市场基金在单季度的规模增长曾超过一万亿元的季度包括：2015年的第三季度、2017年的第二季度、2017年的第三季度、2020年的第一季度以及2021年的第一季度。

自去年12月起至今年4月，市场风险溢价率显著攀升，已逼近2018年底的最高点。这一现象暗示着市场风险偏好可能出现了转变，投资者对风险资产的评估趋于审慎。随着风险资产价格的下跌，他们对未来的预期变得较为悲观，进而导致风险偏好下降，转而寻求更为“稳妥”的资产配置。货币基金的投资回报有所下降，然而，这类产品所承担的风险较小，且具备较高的流动性，因此仍对投资者具有一定的吸引力。再者，鉴于银行存款利率持续走低，部分存款资金亦开始转向投资货币基金。”鹏扬基金如是说。

未来收益率仍有下行可能

在讨论货币市场基金未来收益走势时，众多专家预测，短期内债券投资回报率很可能继续下降，因此，货币基金的投资回报也将相应地出现下滑趋势。

鹏扬基金指出，受限于短期债券、银行存款以及逆回购等资产利率变动，从短期趋势来看，货币基金的未来收益水平仍有进一步下滑的空间。长远来看，央行不断注入流动性，致力于防范和解决金融风险，并持续增强经济活力。因此，随着我国宏观经济逐渐稳定并实现回升，市场预期也将逐渐转好。在此背景下，市场资金利率有望上升，进而推动货币基金可投资资产的收益率回升。因此，货币基金有望实现收益率的进一步增长。

观察当前货币基金所投资产的回报情况，预计三季度货币基金的收益水平或许还将继续下降。在当前的经济状况下，民众的风险承受意愿难以迅速改变，同时，央行也不太可能轻易地减少资金供应。因此，短期内债券类资产的收益有望进一步降低，这无疑也会导致货币基金的收益相应下降。金鹰基金固定收益部门的相关人士也表达了类似的观点。

魏桢指出，我国经济目前正处在恢复期，通货膨胀虽处于较低水平，但同比增速有望缓慢上升。同时，汇率受到的限制尚未得到有效缓解。基于此，货币政策的走向将继续保持稳健，采取灵活适度、精准有效的措施，并在政策利率1.8%的范围内进行波动调整。在央行加强对资金流动性的控制下，融资成本与资产收益之间的利差几乎消失，收益率呈现小幅波动，且曲线趋于平缓。未来货币基金收益将受到市场整体利率水平的影响，据预测，三季度可能继续保持低波动且稳健的走势；随着四季度年末的临近，流动性会呈现季节性的紧张态势，货币市场利率预计会有所上升，从而使得货币基金收益率的核心水平有望出现小幅的上升。

在当前形势下，投资者该如何进行资产配置呢？鹏扬基金指出，投资者依然可以利用货币基金来管理流动资金。此外，对于那些对收益有一定要求且能够承受较大波动的投资者来说，他们可以尝试构建更加多样化的资产组合。他们可以关注一些风险较低、流动性较好的基金产品，例如高等级短债基金、同业存单指数基金等。

该栏目由秦红担任主编，卢晓川负责文字编辑工作，题图选用自中国基金报，邵竞负责图片编辑。