· 这是第193篇原创文章·

· 关注新皮快递ID：·

IPO最近成为支付圈最热的词。

继连连支付母公司连连数码、聚合支付龙头企业钱吧获上市辅导后，微信跨境支付公司近期也开始获上市辅导。 此前，2024年12月，国内最大收购方“联闪通商务”也完成了科创板上市辅导工作。

在支付行业监管日益严格、竞争激烈的背景下，支付企业密集谋划登陆A股，引发各界关注。

01

IPO的密集策划是什么样的？

为什么我们都如此密集地计划上市？ 业内人士表示，首当其冲的原因是资本市场。 现阶段，洪水下资本市场估值相对较好； 同时，实行注册制后，企业上市门槛有所放宽和降低。 可以说最近是一段比较好的时期。 上市时间。

事实上，从2018年到2024年，拉卡拉（SZ:）、东方支付集团控股（HK:）、汇付天下（HK:）、夜卡（HK:）等第三方支付公司已成功推出A股和A股市场。在香港股票市场上市。 然而，在港股上市的汇付天下却在2024年底宣布私有化退市计划，并有消息称将转投A股。 其私有化可能是由于股票流动性不足、股价低于预期、市值被低估。 上市以来，汇付天下股价缩水过半，静态市盈率仅为16倍左右。

A股成为上市公司首选，或许与拉卡拉股价上涨的示范效应和A股的估值溢价密不可分。 公开数据显示，拉卡拉自2024年4月上市以来，涨幅近90%，市盈率约26倍。目前，科创板和科创板平均市盈率创业板在50倍左右，而港股平均市盈率才10多倍。 这些支付公司没有选择港股，而是选择在科创板和创业板上市，这并不奇怪。 。

其次，是可持续发展的需要。 目前，我国支付行业已经处于竞争的红海之中。 在第三方支付方面，支付宝+微信支付已形成双寡头格局。 中小支付企业的生存和成长受到挤压，需要借助资本的力量在竞争中寻找自己的生存之道。 数据显示，2024年中国第三方移动支付交易中，支付宝和财付通两大支付公司将占据总量的94%。 IPO帮助中小支付企业通过融资扩大现金储备，并依靠上市获得的资金不断升级产品和服务，在本来就竞争激烈的市场中继续发展。

第三，IPO是投资机构退出的最佳选择。 目前这些准备IPO的支付公司已经进行了数字化融资。 通过上市，早期投资者可以更方便地退出，获得更好的投资回报。 比如，根据天眼查数据，截至目前，云闪付商务已融资9轮、8轮融资，连连数码、钱吧已融资5轮。

02

拟上市支付公司的业务模式分为三类：

虽然都是支付公司，但本次拟IPO的支付公司业务类型却截然不同。 其中，云闪付商务是一家综合支付服务机构，连连数科主要专注于跨境支付业务，商钱吧是一家服务于第三方支付平台的聚合支付机构。

云闪付商务是国内领先的综合支付服务机构之一，主要从事线下、互联网、移动支付的综合支付及信息服务。 头顶上有云闪付的光环，商务云闪付的上线进程一直备受关注，此前也曾有过不少上市传闻。 作为我国最大的线下收单机构，云闪付商务2024年收单交易额为15万亿，而同期拉卡拉为3.25万亿，汇付天下为2.2万亿，夜卡为1.5万亿。 云闪付商务的交易量远高于其收单交易量。

连连数科瞄准第三方支付细分领域的跨境支付，主要为跨境电商卖家提供收款、外汇管理等综合服务。 近年来，我国跨境出口电商、留学人员、境外游客规模快速增长，为跨境支付市场持续稳定增长提供动力。 埃森哲数据显示，到2024年，中国跨境B2B交易额将达到1万亿美元以上。 跨境支付已成为第三方支付企业的新战场。 当然，随着越来越多的企业涌入，一些跨境支付企业推出了“0费用”优惠政策，使得竞争更加激烈。

说到收钱，大家一定都不陌生。 因为我们在用手机进行线下购物支付时，经常会听到语音提醒“收钱领取XX元……”。 2014年，随着移动支付在中国的快速发展，拉卡拉创始人之一陈浩发现，不同支付公司的二维码无法通用。 每个商户的收银员可能要放置3-5个二维码，非常不方便。 。 于是他在2014年底推出了水钱吧这个聚合支付应用，支持支付宝、微信支付等多种支付方式。

03

IPO最大的不确定性来自监管和政策

尽管中国第三方支付市场规模全球最大，不少企业实力雄厚，但在能否顺利进入资本市场之前，仍面临牌照、运营合规、信用业务监管、数据安全等问题。

牌照对于第三方支付公司来说非常重要，直接影响上市进程。 “金融必须有牌照经营，金融牌照要有国界。” 国家外汇管理局相关领导曾公开表态。 尽管准备IPO的跨境支付机构已在全球范围内获得了数十张支付牌照和许可，但他们并没有国内支付牌照。 缺乏许可证可能会导致他们在 IPO 过程中遇到更多询问。 作为聚合支付的收款吧，由于不直接接触资金流向，且有持牌机构拉卡拉作为渠道，所以之前并没有太多的牌照问题。 不过，据业内人士透露，正在积极谋划上市的搜钱吧也曾表示，将努力配合监管，积极申请牌照。

除了牌照资源外，运营中的违规行为也可能影响IPO。 收钱吧、连连支付等曾被投诉或举报，包括现金贷平台擅自扣款、利率不合理、恶意冻结商户提现、未及时退款、冒用等情况。2024年8月，中国支付清算协会制定《收购外包服务机构登记管理办法（试行）》，旨在严厉打击外包服务机构转包、分包、套现、二级清算（含“二次清算”）等行为资金和信息“二次清算”）以及为跨境赌博等商家等非法活动提供服务。

支付公司的信贷业务还可能面临监管问题。 银监会2024年发布的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》中，联合贷款资本出资比例不得低于30%、最高贷款限额、运营不能跨省份等，否则对其他网络小额贷款公司的业务带来一定影响。 2024年10月，云闪付业务下架或暂停了联贷和自营消费贷款产品，其目的可能是为了满足上市监管要求。 获得网易网络小额贷款牌照的连连数科的网络借贷业务也可能受到影响。

支付机构的数据安全问题也值得关注。 央行217号文件明确规定，无证机构不得接触资金（资金“二次清算”），也不得处理交易信息（信息“二次清算”）。 第三方支付机构、聚合支付机构等在用户或商户交易过程中可能涉嫌非法收集、泄露用户数据。

此外，如果未来央行推动的二维码互认成功落地，支付宝和财付通前期在移动支付市场建立的护城河将不复存在，最终将变得和支付宝一样。信用卡刷卡机，对于聚合机构来说，业务的可持续性也会受到影响。

可见，在一系列筹划IPO的支付公司中，谁能最终喝到资本市场的酒，还存在不少变数。

《作者|艾斌》