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并非所有的供应链企业都值得投资，一个前提是该品类的供应链是否具备技术壁垒，或者能否产生足够强的规模经济效应，更重要的是供应链企业是否与行业主要增长点相吻合，在格局重塑的过程中抓住机遇，成为规模龙头和壁垒龙头企业。

据不完全统计，今年七八月份消费行业共发生投融资事件近70起，主要集中在餐饮和食品饮料领域。其中，食品饮料品牌融资主要集中在健康食品和酒类饮料领域。巧克力品牌 Dark 和方便食品品牌莫小仙分别获得了过亿元的大额融资。

相比品牌端，近两个月投融资中最值得关注的趋势是供应链融资，已有四个供应链项目获得融资，今年以来已有十余家供应链公司获得融资。在新茶饮和护肤领域，也有不少公司在过去一年上市/递交招股说明书。不少机构也在关注供应链的投资机会，比如咖啡、预制餐、烘焙供应链，以及功能性护肤相关的研发机构。

在消费品产业链中，上游的供应链公司一般价值最低，而中游的品牌和下游的渠道商才是能够获得高价值的。对于投资机构来说也是如此。品牌投资永远排在第一位，无论品牌大小都有投资价值，因为在社交媒体的放大效应下，即使是小品牌也能实现高增长率。这也是近年来消费品牌投资如此火爆的原因。而另一方面，在供应链中，只有规模大、生产效率高的大工厂才值得投资。

那么，为什么今年行业开始关注供应链呢？

一方面是因为宏观经济消费疲软，加之疫情影响、品牌内部竞争加剧、营销费用率上升，品牌进入增长瓶颈期，赚钱难度加大，部分品牌即使销售额做到七八亿仍未盈利，估值却已到六七亿，投资者难以退出。

从基础设施角度，过去二十年每隔几年都会有较大的变化（比如渠道的变化），但现在基本趋于稳定，至少未来四五年不会出现流量渠道和消费者的新红利，消费品和零售的代际更替会减缓，相应的投资标的也会减少。

投资者开始意识到，一些抓住渠道机会、品类机会成长的供应链公司是可以赚钱的。长期关注供应链融资的卓石资本合伙人王勇给出了一个参考数据：“营收规模5亿+、产品优质、品类不断增长，处于比较舒服的状态。”

而且供应链公司估值不高，制造业是国家政策重点扶持的领域，“投后经过四五年的整合，利用互联网平台做大主力产品优质、高性价比的自有品牌，上市路径比较清晰，退出也比较顺利。”

但并不是所有的供应链公司都值得投资，一个前提是品类的供应链是否具备技术壁垒，或者能产生足够强的规模经济。典型的例子就是服装行业，像戈尔（生产GORE-TEX面料的公司）、兰精等公司具备面料创新能力，盈利能力和估值都比较理想。从规模上看，能整合上下游的云工厂也值得投资。

更重要的是，供应链企业恰好碰上了行业主要增长点，抓住机遇，在重构中成为规模龙头企业和壁垒企业，这与品类所处的发展阶段息息相关。

咖啡供应链恰好就是这样一个品类机会。一位关注咖啡供应链机会的投资人告诉《狭播报》（微信公众号ID：-），咖啡行业下游品牌竞争太激烈，投资不易，但下游需求的增加、品牌的扩张会带动供应链的发展。其中，掌握核心技术或者能通过规模化淘汰低效产能的供应链企业，具备资本化机会。

2021年以来，多家咖啡供应链企业获得融资，如精品咖啡供应链企业“乐因创新”、瑞幸咖啡供应商“塞尚乳业”，冰激凌生产商“碧如”等。碧如和塞尚均拥有乳业领域的多项技术专利。乐因的优势在于通过规模化提高源头议价能力，通过增加标准化生产降低产品价格。

近期获得奈雪资本投资的咖啡烘焙品牌“”也是一级市场的热门项目，奈雪资本是业内知名的烘焙工厂，每年出货量超过300吨。

以今年7月获得D轮融资的利和味道为例，利和味道成立于2010年，早期主营业务为香辛料萃取，供应给海底捞、统一食品等餐饮企业。此后，利和味道拓展至复合调味料和预制菜，并重金押注预制菜，成为山姆会员商店供应商，并于2020年创立预制菜品牌“珍斋”。

