小红书依然火爆。

彭博社消息，金沙江创投最新完成的一笔投资交易中，小红书的市值实现了显著增长，达到了260亿美元（约合人民币1800亿元）——这一数字比今年1月份老股转让时的200亿美元估值高出30%。

目前一级市场情绪普遍低落，众多创业企业正遭遇估值压力的困境。然而，在这种背景下，小红书的估值却逆势显著提升，引起了广泛关注。对于这一现象，小红书向投资者明确表示，将不予置评关于估值的传闻。

2013年，小红书在上海一户民宅中诞生，在移动互联网初期默默发展，直至近年，在年轻群体中迅速走红——月活跃用户数已突破3.5亿。可以说，小红书现在的规模和形态，远超了投资者的预期。时至今日，那些寻求购买小红书旧股的投资者们，依旧活跃在市场中。

此刻，我国正在进行资产价值重新评估，港股市场呈现出一片热烈景象，而创投领域的人们正热切期待着小红书的首次公开募股仪式即将敲响。

估值涨到1800亿，IPO快了

金沙江创投最新提交的内部文件揭示，小红书已跃升为该集团旗下基金中的核心资产，其占比达到了91%。具体来看，金沙江四期基金持有小红书的8.47%股份，这部分股份的市值大约为22亿美元，预计将成为金沙江创投收益颇丰的项目之一。

那边，争夺小红书老股的人群依旧川流不息。据彭博社年初报道，小红书的主要股东正在就减少股份的问题展开谈判，而小红书的现有投资者，包括纪源资本、金沙江创投和天图投资，也在考虑出售他们所持有的部分股份。与此同时，腾讯、红杉中国、高瓴资本等现有股东均表现出接手意向。当时讨论的小红书老股的估值至少在200亿美元。

估值又涨了，那么小红书何时IPO？

从小红书IPO的消息就屡见不鲜。回溯至2021年，曾担任花旗集团高管的杨若，凭借其投行背景被任命为小红书的CFO，这一举动被外界解读为小红书有意向市场迈出上市步伐的迹象。自那时起，小红书从力争登陆美股市场到转向香港市场，每隔一段时间，关于其即将进行IPO的传闻便会不胫而走。

今年二月，香港《星岛日报》报道指出，小红书正洽谈租赁香港铜锣湾时代广场作为其香港分部的办公地点，此举意味着它将毗邻阿里巴巴香港办公室。这一消息迅速引发了热议，有关小红书即将在香港进行首次公开募股（IPO）的传闻再次广泛传播。然而，小红书的官方回应依旧保持一贯风格，表示将定期与资本市场进行交流，但目前尚无具体的IPO计划公布。

TMT时代已渐行渐远，创投界对小红书即将到来的IPO敲钟时刻充满期待。普遍观点认为，小红书有望在今年启动首次公开募股，然而，前方的道路仍充满变数。

也许资本市场还在等待小红书更多商业化的想象力。

对小红书的盈利模式进行回顾，广告业务依然占据主导地位，但这似乎还不足以支撑起千亿级别的IPO估值。在过去数年间，小红书在商业化道路上不断尝试，其组织结构也经历了多次变革，尤其在电商领域投入了巨大精力，力求摆脱对广告收入的过度依赖。据彭博社报道，到2024年，小红书的电商总成交额（GMV）已超过4000亿元人民币。

尽管经历了大规模的改革，小红书的电商业务确实取得了一些进步，然而，与那些成熟的电商平台相比，差距仍然十分明显。比如，抖音电商在2024年的GMV达到了约3.5万亿元，而小红书的电商GMV规模与之相比，仍有很大的距离。此外，在资本的追逐和全球化的浪潮中，小红书的海外市场拓展也才刚刚开始。

强敌环伺，留给小红书的时间并不多。

浮沉创业史

2013年某日晚，28岁的毛文超与武汉同乡瞿芳在一家酒馆欢聚，交谈间，他们萌生了共同创业的想法。于是，小红书在上海应运而生，其首间办公地点便设在了上海复兴中路的一栋居民楼内。

不久之后，小红书组建了一支由大约10人组成的团队，他们推出的首款产品包括了7份PDF文件。毛文超在庆祝小红书十周年的盛会上，深情地回顾了过往的情景，说道：“那时我们不过是一个小小的编辑部，我和木兰（瞿芳）共同创作了美国购物指南，并邀请远在新加坡的柯南（小红书首席运营官丁玲）友情协助，撰写新加坡购物指南。樱木（小红书第三位员工）则负责了七本PDF资料的视觉设计和排版工作，此外，我还请朋友亲手绘制了封面图案。”

那时，移动互联网的潮流才刚刚涌动，而刚刚崭露头角的小红书则更像是本购物信息的期刊。到了2013年的年底，小红书的APP正式与公众见面，首日便吸引了2000位新用户的加入。

