作者 | 陆村

来源 | 广联达新股

数据支持 | 毕达哥拉斯大数据

据市场消息，立志成为中国领先健康险平台的水滴公司计划于2021年第一季度在美国上市，预计募资额5亿美元，高盛、美国银行担任联席主承销商。

水滴创业仅四年，已完成四轮融资，融资总额逾32亿元，投资方包括IDG、蓝驰创投、博裕资本、瑞士再保险等，每一轮都有腾讯参与。

受到众多机构青睐，水滴公司真的那么完美吗？

王牌产品-水滴筹

说到水滴，不得不提它的创始人沈鹏。大学毕业后，他加入美团，成为美团第10名员工，带领美团实现外卖全国市场份额第一，为美团的崛起奠定了基础。在此期间，他对互联网有了深刻的理解。后来，他意识到互联网保险的巨大商机，毅然选择离开美团，创办了水滴。

最初，水滴公司没有保险经纪牌照，不能从事相关保险经纪业务，所以先是推出“水滴集资”和“水滴互助”来积累流量。

“水滴筹”是面向个人因患重病寻求救助的群体，通过互联网进行募捐，截至目前，已有超过3亿爱心人士捐款，为重病患者筹集了近300亿元救助资金。“水滴互助”是一个网络互助社区，加入社区后，如果有成员不幸患病或遭遇意外，其他成员将以“均等分担”的方式共同出资救助。截至目前，已救助近1.5万人，救助金额超过17亿元。

水滴筹和水滴互助虽然模式不同，但都是为解决底层群众因病致贫的痛点而生，也确实吸引了大量流量，为公司带来了3亿多用户。海量用户是一座等待发掘的宝库。水滴在2017年上线线上保险商城也是顺理成章，商城里的保险产品都是水滴和多家知名保险机构合作的，水滴则扮演保险经纪人的角色，从中收取佣金。

水滴筹和水滴互助将流量引流至水滴保险商城，用户购买保险，水滴公司收取佣金，从而完成“募资-互助-保险”的商业闭环。然而，这个看似完整的闭环也存在着不容忽视的漏洞。

“利润”里有水分

风险在哪里？

首先是流量端。

水滴筹是水滴公司最被大众熟知的产品，因此很多人以为它是一家慈善组织。然而慈善只是幌子，内核却存在不少“地推乱象”。据某视频平台卧底水滴筹地推团队发布的消息，水滴筹的募捐顾问按照订单数量阶梯式收取佣金：5单有效，每单80元；6-10单有效，每单100元；每单最高佣金150元。如果每月订单量不足35单（无论是否有效），将直接淘汰。机械化的奖惩机制，迫使募捐顾问不得不采取一些极端做法，比如不加区分地帮助用户发布募捐信息，与同行争抢客户等。

水滴互助本身也存在道德风险和逆向选择的问题。平台不知道用户的真实情况，所以有的用户会带病入群，这对其他正常参与互助群的用户是不公平的。长此以往，会增加正常用户的负担，削弱他们参与互助的积极性。更严重的是，如果给用户造成损失，就无法发挥“人多力量大”的互助作用了。

接下来就是货币化阶段。

据沈鹏今年2月的内部公开信，新冠疫情导致资本市场降温，水滴要么加速盈利，要么倒闭。可见，水滴至今未能实现盈利。不过，几个月后，沈鹏公开表示，公司在4月、5月已实现盈利。

沈鹏表示，盈利的主要原因是水滴保险商城上半年月均年化保费达到10亿元左右。不过需要考虑到的是，线上业务在疫情影响下出现增长并不意外，在疫情防控得力的情况下，保险商城能否继续增长还是个问题。另外，水滴高管年初以来集体降薪20%，这对利润贡献有多大尚不得而知。但可以肯定的是，这样的“盈利”其实是充满水分的。

最后，根据沈鹏的公开表态，水滴公司的保费只有20%来自于募资流量转化，这意味着剩下80%的业务来自于客户主动或者公司品牌营销活动，这需要更高的营销成本，这或许也是公司一直未能盈利的原因。

总体来说，水滴在流量消耗方面比较混乱，消耗用户的爱心和耐心，而且很难让大家相信它已经跑通了变现逻辑，如果水滴想获得更高的市场估值，或许还需要付出更多努力。

格隆汇隆重推出“投研群”系列，针对每一只具有投资价值的股票，我们都会建立微信群，为投资者提供交流分享的平台，在这里，你会遇到和你一样持有股票的投资者，互相交流投资逻辑、分享观点，更好地挖掘资讯、实现价值。

今天我们上线“水滴筹-投研群”，欢迎扫描二维码添加客服小姐姐申请入群！