2011年，微信发布.0测试版，凭借前期积累的用户基础，截至2011年底，微信注册用户已超过5000万。2012年，为进一步优化用户的即时通讯体验，微信上线视频聊天功能，让即时通讯更贴近日常面对面的交流。2013年，微信上线支付功能，在互联网金融领域逐步抢占支付宝的市场份额。2017年，微信小程序正式上线，作为微信端口上其他互联网应用的延续和新的网络广告展示平台。同年，微信支付一同进入美国。2018年，微信支付进入韩国、日本、新加坡、新西兰等国家，为进一步全球化扩张奠定基础。

微信的商业模式以熟人社交为中心，利用用户之间交流产生的关系网络向外扩散，衍生出六大服务：

1）微商：以微商为代表的熟人经济模式，利用朋友圈天然的社交属性，从熟人端开展生意，增加产品曝光度。

2）支付服务：微信支付是腾讯金融科技在社交领域的体现，利用用户之间形成的关系网络和使用频率，培养网络支付习惯，为后续业务开展奠定基础。

3）小程序业务：作为微信内其他应用的入口及广告展示平台，小程序的推出促进了微信与其他互联网业务的融合，新增的广告展示渠道也贡献了部分营业收入。

4）公众号业务：是企事业单位传播信息和价值观的重要平台，是从B端到C端的宽泛的B2C业务，也是微信广告的主要展现场所。

5）“摇一摇”：“摇一摇”的未知结果增加了用户的趣味性，随机的约会模式增加了微信用户的粘性。

6）“搜”与“看看”：腾讯新闻在微信的接入端口，利用微信产生的巨大流量，带动新闻的点击率，实现了微信对腾讯新闻资讯的成功导流。

3.2 第二个飞轮：游戏广告和娱乐

以游戏、大文娱为代表的第二个飞轮是流量变现的主要渠道，作为产生流量的底层社交网络，本身并不具备流量变现的能力，因此腾讯依托底层飞轮的高速旋转，推出了一系列流量变现业务，为公司创造了巨大的营业收入。游戏业务成为腾讯流量伪装能力最强的业务，而腾讯大文娱业务瞄准的是当下消费能力最强的年轻群体，因此能为腾讯带来稳定的现金流。游戏、视频、音乐、阅读相互导流形成的协同效应，也起到了“1+1+1+1>4”的效果。

腾讯游戏：盈利主渠道，国内第一

2003年，腾讯推出游戏，同年代理韩国网游《凯旋》，虽然市场反应平平，但腾讯在《凯旋》中首次使用登录，借助社交网络积累的用户，成功扩大玩家群体，并通过开发同类产品成功抢占市场。2011年，腾讯代理美国Riot游戏《英雄联盟》进军电竞市场，《英雄联盟》也成为当年的现象级游戏，收获了大批玩家，成功实现流量变现。

游戏领域的成功加速了腾讯自研游戏的步伐。PC端，腾讯依靠《地下城与勇士》、《穿越火线》、《飞车》、《舞力全开》等经典游戏保障业务。移动端，《王者荣耀》屡次登顶各大APP游戏下载排行榜。腾讯游戏的变现模式主要是玩家充值以获得更好的装备配置和娱乐体验。优质游戏在玩家群体中积累了较高的口碑，底层社交网络产生的群体形成了腾讯游戏普及和传播的天然基石。玩家通过充值产生变现流，激励腾讯做更优质的游戏，优质游戏又在玩家中积累口碑。玩家、变现流和游戏三者之间的良性循环产生了源源不断的变现流，让游戏成为流量变现的主要窗口。

2018年，腾讯以197.8亿美元的游戏收入位列全球游戏收入前十公司之首，成为全球最赚钱的游戏公司。2019年第二季度，腾讯网络游戏收入为273亿元，占公司收入的31%。相较于2016年第一季度的53%，游戏业务在腾讯收入中的占比有所下降，但仍是腾讯收入中的第一大业务。

大娱乐产业：视频+音乐+阅读

腾讯大文化娱乐业务主要包括网络视频、数字音乐及在线阅读等，其目标受众主要是乐于接受新鲜事物、消费能力较强的年轻一代，而线上文化娱乐业务的拓展较好地弥补了游戏行业本身的不稳定性，为腾讯业务提供了另一项稳定的现金流来源。

腾讯视频：

腾讯视频、爱奇艺、优酷位列中国在线视频播放平台第一梯队，2018年上半年新电视平台播放量显示，腾讯视频以858亿流量占据40%的市场份额，遥遥领先于优酷的29%和爱奇艺的20%。三大网站收割了整个市场近89%的流量，行业集中度进一步提升。

腾讯视频从引进电视剧、电影版权起步，到自产网剧、综艺，及时抓住中国电视剧产业转型机遇，依托快速发展的粉丝经济，带动新一轮流量热潮。齐全的影视资源、科学的界面布局、精心设计的会员权益，成为腾讯视频吸金的三大亮点。

