估值、评级、趋势

1.1 基本信息

1.2 总分：4.1分

1.3 指标走势：稳定

技术：趋势稳定

社区：呈上升趋势

用户： 下降趋势

市场：上升趋势

技术评估

2.1 技术愿景

它是一个共享虚拟世界的分布式平台，应用程序开发人员可以在该平台上构建应用程序并赚取收入。现在，地域的稀缺性将吸引用户的注意力到中心，并促进内容创作者赚取收入。 MANA代币可以用来购买领土、商品和服务，也可以作为鼓励内容创作和用户参与的激励措施，从而实现去中心化的虚拟世界。某种程度上可以理解为电影《头号玩家》中的虚拟世界“绿洲”。

2.2 技术支持

建立在以太坊之上，虚拟空间的内容通过IPFS网络传输。目前该游戏尚未正式发布，具体表现还有待观察。

2.3 Git的影响

代码位于 .截至2018年12月19日，数量为2487个，累计概率约为0.4849，这意味着其活跃度超过二级市场项目的48.49%。同理，活跃度超过66.05%的项目，星级活跃度超过65.97%。总体而言，代码开发活动一般。

表1 项目活动[1]

2.4 技术路线图

官方路线图至少有一年没有更新，2017年第四季度之后也没有明显进展。不过官方博客仍在不断更新项目进展。目前主要是SDK和虚拟市场相关。与官方路线图相比，这些更新还不足以支撑官方所说的“铁器时代”。

表2 路线道路[2]

2.5 技术概述

技术愿景本身就非常有想象力和有趣，Git 活跃度一般，官方路线图自 2017 年底第一次土地拍卖后一年没有取得任何里程碑式的进展。实现依赖于以太坊和 IPFS，需要进一步观察。

前景评估

3.1 简介

它是一个基于以太坊区块链的去中心化VR（虚拟现实）平台。在这个平台上，用户可以创建、体验他们的内容和应用程序并从中获利。

其中的 3D 虚拟空间称为 LAND，是一种由以太坊智能合约控制的不可替代的数字资产。土地被划分为多个地块并通过坐标 (x, y) 进行区分。每个土地令牌都包含其坐标、所有者和其他信息。每个地块的面积为10m*10m，受场景等因素限制。地块由社区成员永久拥有，可以使用 MANA 购买。用户可以在自己的土地上构建从静态 3D 场景到交互式应用程序或游戏的任何内容。一些地块被进一步组织成主题社区或分区。通过将地块进行细分，社区可以创建具有共同兴趣和用途的共享空间。理论上，一旦开发完成，用户将能够通过移动设备、桌面浏览器和 VR 耳机进行访问。目前无法访问的虚拟世界。

SDK 提供创建交互式 3D 内容所需的工具。在游戏中，用户可以燃烧MANA来购买土地，也可以使用MANA与其他玩家交易物品和服务。

使用以太坊区块链存储和验证有关土地的信息。内容通过其自己的内容服务器进行管理并提供给用户。视觉、听觉和三维内容存储在自己的内容服务器上。存储在以太坊区块链上的每个土地代币都与 (x,y) 坐标相关联，并链接到该位置的内容。用户可以使用、、、Maya等工具创建3D模型，然后将其导入到.用户可以在自己的地块上创建内容，决定谁可以看到它，甚至可以对内容收费。

3.2 创世城概况

创世城（City）是中国的一座城市，总共包含90,000块地块（300*300，包括道路），其中36,041块地块专门用于社区区域的建设（）。这些区域是开发团队设施设置的城市基础，不可供拍卖，其余地块在土地拍卖会上拍卖给用户。图中所示为创造城的整体图，其中仅标注了一些较大的功能区的名称。

图1 创造城地图

创世城地图上的注释

可以明显看出，创始城市的城市布局和功能设置大量借鉴了现实城市，并加入了独特的网络流行文化元素。需要注意的是，其中含有明显的赌场等反传统元素，并且特别注重中国元素。

表3 创始城市部分功能区[3]

3.3 土地流转

总共举行了两次土地拍卖，拍卖中花费的 MANA 将被销毁。经过第二轮拍卖，创世城的土地已经售罄。

第一次拍卖发生在牛市的顶峰。拍卖的土地最高单价约为60万MANA，折合近10万美元。参与拍卖的MANA相当于当时流通量的16%。 OKEx、、、、、等交易所也参与了拍卖。

第二次拍卖发生在熊市，MANA价格较峰值下跌82.55%（基于2018年12月23日数据）。拍卖开始五天后，地价跌到一定程度后，玩家们就开始入场拍卖。以MANA计算，第二次拍卖的单价是第一次拍卖的2.5倍，但以美元计算，第二次拍卖的单价是第一次拍卖的0.87倍。考虑到第二次拍卖的土地是第一次拍卖的剩余土地，地块的重要性比第一次拍卖低很多，所以第二次拍卖仍然可以理解为更受欢迎。参与拍卖的MANA占活跃流通量的8.6%。