然而，这种繁荣并未持续太久，增长速度逐渐放缓。在焦虑情绪的笼罩下，小红书调整了其广告投放策略。到了2014年，用户数量成功跨越了十万大关，社区的氛围也逐渐变得活跃起来。在这一年里，小红书还推出了“福利社”，涉足电商领域。

2015年左右，众多互联网平台凭借算法的助力崭露头角。然而，毛文超及其团队却陷入了审美与效率、个体与规模、人文与科技之间的纠结，再加上在拼多多、阿里、网易等电商巨头的激烈竞争中，小红书在电商领域的声音逐渐减弱，甚至一度被外界贴上了“发展缓慢”的标签。直到多年以后，毛文超将这段经历总结为“自我克制”。

2018年，小红书迎来了第一个转折点，那时它将战略重心转回社区，并着手在热门综艺节目中进行广告投放。随着众多明星艺人的加入，小红书一时间小火了一把。而另一个高峰则出现在疫情期间，居家生活的场景为小红书带来了大量流量，其日活跃用户数仅用一年时间便实现了翻倍增长。

今年一月份，一场超出常规的盛况上演，随着“难民潮”的涌动，众多海外用户纷纷加入小红书的行列。在这股热潮中，小红书一度攀升至App美区排行榜的顶端，成为一时焦点。然而，随后小红书在美区的下载量有所下降，并最终从苹果商店免费应用榜单的前200名中退出了。

用户数量激增，小红书每月活跃用户数已超过3.5亿。据一份调研报告透露，小红书用户中女性用户占比超过70%，而90后年轻用户占据了绝大多数。此外，一级市场投资者在该平台上的活跃度也相当高。

历程颇为出人意料，业内一度传出一个小故事，据《晚点》披露，字节跳动曾试图并购小红书，然而遭到了对方的婉拒。

转瞬之间，创业历程已走过十余载，历经起伏，尽管如今规模已相当可观，然而如何在维持内容独特性的基础上，推动电商的商业化发展，以及确保其具备持续的盈利能力，这仍然是对小红书的严峻考验。

VC等待回报盛宴

“小红书一开始是很不起眼的。”

朱啸虎，金沙江创投的主管合伙人，在访谈中提及往事：“我们当时已经签署了A轮的投资合同，并将部分资金额度分配给了其他基金，相关法律文件也准备妥当，只待资金到位。然而，他们却突然决定不再投资，于是我们便全部接手并投入了这笔资金。”彼时的小红书，仅被视为一本购物指南性质的杂志。

圈内流传的细节表明，张予彤曾主导金沙江创投对小红书的连续投资。关于后续发展，大家都有所耳闻。朱啸虎与张予彤因月之暗面的纠纷而争执不休，最终甚至对簿公堂。

真格基金是小红书的重要投资伙伴。方爱之和毛文超同是斯坦福大学的学友，他们首次探讨创业事宜是在校园内大学路旁的日式餐馆。毛文超表达了自己对旅行的热爱，并有意投身于旅游行业的项目。回国之后，方爱之引荐了他与徐小平见面，结果徐小平在当天便决定投资。

毛文超，作为我们投资团队中渴望成就伟业的一员，他真诚地怀揣着打造市值超百亿美金的企业的梦想。正如方爱之所言，这一投资决策无疑是极为明智的。如今，小红书的市值已经远远超过了100亿美金。

2014年11月，纪源资本担任了小红书B轮融资的主要投资方。实际上，两家公司之间的联系由来已久——纪源资本的管理合伙人童士豪在2011年曾面试过毛文超，他回忆说：“在电话面试了20多位来自美国的MBA候选人后，毛文超在我心中成为了那一年最为杰出的一位。”

毛文超曾向一位投资人表示：“若您有意投资，我们随时敞开大门。”这位投资人正是元生资本的创始人彭志坚。2016年伊始，彭志坚与毛文超在香港进行了长达4小时的深入交流。会面之后，元生资本便加入了小红书的C轮融资。这标志着元生资本自2015年成立以来，首次投资的项目。当时，小红书的估值高达10亿美元，这一数字让众多投资机构难以置信。彭志坚甚至不惜向有限合伙人借款，以完成这笔投资。

小红书的市值现已突破1800亿元大关，当初果断注资的投资者无疑是“押对了宝”——若顺利实现首次公开募股，必将引发一场盛大的风险投资狂欢，或许还能为背后的投资者带来一笔超过十亿美元的丰厚回报。

字节跳动，如同小红书那样，尚未正式登陆市场，却同样备受瞩目，这或许将成为我国风险投资在互联网行业所取得的最后一次大规模的首次公开募股。

等到那一刻，那个汹涌而生动的时代也就告一段落了。