腾讯音乐：

丰富的曲库、完备的版权体系是腾讯音乐的核心竞争力。与依赖社交情怀模式的网易音乐不同，腾讯音乐在版权端发力，与环球、索尼、华纳三大唱片公司签订了独家版权协议，拥有超过3000万首歌曲的完整曲库。腾讯音乐旗下酷狗音乐、酷我音乐、爱奇艺三大音乐播放平台在主打功能上形成有机互补，构成完整的音乐产业闭环。在2018年第二季度我国在线音乐类APP日均启动次数排名中，腾讯音乐旗下酷我音乐位列第二。

中国文献出版社：

网络文学的火爆顺应了人们快节奏的生活方式，也催生了一批热门IP被改编成影视剧，圈粉无数。起点中文网等阅文集团旗下的阅读网站，提供都市、玄幻、养成、言情、古装等多种阅读品类，覆盖不同阅读群体。同时，阅文集团还依托腾讯大文娱产业的强大实力，积极推动热门作品孵化成影视作品，形成阅读与影视的良性循环。

3.3 第三个飞轮：toB业务：广告支付云计算

从即时通讯到在线视频、在线阅读、数字音乐和游戏，腾讯在互联网到C端社交和娱乐行业处于领先地位。在互联网经济从消费互联网向产业互联网转型的过程中，腾讯不断巩固自己的在线广告业务，并继续进军云计算和金融科技领域，逐步深化其B端业务。

在线广告：平台优势、创新

社交网络及大文娱业务为腾讯网络广告业务提供了天然的展示平台，2015年至2018年，腾讯网络广告收入占比均超过16%。相较于新闻、视频等展示平台，社交网络的高使用频率更有利于增加网络曝光次数。目前社交平台网络投放主要由朋友圈、小程序及微信公众平台三部分组成。但朋友圈私密属性较重，广告数量不宜过多，因此社交端广告主要集中在小程序及微信公众平台。为了增加广告的可读性和接受度，公众号及小程序上的广告会以激励、互选、游戏等形式出现在文章顶部、中部及底部，一定程度上增加了广告的趣味性。

金融科技：在线支付+全金融牌照

财付通是腾讯于2005年推出的在线支付平台。2013年，微信支付上线，依托腾讯的社交网络，成长为支付宝最强劲的竞争对手。2014年微信红包的推出，进一步丰富了微信支付的功能。微粒贷、微宝标志着腾讯互联网金融布局从在线支付拓展到保险、借贷等传统金融行业。2019年，零余额钱包上线，与蚂蚁金服的余额宝展开竞争，用户可以将微信钱包中的闲置资金转入零余额钱包赚取收益，增加客户使用微信支付的频率。

腾讯支付拥有用户基础和使用频率，并通过大文娱等平台进一步拓展应用范围。在瞄准电商、本地生活服务平台庞大的消费群体和广阔市场后，微信支付与京东、美团等互联网巨头合作，进一步开拓微信使用的新场景。逐步从相对封闭的熟人社交圈拓展到广阔的B2C商业圈。微信支付开始广泛应用于交通、餐饮、购物、医疗、教育、政务等多个生活场景。

网上支付的火爆并没有阻挡腾讯发展金融科技的步伐，以2014年成立首家互联网银行微众银行为契机，腾讯已渗透到银行、证券、保险、基金等传统金融领域，并取得全套金融牌照，彻底打通线上线下金融业务渠道。

云计算：工业互联网的基础设施

相较于以产品和用户为中心的消费互联网，产业互联网需要深度布局和先进技术作为支撑，因此云计算成为不可或缺的底层基础设施。2010年，腾讯正式对外开放云计算业务，为页游开发者提供服务。2016年至2018年，腾讯云已广泛应用于游戏、媒体、金融、旅游、零售、医疗健康及政府管理等领域。2018年，腾讯组织改革新成立公司云与智慧行业事业群，负责腾讯云业务的管理和发展。腾讯云在推动产业互联网发展的同时，也带动了社交网络、游戏等消费互联网服务的体验升级。

4 阿里巴巴与腾讯：全面财务比较

腾讯2004年在香港主板上市，15年时间股价累计上涨逾500倍，2018年1月29日，腾讯股价高点达到474.279港元/股（调整前），公司市值突破5600亿美元，成为中国市值最大的上市公司。阿里巴巴2014年在纽交所上市，发行价为每股90.5美元，5年时间累计上涨91.6%，目前市值超过4000亿美元，与腾讯不相上下。

收入：整体业务保持稳定，核心业务快速增长

从FY10到FY18，腾讯和阿里巴巴的营业收入均保持逐年增长的趋势，阿里巴巴营收由FY10的67亿元增长至FY19的3768亿元，年复合增长率达49.6%。除了核心电商业务逐年增长并贡献主营营业收入外，近年来云计算、数字媒体及娱乐等创新业务的快速发展也带动了营业收入较为可观的增长，与腾讯的差距也在逐年缩小。

