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利率上限和下限选项（）

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什么是利率上限和下限选项

利率上限和下限选项，也称为项圈选项，双限制选项或利率双限制选项，是利率上限和利率下限选项的组合。

利率上限和下限期权的买家可以通过以特定的约定利率购买利率上限期权来缩小利率波动的范围，同时以较低的约定利率出售利率下限期权。

利率上限和下限选项的本质是，借款人购买了呼叫选项并同时出售前置期权，目的是抵消收入期权选项的期权费用，以抵消付费电话期权的一部分保费。利率上限和下限选项适用于对稳定性有很强要求的市场参与者。

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利率上限和下限选项的特征

利率上限期权和利率上限期权的缺点是它们的保费成本很高。利率的双限制选择有效地解决了这一问题。利率双限制选项是利率上方选项和利率较低期权的组合，其主要功能如下：

（1）有利于借款人的锁定浮动利率贷款的最大利息成本。

（2）确保浮动利息贷款或浮动利息投资的最低利息收入。

但是，当利率朝着有利于利率的双限制期权持有人的方向移动时，其收益将受到限制，这与利率上限期权和利率较低的期权不同：如果公司选择购买利率双限制期权以锁定其最高借贷成本，那么当市场利率低于利率时，它将不会受益；如果公司选择出售利率双限制期权以保证最低投资回报率，那么当市场利率高于利率上限时，它将不会受益。可以看出，利率双限制期权锁定其卖方和买家也可以锁定最大潜在利润的最大损失。例如：一家公司购买了利率市场化和利率风险管理股票上限期权，将最大浮动利率借入的利率限制为7％。在利率重置日期，如果基准利率水平低于执行率，则不会执行期权并受益于较低的借贷利率。但是该公司还可以购买双限制选项，而不是天花板选项。利率双重限制期权将锁定借贷的最大成本，即7％，同时也锁定最低借贷成本。当重置利率当天的市场基准利率低于利率双限制期权的下限水平时，利率双限制期权的持有人必须向卖方支付一定数量的薪酬。

利率双限制期权的优点是比率上限或利率下限期权的较低保费成本。期权费的金额取决于利率双限制期权合约的条款，但通常比相应的利率上或较低利率选项低30％。

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利率上限和下限选项的特定示例

例如：一家公司的浮动利率负债为英镑，每3个月延长一次贷款，利息为+50个基点。当前3个月的水平为7％，但利率的变化很大，可以预测将来利率水平会发生重大变化。该公司希望借贷成本在未来两年内不会超过8.5％的水平。由于执行利率8％的期权费用高于公司愿意的付款水平，因此该公司与银行进行了协商，以进行利率双重限制期权进行交易，这将“锁定为5％-8％的范围。净期权费用范围为5％-8％。净期权费用以120个率在120个方面进行了较低的选择，该选项降低了利率，这是在5％的利率上销售，该期权费用降低了利率利率，这将获得5％的利率。购买利率的执行利率为8％。

表1利率双限制期权合约

基准利率

3个月

利率双重截止日期

两年

利率重置日期

每3个月一次

名义本金

£20 00 0000

利率上限期权执行利率

8％

利率下限期权执行利率

5％

付款期

延迟3个月

期权费用（利率上限期权支出和利率较低期权收入之间的差额）

120个基点（GBP）

分析：实际上，该公司购买了一个利率上限期权，执行利率为8％，确保贷款的最高利率水平为8.5％（8％ + 50个基点）；同时，它出售了一个利率上限选项，最低利率水平为5.5％（5％ + 50个基点）。

假设三个月的时间分别为前四个利率重置日的6％，4.5％，7.5％和9％。薪酬金额将在下表2中支付：

表2利率双限制期权补偿

重置利率的3个月

6％

由于利博（Libo）在5％至8％之间，因此无法执行任何选择，因此交易的任何一方都必须支付赔偿金

前额。只有在超过8％的情况下，就执行了利率双限制选项中的上限选项；

当它低于5％时，将执行利率双重限制选项的下限选项。

4.5％

目前，出售利率双限制期权的银行将执行利率下限期权。

将最低利率锁定在5％。双限制期权的购买者向银行支付了赔偿金。

7.5％

由于它在5％至8％之间，因此没有执行任何选项，因此交易的任何一方都必须支付薪酬金额。

同样的原因是1。

9％

目前，利率双限制期权的持有人将执行利率上限选项，

有限的贷款成本。银行将向购买者支付赔偿金。

假设每个季度为91天，则可以计算薪酬金额如下：

在第二个利率重置日期，利率双限制期权持有人有义务向卖方支付薪酬金额，并将推迟一季度，应在第三个利率重置日期支付。薪酬金额为：

[（5-4.5）00 0000]/（）=（GBP）

该补偿金额将增加以利率计算的当前利息（占L true Bor的4.5％加上50个基点），以便以有效利率为5.5％（最低UBOR保证利率加0.5％的5％）计算借贷的总成本）。

在第四个利率重置日期，该银行有义务向持有人的利率双重限制期权支付赔偿金，并将其延长一季度，并在第五个利率重置日期支付。薪酬金额为：

[（9-8）×91×20 00 0000]/（365×100）=（GBP）

该公司的有效借贷成本如下表3所示：

公司的有效借入费用

开始日期

到期日

贷款利率

补偿金额

总成本

+0.5％

％

％

％

利率双重限额选项

合同开始日期

重置日期1

7.5

7.5

重置日期1

重置第2天

6.5

6.5

重置第2天

重置第3天

5.0

+0.5

5.5

重置第3天

重置日期4

8.0

8.0

重置日期4

重置日期5

9.5

-1.0

8.5

总而言之，利率上限期权，利率下限期权和利率双限制期权是利率期权的衍生工具。他们提供保证，以避免中期利率风险，并允许持有利率上限和下限选项。有利的市场利率变化受益。

利率上限期权，利率上限期权和利率双重限制期权用于对冲大型贷款和利润业务中发生的风险。但是，他们的期权费用可能很高，尤其是利率上限期权和利率上限选项。利率双限制期权的期权费用相对较低，但是在零成本的双限制期权中，有效利率将限于很小的范围，因此严格限制了持有人从有利利率中受益的机会。

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参考

↑Jie 的主编。利率市场化和利率风险管理。西南财政与经济学出版社，2006.11。

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