我家的牛肉卷

目前预制餐正处于快速发展阶段，供应链能够获得融资的背后逻辑是，预制餐目前面临口味还原、产品差异化、性价比等问题。

利和味道 FA 泰和资本总监姜凯阳认为，利和味道能够同时做好 B 端供货和 C 端品牌，并成为预制餐领域营收最大的品牌，主要有两个原因。一是坚持以产品为中心，在食品技术上有所突破；二是产业链纵深，在基础口味、复合口味上都有深入研发，甚至对原料也有深入探索。类似案例还有尚古堂及其品牌粮工坊。

而且，中国食品加工行业在过去十几年里相对落后，但一些供应链也通过沃尔玛、山姆会员商店等对消费趋势把握能力强、产品研发创新能力强的渠道商成长起来。这些依托大渠道稳步成长的供应链，营收规模有保障，如果产品能力足够强，是值得投资的。

营收规模方面，王勇表示，对于食品品类，如果供应链能在国内山姆会员店、沃尔玛、华润等超市打造出一款爆款产品，往往能做到5亿到10亿元，利润比较理想。比如作为山姆会员店的供应商，利和就有一款爆款产品——“芝士牛肉卷”，在山姆会员店日均销售额几十万元，年销售额上亿。创始人王斌曾说，卷系列产品在国内能做到20亿元。

从产品能力来看，以利和为例，山姆会员商店的生产标准非常严格，对产品品质和供应链用户洞察的要求也很高。与山姆会员商店的合作，既是对消费者洞察和供应链产品创新能力的锻炼，也是认可。

但王勇同时强调，这段时间内山姆供应链公司的估值已经过高。

除了金融投资机构，近一年来不少品牌开始投资供应链公司，核心是加强对上游原料、产能、成本的控制，提高供应链的稳定性和效率，实现垂直整合。

有资投资合伙人彭程在消费投资讨论中提到，能够自建供应链、实现垂直整合的品牌未来更有投资价值。多家零售商共享少数供应链的产业链分工，让品牌很难在产品差异化竞争中脱颖而出。而且，在一些品牌对上游控制力较弱的品类，资本市场也会更看好工厂而非品牌。

以新式茶饮为例，从去年开始，新式茶饮品牌纷纷开始布局供应链，甚至延伸至上游种植，一方面是为了降低原材料波动带来的影响，另一方面，茶饮进入竞争更加激烈的阶段，无论从价格还是产品创新角度，都需要保证供应链货源的稳定性和规模优势。

比如，树意烧仙草转型升级为新型植物茶品牌后，今年6月宣布投资研发生产植物基产品的供应链公司芳德食品，目前已建成年产6万吨燕麦饮料、6000吨浓缩燕麦浆的生产线。对于树意来说，这笔投资也是锁定上游产能。此外，树意还成立了研发合资公司、包材合资公司，并与广西裕丰成立合资公司，掌控核心原料“仙草”的供应。

燕麦饮料

对于品牌而言，投资供应链公司将带来更紧密的产业合作，合适的话可以考虑直接并购。但财务投资机构需要考虑退出路径。供应链公司的PE值至少是品牌公司的两倍，品牌自建供应链是趋势。除非供应链公司能通过技术和专利制造壁垒，否则天花板不高。

因此投后服务就变得非常重要，王勇认为，供应链投资人要发挥产业的作用，帮助供应链找到结构性增长的机会。

最基本的就是帮助供应链企业扩大客户群，特别是客户集中度高的供应链，一旦客户发生变化，业务就可能下滑。

更重要的是，投资供应链一定要顾全大局，想清楚供应链投资之后的未来布局。只做研发的公司规模小，只做代工生产的公司可能通过重资产投入能扩大规模，但利润不高，上市难度大。对渠道、单品依赖程度高的供应链公司也一样。

因此投资者可以对供应链进行整合，比如向原料、生产领域拓展，提高供应链企业的价值；或者帮助供应链提升品牌能力，增加自有品牌的占比风险投资人抖音账号，华西子生物就是最典型的例子。

嘉美包装今年7月对日源饮品的投资，也是供应链整合的一个例子。嘉美包装是一家饮料包装公司，提供从容器研发到生产、饮料罐装等服务。不过，嘉美包装也面临客户集中度高、前端消费环境波动、市场规模竞争等风险。

因此，嘉美也提出进一步引入多品牌客户，拓展OEM、ODM、OBM、OCM合作，延伸自有链条，实现中国饮品综合服务平台的战略目标。此次投资日源饮品，是嘉美在OBM环节（自有品牌）的初步尝试。后者是一家以杨梅汁为主打的饮品定制公司，覆盖从原料粗加工到深加工，再到产品研发、品牌运营、市场销售的全链条。

