受二级市场调整、并购重组政策放宽、相关工具创新等多重因素影响，今年以来并购重组市场表现活跃。

据Wind统计，今年以来A股上市公司共有129家公司披露重大重组相关事项，其中25家公司新发布重组板预案；而去年同期，仅有58家A股上市公司披露相关事项。

记者利用Wind收集了国内企业并购国内外公司的数据，在支付方式上，今年呈现出两个明显特点。

一是现金支付占比下降，股权支付占比大幅提升，股权支付占比由去年的13.25%提升至30.10%；

二是“上市公司股份+现金+资产”支付方式继2018年四季度出现首单后，今年以来金额和占比持续提升，金额环比增长197.62%。暂无同比数据。

今年以来券商担任并购重组财务顾问的表现如何？记者发现，从参与项目数量来看，中信、华泰联合、中信建投、招商证券均担任了3个及以上项目的财务顾问；从金额来看，中信、华泰联合、招商、汇丰前海、中信建投位列前五，其占并购重组交易金额均超过市场份额的70%。

今年以来A股上市公司共计129家涉及重大重组，同比增长119%。

A股整体估值处于低位，有利于推动并购重组事件。

数据显示，事实也确实如此。据Wind统计，今年以来53天，共有129家A股上市公司披露重大重组相关事项，其中25家新发布重组板预案；而去年同期，仅有58家A股上市公司披露相关事项。

对于两大支付方式，一位大型券商投行人士向记者分析，由于上市公司现金支付和融资能力下降，再融资普遍收紧，通过非公开发行等方式在二级市场募集资金难度加大，因此股权支付占比大幅提升；他认为，Wind中关于并购案支付方式“上市公司股份+现金+资产”类别的描述并不准确，属于这一类别的并购案实际支付方式应为“上市公司股份+现金+资产”。“股份+可转债+现金”，这一新的支付方式源于去年11月证监会发布的试点通知，这一新的支付方式开始实施。

目前以可转债形式进行的并购重组交易有3笔。

特别值得一提的是，以发行可转债这种支付方式开展并购交易，去年11月，证监会发布《关于开展“定向可转债试点支持上市公司发展”试点工作的通知》，允许上市公司在并购交易中发行定向可转债，以可转债作为支付工具。

记者了解到，从去年四季度至今，市场上采用该支付方式的并购重组案例仅有三起，分别是雷神防务、中国动力、赛腾控股三家公司的相关收购。

其中赛腾股份、中国动力均于去年底披露相关预案，锐科防务则于今年1月披露相关预案，在支付工具方面，三宗案件均采用了发行可转债、发行股份购买并购方式以及现金三种支付方式相结合的方式。

今年1月23日，赛腾股份定向发行可转债、股份及支付现金购买凌欧科技100%股权，该交易获证监会并购重组委无条件审核通过，成为市场上首例以定向发行可转债、股份及支付现金购买资产的案例。其中，赛腾股份拟发行的可转债总额为1.26亿元，将用于支付交易价款的60%。

锐科防务于今年1月25日公布重组预案，并于2月15日公布了预案修改稿，拟以上述支付方式收购西安恒大、江苏恒大100%股权，对价为6.25亿元。本次并购重组的支付方式包括可转债2.83亿元、股份1.14亿元、现金2.28亿元。其中，可转债及募集配套资金2.27亿元用于支付本次交易现金对价，1.44亿元用于支付本次交易现金对价，2500万元用于补充上市公司及子公司营运资金，2500万元用于支付本次交易相关的中介机构费用。

分析：以可转债支付的并购重组对双方有利

赛腾股份收购案独立财务顾问华泰联合投行此前对记者表示，“一般来说，定向可转债作为并购支付工具更受交易双方欢迎，对并购双方都有利。‘股份或现金支付：当上市公司估值水平处于历史底部区间时，发行股份的支付能力会受到打击，但定向可转债相当于内含看涨期权的债券，可以实现‘底线+上行弹性，并购交易双方仍有谈判空间。”上述投行人士对记者表示。

锐科防务并购重组独立财务顾问中信证券对记者表示，对于上市公司而言，发行定向可转债作为并购支付工具，有利于改善资产负债结构，缓解资金压力，缓冲风险，还可以减轻上市公司股权短期稀释压力，减轻上市公司当期现金支付压力，增强上市公司并购能力，并通过可转债条款设计控制未来成本。

对于交易对手而言，在保证本息的同时，还可享受未来转换带来的潜在升值收益，既享受了安全性，又享受了未来收益的可能性，规避了上市公司股价下跌带来的风险。

上述投行人士表示，本次并购的付款方式虽然与收购赛腾股份的核心条款差别不大，但在细节上还是有差异，比如锐科防务是在可转债到期、转股价格上涨时支付款项，在向下修正、强制转股、提前赎回等方面增加了更多的灵活性。

有分析认为，锐科防务收购案将成为两市首例以发行定向可转债及股份支付交易对价及配套融资的并购重组案例，是扩大定向可转债应用范围的积极探索。

中信证券一位投行人士向记者详细解释了三起案件在兑付方式上的差异，“雷科防务和赛腾根据交易双方的不同诉求，对定向转债设定了不同的特别条款，而中电投目前尚未披露定向转债特别条款的具体内容。另外，雷科防务和中电投均不具备公开发行可转债的条件，考虑到定向转债作为非公开发行的特征，通过降低发行门槛，定向转债可以进一步更好地服务于并购重组市场。”

此外，锐科防务、中国电力均以可转债作为配套融资工具，而赛腾的配套融资计划不涉及定向可转债，主要核心条款与支付工具部分可转债条款一致，对市场参考和指导意义更大。

就在上周，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强民营企业金融服务的若干意见》，强调“深化上市公司并购重组体制机制改革。结合民营企业合理诉求，研究扩大定向可转债发行范围和发行规模”。一系列并购政策监管放松措施，将刺激并购重组市场加速回暖。

今年理财顾问排行榜：中信华泰分列第一、第二

作为并购重组财务顾问，今年您的表现如何？

据Wind显示，今年53天中，从担任境内外并购重组财务顾问的交易数量来看，共有5家券商担任3笔以上（含3笔）并购重组财务顾问，分别是中信证券、中信建投、华泰联合、中信建投、招商证券、开源证券，其中，中信证券担任5笔并购重组事项的财务顾问，华泰联合证券担任4笔并购重组事项的财务顾问。

从交易金额来看，中信证券、华泰证券、招商证券、汇丰前海、中信建投位列前五，调查发现，财务顾问市场份额非常集中，这五家券商并购重组类交易金额占比超过七成。

其中，中信证券担任财务顾问金额突破600亿元，达610.89亿元，市场份额为19.01%；华泰联合证券担任并购重组财务顾问金额494.19亿元，市场份额超过15%。

值得一提的是，作为今年交易金额较大的并购重组案例，招商局集团收购巨然新零售100%股权，买方财务顾问为华泰联合证券、天风证券、中信建投、中信证券。