1. 垄断和盈利许可证

Wind数据显示，截至2016年上半年，A股上市公司2934家，其中盈利2539家，亏损395家。全部上市公司归属于母公司股东的净利润合计1.38万亿元，其中21家银行同口径净利润0.72万亿元，43家非银行金融机构同口径净利润0.025万亿元。21家银行的利润占全部上市公司的52.1%，这样的成绩可谓不俗，而这还是在银行坏账不断攀升的背景下取得的。这背后的逻辑是，牌照垄断带来的特权导致社会资金流通成本过高，成本高、融资难的问题，某种程度上是银行收取资本金税的结果……

这种不用做就能赚钱的生意，绝对不是你想做就能做的，金融行业的所有业务都是需要政府审批才能获得牌照的。

传说，华夏大地上分布着七种牌照，集齐七种牌照，便可招龙唤雨，这七种牌照分别是：银行、保险、信托、证券、基金、期货、租赁。集齐七种牌照，就好比拿到一手好牌，想怎么玩就怎么玩。

随着时间的推移，每张牌照肯定都有它的好时节，如果抓住时机，好好运用，就会赚得盆满钵满，就像去年的证券公司，今年的保险公司。但要凑齐7张牌照并不容易，甚至牌照还有不同层级，全国性的还是地方的？寿险还是财险？这些都不容易。此前，只有中信集团、光大集团、平安集团三家上古巨兽凑齐了7张牌照。相传，雾里看花的明天集团，近几年也凑齐了7张牌照。

旧垄断尚未走，新垄断强势崛起，除了传统的7张牌照，第三方支付牌照近几年也强势崛起，龙头老大哥支付宝、财付通未来必然走向商业化。

总记得：

1、请相信，资金投入不是一种享受，当下的补贴是为了未来的收获，就像滴滴当年的涨价才是真正的常态，但很多人却把当年的补贴当成了常态；

2、请相信，利益面前人人平等，当新的垄断比旧的垄断更大时，必然剥削得比以前更厉害。

现在你开公司、出去闯荡，口袋里没有几张金融牌照都不好意思跟别人打招呼……

2. 不安的工业巨头

看热闹的人群看得津津有味，但任何稍有分量的产业资本都感到失望。自己的传统业务越来越难做，银行“晴天借伞，雨天收伞”，不得不想办法降低资金成本。他们拉拢几个生意兄弟，拿走尽可能多的传统金融牌照，把自己的资金流全部注入公司，把资金流内部化，拿回之前交的资本税，补充传统主业。

另一方面，第三方支付牌照无论如何都要拿，央行此前已表态“原则上不再审批新机构”，旧七张牌照的损失不能重演，拿到牌照后，公司可以进一步依靠自有资金流与两大巨头争肉，退一步讲，未来炒牌照也能赚得盆满钵满。

第三方支付牌照不能转卖，但股权收购是合法合规的手段，京东、小米、万达、海尔、恒大等野心勃勃、财大气粗的明星企​​业，均通过收购的方式获得了支付牌照。

2012年，京东悄然收购网银在线，价格在1亿元左右。2015年1月，万达以3.15亿美元收购990亿68.7%股权。2016年2月，小米以6亿元收购吉富瑞通。8月，有消息称恒大集团以5.7亿元收购广西吉富通，美的集团以3亿元收购神州通富50%股权。除了万达买下的990亿是自有业务的天价牌照外，其他裸牌照的价格已经从4年前的1亿多涨到现在的6亿多。即使退一步讲，炒垄断牌照在中国也是一门好生意。

此外，京东在2012年收购网银在线、获得第三方支付牌照后，已经凭借自有资本打出一片天地，布局消费金融、供应链金融、财富管理、众筹、支付、保险、证券七大业务线。2016年1月，京东金融宣布获得红杉资本中国、嘉实投资、中国太平领投的投资，融资额66.5亿元，估值466.5亿元。

这一切的起点是什么？就是当我们愤怒地砍掉支付宝，顶住新爸爸腾讯的压力，接手网银推出自己的京东支付，把公司的资金流内化之后，其他业态才开始出现。自己公司前面没有了1，后面再加几个0，都是给别人的。彩蛋，你觉得在京东购物，线上支付首选微信支付还是京东支付？

实业家的眼光总是一致的，只是有人看得早，有人看得晚。去年，仅有的两家模式相似但风格迥异的O2O玩家，王兴的“交易驱动资讯”快美团，和张涛的“资讯驱动交易”慢大众点评，终于合并成立了“新美团”。

根据新美团点评公布的数据，截至2016年6月30日的12个月内，新美团点评活跃买家2.2亿，App月活跃用户1.8亿，全平台累计POI（兴趣点）信息2000万条，各类商户432万家，几乎覆盖全国各级城市。新美团点评月交易额接近百亿元，现金流巨大，双向授信需求大，如此庞大的资金流不可能白白流失。

2016年2月，美团点评上线自有支付功能“美团支付”，但随即被举报因无第三方支付牌照而违规，央行随即约谈美团，要求其下架相关功能。4月，美团点评下架了美团钱包的充值功能。