表4 土地拍卖

用户拥有土地后，可以自由选择在市场上出售，也可以申请抵押贷款购买地块。抵押贷款也有与现实世界类似的罚息等手段。

3.4 地价规则

创世城呈现的地价格局如图所示，是根据第一批拍卖数据生成的。地价的基本规则是：两块地块到世界中心点(0,0)的距离相等，距离道路越近的地块价值越高。与此同时，人们喜欢在孤立的方形地块上建立“私人岛屿”的想法。距离道路越近，能够展示的可能性就越大，因此价格就越高。

图2 地价热度（不含社区区域）[4]

团队考虑了城市布局对未来发展的潜在影响，并希望城市能够在不可预测的情况下自行演化。城市道路的主要作用不是出行，而是观光。该团队致力于采取措施避免昂贵土地的极端集中。从图中看，地价集中度并不严重，地价较高的土地相对分散。

图3 第二次拍卖部分地块价格

第二次土地拍卖中，有四块土地以最高价33成交，其中两块如图所示。这些数字是出售的土地价格。红色框表示第二次拍卖，其余表示第一次拍卖。从图中看，红框内的地块相对于周边地块并无优势，但价格却比第一次拍卖高出很多。考虑到第二次拍卖是荷兰式拍卖，显然这块土地的交易充满了非理性。

3.5 业务路径分析

区块链能给游戏行业带来的改变是：①优秀的游戏利用区块链来锦上添花，比如如果它们广泛流行，如果游戏中的装备能够上链，游戏可能会变得更加丰富。受欢迎的; ②像对于接近金钱的高强度刺激游戏来说，区块链可能由于其匿名性和超越地域限制的能力而具有优势。

从一年多的发展来看，团队本身并不想走第二条路，但从团队自己开发的SDK来看，似乎并没有走第一条路。在中国开发游戏，必须购买土地。如果游戏开发商有能力开发出好玩的游戏，为什么不以传统的方式进行推广，而必须先去创世城购买土地呢？事实上，去创世城开发游戏并不会让开发出来的游戏变得更好玩。开发商购买土地开发游戏的动机很可能是为了方便炒作游戏的推广，而购买土地只是一张门票。投机游戏的体验比较单薄。开发者可以通过自己的SDK实现体验更好的增强版本。这可能是最有可能的实施场景。也就是说，“创造城市”最终发展成为“投机城市”的可能性更大。

MANA在创世城中充当流通媒介，其价值与创世城中土地、道具、服务等的流通量成正比。只要创造城的用户、开发者、场景多了，MANA的价值就一定是存在的。心理支持。土地的真实价值应该与创世城的游戏收入成正比，与MANA关系不大。由于未来的不确定性以及投机游戏容易出现投机行为，土地投资可能不适合普通玩家。从目前的情况来看，投资MANA比投资土地风险要小。

3.6 项目前景总结

创世城目前只有一个总体规划，团队并没有对城市未来的发展设置太多的限制。由于游戏世界的物理规则与现实世界不同，而城市中的土地流转借鉴了现实世界的规则，土地本身的控制权属于玩家，所以未来的城市面貌城市很难预测。如果有足够多的玩家，网络效应可以帮助创世城呈现出前所未有的虚拟世界。创世城不同地点的土地具有不同的价值，现实世界中的房地产价格模式可能会在一定程度上反映在虚拟世界中。如果你是土地投资者，那么玩家需要密切关注创世城的发展变化，才能从土地投资中获益。创世城热点炒作游戏的出现，或将导致地价升温。开发者可以通过自己的SDK实现体验更好的增强版本。这可能是最有可能的实施场景。也就是说，“创造之城”最终发展成为“投机之城”的可能性更大。

治理和运营

4.1 投资机构

众筹于2017年8月18日启动，共筹集86,260 ETH，当时价值约2500万美元。投资机构包括VC和。

据官方披露，众筹结束后，持有者中有7人为矿池或众筹代理商（ ）。超过2000人参与了众筹[5]。

4.2 核心成员

官网数据 官网数据与网站数据（较旧）并不完全一致，这至少表明团队成员发生了变化。

表5 团队

4.3 代币供应机制

众筹阶段售出代币总量的 40%。第二次土地拍卖结束后，一些代币被销毁。目前 MANA 总数为 25.3 亿。市场上流通的 MANA 为 10.5 亿，约占总量的 44.7%，持有地址为 21,777 个。

图4 MANA富豪榜持币比例[6]

从持币比例统计图可以看出，MANA的持币高度集中。如果只考虑流通中的代币，实际集中度就更加严重。

图5 MANA通胀率变化曲线

MANA的发行分为众筹和持续发行两部分。众筹期间，并未确定MANA的总供应量，但首先确定了MANA的售价和募资硬顶。众筹结束后，第一年代币通胀率为8%，后续年费通胀率将会下降。这种供应机制的目的是能够定期扩展以容纳新用户。项目负责人锁定该职位三年。众筹执行后添加的MANA并通过智能合约出售，并更新价格以确保与市场价格一致。