除了对供应链投融资的主要观察外，在品牌方投融资方面，我们总结出以下三个趋势特征：

如何在交通渠道中建立壁垒

近两个月，获得融资的美妆个护品牌相对较少，但“美丽日记”所在的轻医美行业和“节气盒子”所在的香氛品类，都是行业内比较热门的方向。近日，欧莱雅中国旗下投资公司上海美词芳宣布对中国高端香水香精品牌温娴进行少数股权投资，这也是欧莱雅首次对中国香氛品牌进行投资。

值得注意的是，功能性护肤品“漾美”的投资方为若雨辰，若雨辰是一家2020年登陆A股的TP公司，合作产品品类主要为个护、母婴、美妆保健品等。

与供应链类似，电商代运营在消费产业链中的利润分配空间较低，且往往受到品牌、渠道等的限制。

品牌流失是电商代运营行业长期存在的风险，品牌流失或合作模式改变都会影响服务商的利润，如2020年，一网易创的大客户百雀羚将合作模式由餐饮经销转变为代运营，导致一网易创营业收入同比下滑10.49%，2021年继续同比下滑。

为了化解品牌流失风险，服务商会想方设法与品牌建立深厚羁绊，股权投资就是方式之一。除了杨梅，若雨辰今年还投资了牙齿护理品牌“SPD超级牙齿”、宠物保健品牌“贝珍宝”以及功能性食品品牌“洁妮U”。

若雨辰在今年二季度财报中提到，“公司发挥代运营方面的资源优势，通过股权投资合作，化解代运营行业长期存在的品牌流失风险，与所投资品牌实现战略协同。”

自有品牌也是一个方向，若雨臣已推出两个自有品牌——个人护理品牌“湛家”和香氛品牌“悦静安曼”，今年二季度该两个品牌贡献了公司营业收入的10.54%。

不仅仅是代理公司，“打造品牌”（或者说自建渠道）是几乎所有流量渠道运营者的共同梦想。除了品牌流失风险，代理公司和主播还会面临流量不稳定的风险，难以收获长期红利。典型的例子就是“东方臻选”，它从一开始就走多账号、多主播的路线，自建私域，上线自有品牌、独立APP，核心目标都是把流量牢牢掌握在自己手里。

流量渠道打造品牌的机会在于其可复用的流量运营能力、对接供应链和网红的能力以及对消费群体的洞察来打造品牌。但品牌化也非常困难ks双击业务便宜【75gs.com】在线下单网站dy自助下单商城，对组织管理、产品研发和创新能力要求很高，如果不以多渠道的方式建设渠道，仍然会面临流量风险。

此外，若雨辰今年6月还宣布投资了DP“摩凡路玛”，后者是抖音电商的头部服务商，主打美妆个护类目。当品牌的预算和注意力开始向抖音电商转移时，TP自然也要转型，否则品牌会把抖音电商业务交给DP公司，影响品牌合作的稳定性。这也是为什么各平台很多服务商如果有能力，都希望实现全渠道服务。

但TP公司在抖音电商生态中也犯过不少失误，早期通过内部孵化子公司或者收购小团队的方式进入抖音电商的TP基本都以失败告终。或许像若雨晨这样通过投资同品类头部DP进入生态的公司，能够更有效地整合商业模式和资源能力。

宠物保健是投资趋势

7月至8月，共有6家宠物品牌获得融资。仔细查看这些公司和投资人的背景，可以发现其中大部分都与宠物医疗相关。对比今年宠物行业的投资与去年，还发现与宠物医疗相关的投资占比有所增加，包括宠物医疗、宠物医院、宠物保险和宠物殡葬等。

今年7月获得融资的“贝珍宝”是一家宠物医疗研究及预防保健品牌，推出的保健产品涵盖减少泪眼垢、去除口臭、美毛、调理肠胃等功能。

创始人温博伟有投资背景，他考虑进入宠物健康市场，是因为他看到了宠物保健的市场规模和未来潜力。他表示，中国约2000亿的宠物市场，宠物保健占比30%，和主粮差不多。但在宠物市场更成熟的美国，宠物保健占比高达50%。另一方面，国内宠物行业在过去5年经历了快速发展，很多消费者都是在这个时期开始养宠物，宠物第一波老龄化即将到来（宠物在6-7岁进入老年期）。