果然，9月28日，美团宣布完成对钱袋宝的全资收购，获得第三方支付牌照。钱袋宝不是一般的裸牌公司，此前它曾准备在新三板上市，并率先拿到支付牌照并成功续期。它拥有“3+1”全国性支付牌照：互联网支付、手机支付、银行卡收单牌照加上外汇支付。近年来，其线下收单业务开展得顺风顺水，覆盖120万小微商户，年盈利约5000万。这种规模的支付牌照公司，身价肯定不低，传言是18亿、20亿。

其实很多人并不理解新美团买的牌照价值，美团就是靠干BAT三巨头看不上的现场推广这种脏活累活发家的，它有强大的线下团队，根本不需要再建新团队。全国收单牌照意味着432万平台商户都可能是其线下收单业务的潜在客户。在线支付方面，通过补贴的方式将2.2亿活跃消费者引导到新美团支付并不难，用户的资金流会内化到群体，后续的玩法会多种多样。

从行业角度看，内化资金流是规模化发展的必经之路（就像大型国企内部也有财务公司一样）。之前他们为什么没布局？很简单，规模不够大，贸然进入支付宝、微信支付的战略腹地，可能分分钟就被母渠道封杀。规模不够，贸然进入VIP室，成本极高……

这些年，没有一个年轻人敢站出来说要做第三方支付。没有一个强大的爸爸支持，第三方支付就像无根之树、无源之水。回顾这些年产业资本在金融牌照的动作，其实有两个极其明显的趋势：

1、大型民营集团在被盘剥了这么多年之后，正在加速布局传统金融牌照（这几年有部分放宽的趋势），内部化资金流，通过自身的资金流支撑业务的生存，然后再在外面投入资源去抢传统金融巨头的蛋糕；

2、所有拥有TOC业务和大量个人用户的公司都在进入第三方支付市场，在央行控增长的大背景下，存量牌照价格快速上涨，都希望将自身流量产生的现金流内部化，在不确定的移动支付新秩序中占据一席之地。

资金流外部化永远是悬在企业家头上的达摩克利斯之剑，你有能力，为什么不把它拿下来？

3. 新常态下的新逻辑

不变的是牌照，改变的是投资逻辑。

有盛则有衰，当前第三方支付中，移动支付、互联网支付、线下支付发展迅猛，而电话支付和预付卡的发行和受理则逐渐式微，电话支付已基本被移动支付取代，而受应用场景限制，预付卡业务的发展空间也十分有限。

但世事变幻，中国银联已经崛起，或许未来，一份官方文件，局面就会发生翻天覆地的变化。你哪知道，这张预付卡哪天能玩出什么新花样，尤其是全国多对多预付卡牌照，由第三方发行，跨地区、跨法人、跨行业使用（想想这三者结合，如果扩大使用范围，发卡机构就是无息银行了……），这家伙距离银行只有一步之遥了……

就像前两年信托惨不忍睹，但在今年最严银行理财监管草案出台后，信托牌照突然又显得值钱了，因为所有竞争对手都做不了结构化产品，但信托可以。在中国，金融牌照就像读书，每到关键时刻，都会后悔书不够多……就像昨天，司机们发现，哪怕开私家车，北京人、北京车牌最抢手~

几年前，移动支付刚刚起步的时候，市场充斥着新贵抢巨头食粮的猜测。现在大家都认清了一个事实，没有老大的大力支持，年轻没有经验的根本没机会，而这一波牌照续期的节奏就像央行在教不懂事的孩子如何做人。现在我们思考移动支付牌照公司的价值，应该以被收购的角度来衡量。谁的股权更分散，谁的牌照更齐全，谁的牌照续期没问题，谁的财务报表更干净，谁更有可能被支持~

1.中国支付服务（8326.HK）

目前该公司拥有的牌照有：互联网支付、预付卡发行与受理、跨境支付、人民币结算。前段时间还拿到了全国互联网小额贷款牌照。比较特殊的是全国预付卡发行与受理牌照，这个是人民银行监管的，全国牌照一共只有6张，中国支付通有一张。其余5张牌照分别是：海航集团（新生、易生）、平安集团（平安支付）、中石化（余付）、IDG（资和信）。由于预付卡监管最为严格，所以其业务发展速度不如互联网支付快，但重量级玩家都各有一张。

公司第一大股东是陆金发，去年以​​1.9元/股入股，持股比例为12.83%。陆金发是上海市浦东区国资委全资拥有的平台，主要在上海发展创新和综合金融服务。那么问题来了，拿支付牌照，引入国资，合理，但持股比例太低了。

其实原本计划是陆家嘴基金也要进来，合计持股25%，但后来终止，只有陆金发进来。所以目前市场上并没有绝对控股股东，第一大股东也只持股12.83%，整个公司现在市值大概25亿，想要坐上王位还是那么容易。而且陆金发彻底入股陆家嘴（.SH）后，剧本就改了，现在的情况就更加微妙了。