4.4 治理机制

众筹结束后，通过智能合约出售代币的收益将提供长期的财务支持。该团队表示，一旦技术成熟，它将成为一个去中心化的自治组织（DAO）。 DAO 的职责包括确定销售价格和收入分配。同时，DAO将使用多重签名钱包来保护和分配资金。

在治理结构中，可以投票对某些发展事项进行民意调查，例如是否取消MANA通胀率；您还可以投票对社区进行民意调查。开发事项的投票由参与投票的MANA数量决定，但网站上参与投票的人数很少。票数最高的也只有3600万，仅占总数的1.38%。投票网站是： 。

4.5 组织经营现金流量

众筹阶段共筹集了约2500万美元。上面显示了 22 个开发人员。目前尚不清楚众筹阶段筹集的 86,260 ETH 是否已全部售出。这些 ETH 现在价值约 1100 万美元。据估计，MANA团队约有30名成员，按照每人平均年薪10万美元计算，至少可以维持近4年。再加上每年发行代币的收入，预计团队现金流压力不大。

4.6 治理和运营概述

管理成员发生重大变动，代币高度中心化，代币有一定的通胀率。团队有意赋予社区一定的投票治理权，但投票参与度不高。预计团队的现金流短期内不会出现问题。

社区和用户

5.1 社区人口数量

表6 社区粉丝统计

粉丝数超过二级市场项目的65.4%，活跃度一般。

图6 二级市场MANA表现

5.2 投资者分布

图7 2017年5月至今搜索热度分布 来源：

价格走势与搜索热度之间存在明显的正相关关系，目前搜索活跃度处于较低水平。谷歌趋势显示，中国是搜索热度最高的地区。

5.3 生态发展

它正试图吸引独立和公开交易的游戏工作室，以扩大平台上可用内容的数量和种类。已经开始的合作包括：与一家韩国公司合作，该公司将开始为该平台制作 VR 体验和游戏。与韩国孵化器NRP合作，共同孵化旨在为平台创作内容和游戏的开发团队；我们与NRP合作，正在为该平台构建基于区块链的3D卡牌游戏。 2018 年 7 月 24 日， 宣布设立 500 万美元基金，用于促进区块链游戏创新。

不同的社区爱好者会根据自己的兴趣爱好建立自己的社区。例如，城市（龙城）社区建立了自己的网站； （朋克区）建立了自己的网站。

5.4 社区和用户概述

社区规模一般，但现有社区较为热情，大部分投资者可能来自中国。团队正在尝试与传统游戏公司合作推广，但目前还没有成熟的项目展示。查询到的公司地址位于北京。谷歌趋势中中国最受欢迎，还有大面积的创意城为中国元素预留。可见项目方与中国的关系异常密切。

市场评估

6.1 交易数量和活跃地址

图8 MANA活跃地址数量变化数据来源：Coin

活跃地址数波动较大，近几个月活跃地址中位数基本稳定。

6.2

图9 日常变化 数据来源：Coin

该比率越高，表示该基金在承担相同单位下行风险的情况下所能获得的超额收益率越高。回撤率用于观察风险与收益之间的关系。滚动90天回报率自2018年以来一直呈下降趋势，目前仍表现不佳。

6.3 交易量

图10 MANA交易量及价格变化 数据来源：Coin

交易量高峰出现在2017年12月7日，目前已在41家交易所上市。近几个月交易量总体呈现稳定趋势。

6.4 投资回报率

图11 MANA交易量及价格变化 数据来源：Coin

图12 MANA价格与总市值变化对比 数据来源：研究组

MANA的ROI波动已经逐渐与加密货币的整体波动趋于一致。最近ROI一直在0左右，这与整个市场的低迷有关。

6.5 交易市场

MANA在全球交易所拥有41个交易对。该项目交易对超过94.50%的加密货币项目。

6.6 市场概况

目前MANA的使用情况稳定，但受市场环境影响，投资表现较差。

价值评估

7.1 NVT与链上交易量

图 13 MANA 与同类排名币种 NVT 变化对比 数据来源：Coin

图 14 MANA 与同类排名币种交易量变化对比 数据来源：Coin

将MANA与同等排名的币种进行比较，我们可以发现MANA的NVT值较低，交易量较高。考虑到链上交易与市值排名存在一定的对应关系，MANA的排名可能偏低。

7.型号

图15 MANA历史市值数据来源：

根据估值模型，基于2018年12月27日的数据（总市值127B），MANA的市值有95%的概率在45M~110M的范围内。当前 MANA 市值比率处于估计范围的下限。

7.3 市值趋势与策略

开发者可以通过自己的SDK实现体验更好的增强版本。这可能是最有可能的实施场景。也就是说，“创造之城”最终发展成为“投机之城”的可能性更大。项目本身很有趣，值得长期跟踪观察，但实施过程存在很多不确定性。目前，MANA 的市值比率处于估计范围的下限。短期内MANA市值占比大幅下降的可能性不大，MANA市值占比大概率会上升。从目前的情况来看，投资MANA比投资土地风险要小。

参考

[1] 数据来源：课题组，基于2018年12月18日数据

[2] 数据来源：2018年12月18日官网