2001年至2018年，腾讯营业收入从5000万元增长至3126.9亿元，年复合增长率达67.2%。2002年，腾讯收入增长率高达432%后迅速回落，逐步稳定在30%-60%之间。2004年上市后，2006年、2008年、2009年，腾讯收入增长率分别高达96%、87%、74%。这得益于广告业务和互联网增值服务的强劲表现、平台化多元化业务模式带来的增长效应以及游戏业务的强劲增长势头。

净利润：腾讯增长稳定，阿里巴巴奋起直追

阿里巴巴FY12净利润仅为腾讯的一半左右，但近年来阿里巴巴充分利用互联网红利，实现净利润快速增长。FY12至FY19，阿里巴巴净利润从43亿元增至785亿元，年复合增长率达51.4%。FY16，阿里巴巴实现净利润670亿元，利润率66%，主要因为FY16净利润中包含了阿里影像拆分（247亿元）、阿里健康重估（186亿元）等一次性收益。

2018年，腾讯净利润高达800亿元，净利润率26%。2012年至2018年，腾讯净利润率始终在26%左右徘徊，并无明显波动。除2016年外，腾讯净利润始终高于阿里巴巴。2001年，腾讯净利润仅为1000万元，净利润率为21%。2018年，腾讯净利润已高达800亿元，净利润率26%。2001年至2018年净利润年复合增长率为69.7%，与营业利润复合增长率相差无几。

2002年，腾讯的净利润率曾达到53%，随后缓慢回落至30%左右，此后并无大的波动。这主要是因为腾讯在保持营业收入增长的同时，根据市场需求和互联网行业发展趋势不断优化组织架构，进行技术创新和研发投入，利用技术和组织结构优化产生的效率进一步抵消拓展业务板块所花费的成本费用，从而保证公司净利润实现健康、稳定、持续的增长。

业务构成：传统业务稳步增长，新兴业务突飞猛进

作为一家以电商起家的互联网公司，阿里巴巴早期的业务架构基本只有核心电商，创新业务的规模基本可以忽略不计。日渐成熟的核心电商业务已经成为阿里巴巴集团的摇钱树，为其他业务提供强劲输血。随着阿里巴巴在其他业务板块的布局逐渐深入，云计算、数字媒体等创新业务也逐渐成为阿里巴巴帝国不可或缺的一部分。目前阿里巴巴的主营业务依然是核心电商，FY19核心电商带来的收入依然占到总收入的85%以上。但随着阿里云的完善和成熟以及其他业务领域的不断深入，预计未来核心电商在整体业务中的占比将进一步下降。

腾讯的业务主要分为增值服务（包括互联网增值服务和电信增值服务）、网络广告业务、其他业务和电商交易业务。根据年度数据，2010年，增值服务产生的收入占腾讯总收入的93%。但随着腾讯在游戏、视频、音乐、在线阅读、浏览器等在线娱乐领域以及云计算、金融科技等互联网前沿领域的不断深耕，传统业务占比有所下降。2018年，传统增值服务仅占总收入的56%，腾讯的业务布局呈现明显的多元化趋势。

2013年，腾讯与京东合作扩大B2C电商交易规模，并为后者提供移动客户端、微信一级入口等平台及在线支付支持，随后跟进物流等相关基础设施建设。2014年，电商交易业务占比下降，主要由于相关业务流量重新定位至京东及易迅业务。2015年，电商交易业务纳入其他业务，并与文娱、云计算、金融科技等新业务一起推动其他业务增长，至2018年，其他业务收入占比已达25%。

从季度收入构成来看，社交业务作为腾讯的基础业务，在整体收入占比中波动并不大；游戏业务作为腾讯流量变现的主要渠道之一，在季度收入占比中始终位居第一。自2018年Q1腾讯在金融科技等企业服务领域布局以来，该部门的收入占比迅速超过广告业务占比，仅次于游戏业务占比，与社交业务比肩。互联网金融或将成为腾讯在坚守传统社交业务基础上实现跨越式发展的重要驱动力。

腾讯：毛利率高，研发投入持续增长

2016年Q1至2019年Q2，腾讯整体毛利率维持在40%-60%之间，整体盈利能力较高。在各个子业务中，增值服务的毛利率最高，2019年Q2达到52.6%，且呈逐步下降趋势，这主要由于基于社交软件的附加服务开发以及提升用户粘性和忠诚度的成本增加。网络广告业务的毛利率仅次于社交业务，在广告业务中，腾讯主要为广告主提供投放平台及相应的投放计划，所需支出相对较小，因此毛利率能够维持在较高水平。金融科技及企业服务是腾讯于2018年开始布局的新业务领域，技术研发及相应基础设施建设成本较高是金融科技及企业服务毛利率较低的主要因素。