经过几年的财务处理，去年年报干净利落，截至2016年3月31日，账上无计息负债，现金及现金等价物2.3亿港元，交易性金融资产2.1亿港元。8月发行两笔共计4800万美元的债券和共计1200万美元的可转债进行融资。随后，公司先是获得了全国性小额贷款牌照，随后又控股了全国最大单商户预付卡服务商银商信息，积累了更多的牌照资源，而且这些都是有业务可盈利的牌照，而不仅仅是裸牌照。

该公司依托预付卡牌照不断拓展业务，帮助商户搭建支付账户系统，并加入营销、管理等功能，在园区、医疗、交通等细分行业已经发展出成熟的模式。这一切的源头，来自于公司管理层深厚的行业经验和人脉。有兴趣的可以详细看看该公司董事会和管理层的简历，不难理解它为何能拿到这些牌照，并不断续签。

第一大股东持股12.83%，是一家财务比较干净的港股平台，牌照齐全，少有的牌照，而且作为首批27家持牌公司之一，已经成功续牌，免除续牌风险，行业底蕴深厚，与其花6亿买裸牌，土豪们还不如来这里举牌……

2.海尚科技（0818.HK）

目前公司拥有线下收单、互联网收单、移动支付等牌照，业务布局较多，传统行业解决方案、芯片业务仍能保持盈利，核心资产为线下收单业务及BF (0327.HK)股权。

线下收单业务主要通过其持股80%的子公司“随行付”开展第三方支付业务，该公司拥有线下收单、互联网收单、移动支付资质，在全国23个省会城市设立分支机构。虽然自2014年受到监管部门处罚后，排名已从行业第四位跌落，但公司服务器的稳定性、结算效率、服务实力在行业内仍较为领先。

2015年，该行通过审核，恢复收单业务，2016年上半年成交额3.7亿，同比增长160%，盈利6100万，同比扭亏为盈，业务覆盖27个省份，累计接入商户100万户，2016年6月单月交易额600亿。

电子支付（EFT-POS）终端业务，公司通过子公司辉瑞全球（0327.HK）进入电子支付终端业务，辉瑞全球是全球第三大、中国最大的POS终端解决方案供应商。辉瑞全球原为高阳科技子公司，2010年分拆后在香港上市。高阳科技会向辉瑞全球采购设备，2015年关联交易1.48亿。

2014年9月，该公司通过券商以每股7.5元的价格出售8000万股，控股权从40%降至33%。目前，高阳科技未纳入BF全球资产负债表，被作为联营公司核算。2016年上半年，BF全球营收13.3亿元，同比增长20.3%，净利润3.11亿元，同比增长0.5%。

财务方面，中报显示，手头现金19.7亿港元，负债总额10.6亿港元（经营性负债，无计息负债），净现金9.1亿港元，BAF 32.56%的股权对应20.97亿港元。如此规模的线下支付收单业务，起拍价至少10亿港元……即便不考虑其他旧业务的价值，也确实很便宜。

但便宜也是有原因的，大股东曲万春持股23.25%，不算很高。但bug在于，二股东（12.04%）车峰之前也有些“状况”，我就不细说了。出现过类似问题的数字王国（547.HK）最近开始解决问题。没人能抗拒金钱，只要价格合适，一切都可以谈。另外，核心子公司BF 之前也陷入舆论漩涡，看客的记忆很短，一两个财报季就结束了。

公司的牌照和业务在哪里？一旦风暴过去，市场将重新认可它的价值。

结论

垄断性的金融牌照在国内一直是奇货可居，老7张牌照稳定下来，现在兄弟们都在想着怎么把利润拿回来。央行表示不再审批新的第三方支付牌照，表面上看存量牌照之争已分出胜负，但根基并不稳固，想要找到自己的一片天并不难，赌一把分分钟就能成为本土领主。港股的支付公司，比如中金支付、高阳科技，都是有自营业务、股权分散的牌照公司，不到30%就能控制个股，不仅获得了稀缺的牌照资源，还获得了港股上市公司的站台。这酸爽又爽口，地道……

不变的是牌照，变的是投资逻辑，在产业资本眼中，这些公司的战略价值一定大于其目前的市值。

环球投资网声明：环球投资网为自由、开放、共享的海外投资研究交流平台，不持有任何关联公司股份。如转载此文章，请务必注明来源“港股通”及作者。

峰会注册

由国荣汇打造的“港股争霸”海外投资嘉年华系列峰会将于2016年10月19日（周三）至2016年12月30日在全国八大核心城市（深圳、杭州、上海、南京、北京、成都、厦门、广州）隆重举办！

这是首次把中国海外投资者这一特殊的群体（海外上市公司、拟海外上市企业、海外投资者、机构、监管机构）聚集在一起，广交朋友，共商全球资产配置策略。

广联达诚挚邀请各位有志于海外投资的朋友参加本次巡展峰会——这将是港股的一次“长征+北伐”盛会，期待您的参与！

首站将于2016年10月19日（周三）在深圳举办。

欲了解更多活动详情及报名方式，请点击阅读原文，所有参加者均可获得“”精心准备的精美礼品