文|陆潇潇

“我生下来就是老大。我上幼儿园的时候，如果有台阶，我就坐在最高的台阶上，下面的人都听我说话。”

——蘑菇街创始人陈琪

2016年1月，蘑菇街与美丽说合并，暂时垄断了全部业务。

创始人陈奇万万没想到，这个原本是做票务网站的网站后来利用了他的一套房子和他的阿里巴巴期权，最终估值达到了30亿美元。

同样，他也没想到蘑菇街告诉美丽丽的婚后生活会充满波折。他的收入不仅不增反减，还遭遇资金危机，一次次陷入裁员。

2018年11月，蘑菇街寻求美国IPO时，第二次更新的招股说明书显示：

蘑菇街确定发行价为14美元至16美元，最高融资金额为8740万美元，较首次公开发行时的2亿美元减少56.3%。

估值下调一半，目标下调至20亿美元。

别无选择

招股书显示，蘑菇街将在IPO中发行475万张美国存托凭证，发行价格区间为14-16美元，承销商可以执行股票超额配售。

摩根士丹利、瑞信和华兴资本为本次IPO的承销商。

不出意外，蘑菇街将于12月5日在纽交所上市，股票交易代码“MOGU”。

蘑菇街成立于2011年2月，是一家专注于时尚女性消费者的电子商务网站。 2013年11月，由导购平台转型为社交电商平台。

从蘑菇街的收入来看，主要来自三个方面：一是营销服务收入；第二，根据交易量收取佣金。三是其他收入，主要包括金融服务收入。

截至2018年9月30日，蘑菇街半年营收为4.89亿元，月移动活跃用户为6260万。纸面上并不算太难看。

不过，降低最高融资额的举措仍然表明蘑菇街对IPO的信心不高。原因也在招股说明书中。

2019财年截至2018年9月30日的六个月，蘑菇街营销服务客户数量同比减少17.9%。

2017财年（2016年4月1日-2017年3月31日）净亏损为人民币9.39亿元，2018财年净亏损为人民币5.58亿元。

截至2018年9月30日止六个月，蘑菇街净亏损3.03亿元，去年同期亏损4.28亿元。

但从另一方面来说，损失就是损失。蘑菇街2018财年的GMV依然达到了24.6%，其IPO的诚意还是很高的。

比如，必须强调腾讯是大股东这一事实。

腾讯持股比例为18%，超过创始人陈奇的11.9%，成为第一大股东。高瓴资本持股10.2%，其余股东包括致信资本、贝塔斯曼、红杉资本等。

蘑菇街声称与腾讯建立了战略合作伙伴关系。拥有微信支付、QQ钱包专属入口渠道，可在广告营销、流量资源等方面获得腾讯的支持。

“帮助腾讯引导其庞大的用户群使用我们的平台，以满足他们与时尚和生活方式相关的需求。”

腾讯的加持，确实让蘑菇街的数据好了很多。女装选品小程序于2017年7月4日上线后，半年内新增用户6000万。

2019财年上半年，小程序GMV贡献率攀升至31.1%。

再比如成本控制“有效”。

招股书显示，蘑菇街2018财年成本为18.2亿元，2017财年为21.8亿元，同比下降16.5%。

2018财年上半年，成本费用为9.8亿。 2019财年上半年，这一数字为7.98亿，费用减少了18.5%。

但与此同时，蘑菇街的员工人数也出现了类似比例的减少。

研发人员人数由2017年9月30日的588人减少至2018年9月30日的477人，减少111人，减少18.9%。

普通及行政人员人数从2017年9月30日的117人减少至2018年9月30日的95人，裁员率为18.8%。

从招股书中可以看出，蘑菇街的状况明显不佳，其估值“叫停”的情况并不多见。然而，如此努力地进行IPO可能会遇到困难。

中国电子商务研究中心主任曹雷非常中肯地总结了蘑菇街：

“现有的现金流状况使得平台难以长期维持运营……再加上目前一级市场融资困难，蘑菇街现在可能除了上市之外别无选择。”