这样的行业背景，以及宠物医院的逐渐连锁化，宠物保险也成为了衍生产品。早期主打订阅宠物盒子的魔猫盒子，也在本轮融资中提到，将把宠物保险作为新重点。此外，魔猫盒子成立了宠物医疗团队，近两年在私域为用户提供24小时在线医疗问诊服务。直播（宠物在线视频问诊）也是一个重点。

本轮投资方众安保险于2020年开始布局宠物保险，目前已覆盖六大类自发性疾病保障险，同时还提供驱虫、疫苗接种、在线问诊、营养师咨询等服务，与魔猫盒子的新业务相契合。众安在今年中报中提到，公司宠物险年化保费突破1亿元，增速接近100%，位居行业前列。

但与欧美等成熟市场相比，国内宠物保险尚处于起步阶段，瑞士再保险发布的《中国宠物保险发展报告》预计2025年宠物保险渗透率仅略高于1.2%。这也导致国内宠物保险市场存在宠物身份核实困难、医疗价格不规范、医院过度诊疗、用户投保欺诈导致保险公司赔付过多、医院连锁化程度低导致用户医院选择受限等诸多问题。

保险公司也在逐步解决行业难题，比如通过大数据统一医疗费用、利用AI技术进行身份识别、加大医院合作比例等。截至今年6月30日，众安保险已对接近百家宠物医院，覆盖全国各大城市。

但归根结底，宠物险还是一个小众产品，用户认知度不高，市场教育成本高，进入这个市场的保险公司也相对较少。一位投资人认为，人身险已经足够赚钱，这些公司做宠物险的积极性可能不高。

另一个医疗相关项目是瑞普生物投资爱宠科技。瑞普生物是一家从事药品研发、生产和销售的上市公司，同时还拥有瑞派宠物医院。爱宠科技是一家全渠道管理公司，拥有宠物电商平台和宠物店服务平台，链接多家宠物店。本次投融资可以看作是双方对宠物医疗链条的补充，通过爱宠科技的渠道，瑞普的宠物药品和医疗服务业务可以延伸到更广泛的范围。

猫狗以外的奇宠市场是早期投资的一个方向。比如8月获得中宠金鼎产业基金投资的“布卡星”，就是主营仓鼠、兔子、鸟类产品的品牌。创始人姚元荣表示，小宠行业目前增长迅速，仓鼠近4年复合增长率超过20%，淘宝平台销售额排名前五的品牌2021年均保持30%-300%的增速。今年6月，宠物鸟创新综合服务品牌“鸟局”也获得天使轮融资。

咖啡茶饮仍是餐饮投资热点

7、8月获融资的餐饮品牌依然以咖啡、茶饮为主，延续了「」提到的趋势。咖啡品类获融资的两家品牌均为区域性咖啡品牌。「比星咖啡」目前在上海、苏州有18家门店筹备开业，计划以江浙沪为核心布局500家门店。「.jpg咖啡」在广东有26家门店，其中22家在广州。

区域市场咖啡品牌发展的驱动力有两点，从供给侧来看，咖啡是新式茶饮之后的增量红利，但一线城市咖啡品牌供给已经饱和，区域市场机会更多；从需求侧来看，星巴克、瑞幸咖啡等逐渐提升了消费者对咖啡的接受程度。

另一方面，两个品牌虽然主打意式咖啡，但目前已拓展至精品咖啡品类。比星咖啡创始人吴彬彬表示，品牌将融入果香、茶香，创造出更多风味组合，吸引更多咖啡初学者和茶饮爱好者尝试。

在新茶饮品类中，值得注意的是奈雪已投资茶一记（上海九问前餐饮管理有限公司）。此前《狭播》曾提到，新茶饮已完成各价格段、区域市场的品牌成长，进入行业整合阶段。茶一记则走中端市场，主打15-20元价位的鲜果茶，门店均在江浙沪，在价格、区域布局上可与奈雪形成互补。

除了奶茶和咖啡，另一家烧烤品牌“十三烧”在今年8月获得融资。十三烧成立于2019年，以烧烤、海鲜、精酿啤酒为核心产品，瞄准三四线城市夜宵市场，目前在江西省已开出10余家门店。创始人曾利飞认为，因为“亲密社交”属性，诞生“流量目的地”级餐饮连锁品牌的概率较大。黑蚁资本8月发布的县域市场报告也提到，很多消费者有与亲朋好友相聚聚餐的需求，夜宵是重要选择之一。

本文来自微信公众号“狭播”（ID：-），作者：杨懿琪，制作人：邵乐乐，36氪经授权发布。