本报记者刘莹、张荣旺微信报道

近日，阿里巴巴司法拍卖消息显示，微信省微信城中级人民法院将于8月2日对微信城莱美聚商贸有限公司（以下简称“微信城”）持有的凯电宝科技集团有限公司进行公开拍卖。凯电宝科技有限公司（以下简称“凯电宝科技”）35%股权，作价1.67亿元。

本次拍卖源于2024年3月的一次股权质押，质押人为赖美居背后的实际控制人，即香港上市先行企业中信控股（.HK）。

第一财经记者注意到，2016年10月，亚联发展（.SZ）以9.45亿元收购凯电宝科技45%股权。 以此时的拍卖价格计算，凯电宝科技的授权价格较2016年缩水了78.2%。

对于牌照竞拍的前景，多位业内人士表示，将出现“围观多、竞拍少”的局面。

拍卖师为先锋系

天眼查信息显示，凯电宝科技曾使用微信即付信息技术服务有限公司（以下简称“微信即付”）名称，并拥有持牌支付机构凯电宝支付服务有限公司（以下简称“微信即付”）100%股权。为“凯电宝支付”）%股权。

2011年12月，凯电宝支付获得支付牌照。 目前业务类型包括银行卡收单（全国）、浙江、山东、福建、广东四省预付卡业务。

2015年11月，先锋支付进入凯电宝科技股东行列，转让黄希胜、王彦明、微信同盛持有的凯电宝科技16.60%股权、14.74%股权、5.50%股权，成为股东，持股比例为36.84 %。 最大股东。 三个月后，先锋支付退出股东名单，股权转让给莱美居。 目前，莱美居持有凯电宝科技35%的股份。

天眼查显示，黄富志是莱美居的实际控制人，还在多家先锋公司担任法人和高管。 事实上，和 Pay的实际控制人是先锋集团旗下的香港上市公司中信控股。

值得一提的是，中新控股发布公告称，其全资子公司先锋支付客户微信京讯时代科技有限公司承认挪用资金14.95亿元； 京讯时代是网络借贷平台互联网金融管理主体的运营者。

Pay的牌照将于2024年到期续展，但如果自2024年12月底起一年半内无法补充被挪用的资金， Pay将无法恢复运营，甚至可能面临“牌照吊销”。

凯电宝科技股权拍卖是否是为了补充先锋支付挪用资金？ 支付产业网创始人刘刚表示，此次股权质押发生在先锋支付事件之前，与还款缺口无关。 由于股权质押到期无法偿还贷款，应当强制执行。

记者注意到，2016年10月，亚联发展以9.45亿元收购凯电宝科技45%的股份，但如今凯电宝科技仅以1.6亿元拍卖35%的股份。 按此次拍卖价格计算，凯电宝科技45%股权仅花费2.06亿元，较2016年价格下降78.2%。

对于价格缩水的原因，刘刚认为，随着支付行业监管的趋严和竞争的激烈，一些中小支付机构维持运营的难度越来越大。 因此，难以为继的支付机构纷纷抛售牌照。 该行业许可证的供应往往超过需求，因此许可证价格持续下降。

在刘刚看来，从目前牌照成交量和成交价格来看，1.6亿元的拍卖价格已经高于市场价格。 此外，拍卖标的为凯电宝科技部分股权而非全部股权。 即使竞购成功，凯电宝科技的实际控制权仍掌握在亚洲联合发展手中。

一位业内人士表示，目前不少城商行的股权分拆、折价出售均不成功，股权质押后的拍卖价格较低，主要是因为市场不看好支付机构的前景。 “这类非上市公司的股权一旦购买，以后就很难出售，所以投资者会更加谨慎。”

微信长安律师事务所金融证券部副主任陈科表示，35%的股权算小股权，需要按照市场价格折价。 凯电宝科技的业务主要是获取订单，这一领域的利润越来越薄。 此外，在现有法律法规下，未来运营也存在一定的合规风险。 因此，在支付行业格局已定的情况下，牌照能否成功出售，取决于是否能找到合适的投资者。

截至发稿，阿里巴巴司法拍卖平台上，本次股权拍卖报名人数仍为0人，围观人数超过5000人。

业绩下降

值得一提的是，2024年9月，为进一步巩固对控股子公司凯电宝科技的控制权，提升公司在第三方支付行业的影响力，亚联发展拟通过非公开发行微信支付20的方式收购微信支付20。分享。 %的股份，后来“由于2024年第四季度资本市场环境的变化以及公司的实际情况，综合考虑各种因素后维持”。

但2016年至2018年，凯电宝科技业务快速增长，分别超过并购时承诺的1.5亿元、2亿元、2.5亿元利润。 然而，在2024年业绩押注期结束后的第一年，亚联发展的业绩出现下滑。

亚联发展财报显示，尽管凯电宝科技2024年营收将保持增长，但净利润将出现下滑。 2024年，凯电宝科技实现营业收入35.75亿元，同比增长7.65%； 但由于行业竞争导致毛利率下降，凯电宝科技归属母公司净利润2.99亿元，同比下降22.76%； 归属于上市公司股东的净利润1.33亿元。

亚联发展2017年至2024年年报数据显示，公司第三方支付行业毛利率分别为46.56%、37.43%、30.24%，下滑明显。

亚联发展2024年中报指出，亚联发展第三方支付收单服务毛利率下降约40%，成本上升约100%。 由于交易规模、机械设备的扩张，业务成本增速明显高于业务收入增速。 折旧和利润分享增加。 彼时，第三方支付业务毛利率下降至26.01%，其中收单服务费毛利率下降至26.10%。 尽管2024年下半年毛利率有所回升，但仍难以扭转毛利率整体下降的趋势。

此外，亚联发展2024年经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降71.15%，主要是由于当年凯电宝科技竞争加剧导致行业整体商户获取成本增加。

凯电宝科技并未回应有关如何控制成本、提高毛利率的问题。

记者注意到，除了收单业务，凯电宝科技也在寻求新的发展。 2024年起，凯电宝科技收购小微零售系统平台全城淘51%股权，并与亚联发展合资公司微信华阳信科技发展有限公司合作，寻求提升其SaaS服务领域的解决方案能力。 此外，凯电宝科技还将于2024年在东南亚市场进行业务布局，收购新加坡支付公司EZY。

不过，一位支付行业从业者表示，SaaS增值服务行业解决方案除了支付机构外，还涉及银行、清算机构、互联网公司等。由于商户资源有限、来自微信的机构解决方案、业务边界不清晰，现有商业模式的可持续性受到挑战。

针对凯电宝科技布局新加坡市场的问题，上述从业者认为，目前已有超过200家支付相关企业将目光投向了东南亚支付市场。 不过，寡头垄断格局尚未形成，但未来发展趋势将与中国相同。 随着市场的成熟，交易量仍将集中在少数公司手中。 但凯电宝科技在这些竞争对手中并不具备突出的优势。

此外，作为凯电宝科技最重要的资产，凯电宝近三年因违反支付业务规定、银行卡收单业务管理办法、非金融机构支付服务管理办法等原因，收到10余起罚款。