纠缠

现在看来，陈奇的蘑菇街隶属腾讯集团，而他本人则被誉为“反阿里巴巴联盟”的猛烈成员。

但十多年前，陈奇还是名副其实的阿里巴巴员工。

陈琪2004年毕业于浙江大学，后加入阿里巴巴，担任淘宝用户界面设计师、用户体验经理和淘宝商城产品经理。

2010年，陈奇从阿里巴巴辞职，创立了卷瓜网。卖掉房子所得的100万元，他和另一位创始人魏一波筹集了150万元作为启动资金。

随后，他创办了蘑菇街女装导购平台，上线不久就遭遇了财务危机。

陈琪无奈，只好以每股5美元的价格出售了自己的淘宝期权，并将其中的400万多元用于应急。

后来一次偶然的机会，蘑菇街获得了贝塔斯曼和挚信资本的A轮投资。

蘑菇街最初是一个与淘宝合作的导购平台，为顾客提供合理的女装建议，完成淘宝店铺的推荐，并从中赚取佣金。一度成为最大的导购平台。

但随着阿里巴巴开始与百度合作分流，大规模封杀导购网站，蘑菇街被迫从导购平台转型为社交电商平台。

从此，阿里的“干子”就成了阿里的对手。

2016年1月11日，蘑菇街与竞争对手美丽说通过内部邮件宣布正式合并，陈奇担任新公司CEO。

陈奇当时吹嘘蘑菇街美丽说在电商领域排名第四。这也是所谓中国电商“第四极”的由来。

半年后的6月15日，美丽说、蘑菇街、陶世杰正式宣布，新集团将命名为美丽联合集团，陈奇担任集团CEO。

此时，腾讯也从美丽说大股东变更为美丽联合大股东，蘑菇街也被认为得到了腾讯的战略支持。

遗憾的是，蘑菇街虽然获得了微信“钱包”的九宫格流量入口，但流量导流效果并不明显。

统计显示，合并前，蘑菇街和美丽说2015年交易额接近200亿元，但合并后，2016年交易额大幅下降至90亿元左右。

合并后，员工总数从之前的2500人减少到2017年3月的不足1500人。截至2018年11月，蘑菇街招股书显示，其员工人数为1000人。

2018年1月，蘑菇街也不甘寂寞，又被传与京东传出绯闻，并联合推出微选。一开始，商家入驻很快，微选码供大于求。后来，就有些安静了。

事实上，早在2016年底，蘑菇街就差点被纳入京东账户。

一位知情投资者表示，在腾讯的推动下，京东曾与蘑菇街进行全面收购谈判，但因无法在价格上达成一致，谈判无果而终。

挑战

应该说，蘑菇街确实不太幸运。

2018年，资本市场整体进入寒冬期，一级市场形势更为严峻。此外，蘑菇街连续多年亏损，用户增长乏力。

如果不能筹集到新的资金，蘑菇街可能就会遇到麻烦。现在上市实在是无奈之举。

但一旦进入股市，蘑菇街的未来注定不平坦。

如何在众多电商平台中找到出路，在阿里巴巴、京东等巨头的夹缝中生存，一直是蘑菇街面临的一大难题。

当然，陈奇的魔古街也不是没有机会。

首先，它开始得早。除了移动设备上6260万月活跃用户外，蘑菇街在微信、QQ、微博等社交网络平台上也拥有超过4000万“粉丝”。

其次，有一个坚实的“三方网络”，时尚达人、商家和用户紧密相连，都能从平台中受益。

第三，直播、小程序的推出给商家带来了可观的流量增长和转化。

数据显示，2018财年，观看直播的月活跃用户数同比激增98.3%，交易额达到17亿元，约占总GMV的11.8%。

但值得注意的是，随着各大电商高度重视社区运营，蘑菇街通过网红直播、内容推送来提升销量的运营模式已不再新鲜。

阿里巴巴、京东、小红书、网易考拉等电商平台纷纷推出网红直播、草集、内容资讯等不同形式的运营渠道。

质量问题也是致命的。

今年5月，蘑菇街因产品质量不合格被原浙江省工商行政管理局约谈。

原浙江省工商行政管理局公布的信息显示，在总局委托对网购童装进行抽查过程中，发现来自4个电商平台的55批次童装，包括蘑菇街，都是不合格的。

此外，金融业务看似增长，但实际表现却不容乐观。

2018年对于新金融、互联网金融来说是噩梦般的一年。全国各地大规模破产、雷雨交加，导致各类消费金融、现金贷、P2P等业务全面受到监管。

蘑菇街提供的百富美（消费信贷）、钱强（网贷平台）、美丽街（借款）、借钱（贷款超市）等一系列金融产品均受到监管。

该网贷平台于2018年4月正式上线，可能面临备案困难。

此前，蘑菇街被誉为中国电商“第四极”。

现在它可能正在向IPO冲刺。时代变了，创始人陈奇对蘑菇街也有了新的看法。

“我宁愿称之为中国时尚的‘第一极’，成为中国消费者的时尚目的地，而不是购物目的地。”

然而，对于现在的魔古街来说，如何通过输血维持生命，显然比打造神马一号杆的理念更重要。