公募基金领域高达32万亿的市场中，除了基金公司、基金经理和基金产品，还潜藏着一股影响行业生态的暗流，这股暗流隐藏在代销渠道的竞争之中。银行、券商、第三方平台等代销机构，既是投资者接触基金的第一重“过滤器”，也是推动行业规模增长的关键力量。他们掌握着客户资源和流量优势，凭借投资顾问服务、数据分析、榜单算法等工具，为投资者简化了选择难题，同时在销售激励和客户信任之间小心翼翼地行走钢丝。随着市场从“爆款狂欢”转变为“理性配置”，代销机构该如何在商业利益和买方责任之间取得平衡？又该如何运用专业能力而非仅仅是营销话术，为资金和资产搭建桥梁？为此，经济观察报推出了系列策划报道《谁在主导你的基金选择？》。》，穿透表象，解构基金代销江湖的选基玩法。

在互联网金融的迅猛发展势头中，蚂蚁基金，作为蚂蚁集团旗下的基金代销公司，借助支付宝App的巨大流量优势，成功汇聚了数亿基金投资者的零散资金，构建起了一座资金高塔。凭借这股力量，蚂蚁基金在基金销售领域以迅猛的势头超越了被誉为“零售之王”的招商银行，成为首家非货币基金保有量突破万亿规模的行业巨头。

然而，基金销售的“爆款”产品层出不穷，而蚂蚁金选的推荐模式在市场风格发生转变后，其合理性遭到了广泛的质疑，随之而来的是信任危机的显现。

尽管蚂蚁基金已通过改进筛选流程、完善准入条件、加强风险控制等措施努力提高服务质量，然而，其商业策略与市场状况的复杂多变性质，仍旧给它带来了诸多挑战。

在基金代销领域正经历重大变革之际，蚂蚁基金能否在流量获取与服务质量之间实现新的均衡，切实以客户需求为核心，提供专业且定制化的财富管理服务，这场充满挑战的“战斗”不仅关系到其自身的发展前途，而且对亿万投资者的财富前景产生深远影响。

崛起之路

蚂蚁基金的起源可追溯至2013年推出的余额宝产品。彼时正值6月，炎炎夏日与“钱荒”现象交织，余额宝的诞生在资管领域引起了极大的震动。

那时，天弘基金与余额宝携手，将货币基金服务融入支付宝平台，为用户带来了一种轻松的理财途径。

经济观察报记者从相关领域获取的数据，或许能够形象地展现当时余额宝的火爆景象。

自2013年6月13日余额宝正式上线，短短数分钟内用户数量便迅速攀升至18万；到了6月30日，累计用户数更是突破250万大关，这一数字已经超过了2012年统计出的前十大货币基金客户的总和。

余额宝自上线一年后，其用户数量已突破1亿，总规模更是达到了5742亿元。在余额宝问世之前，华夏基金作为当时的行业领先基金管理公司，历经16年才将基金规模扩大至3000亿元。然而，余额宝仅用了一年的时间，便实现了规模超过5000亿元的里程碑。

余额宝的成功，让蚂蚁金服看到了基金代销业务的潜力。

2015年8月18日，纽约时代广场的大屏幕上展出了蚂蚁金服的广告。广告中，除了蓝色的蚂蚁金服形象以及其Logo，还有子品牌“支付宝”的标识。此外，还有一个未曾见过的名字——“蚂蚁聚宝”出现在画面中。

当天23点左右，苹果应用商店里出现了“蚂蚁聚宝”的App。

蚂蚁聚宝自推出以来，仅仅一年半的时间，其用户登录总数已攀升至1.8亿，而实名认证的用户数量更是超过了3500万。这样的成绩在旁人眼中或许已属不俗，但蚂蚁公司内部对此却并未感到满足。

蚂蚁金服在一次内部交流会上指出，尽管拥有3500万的理财用户，但与支付宝的4.5亿用户以及余额宝的3亿用户相比，这一数字尚不足以使该应用达到国民级App的规模。

随后，在2017年3月21日的新闻发布会上，蚂蚁金服正式对外公布，其旗下产品蚂蚁聚宝将全面向基金行业开放自运营平台“财富号”。进入同年6月，“蚂蚁聚宝”更名为“蚂蚁财富”，而该平台中的基金业务则被正式命名为“蚂蚁基金”。

此次，蚂蚁基金并未仅仅扮演“货架”角色，反而为基金企业搭建了一个线上运营的舞台。基金企业得以通过财富号直接接触到庞大的支付宝用户群体，并且借助蚂蚁基金提供的数据分析及运营工具，向投资者提供更加精确的服务。

财富号的问世，宛如一场盛大的“流量狂欢”，吸引了众多基金企业竞相加入。

为吸引更多基金企业加盟，蚂蚁基金实施了“竞速模式”。哪家基金在营销方面表现优异，便能吸引更多流量。此外，蚂蚁基金团队将持续对排名较低的基金企业提出改进建议，直至其达到平台设定的标准。

在当前这一运作模式中，众多基金企业纷纷增强在蚂蚁平台上的资金投入。据《经济观察报》从多位公募基金业内人士处了解，为了更好地服务蚂蚁财富号，部分重视此渠道的企业特地组建了专业团队，致力于财富号的服务，旨在从这一庞大的流量集中地中争取到更多客户。

蚂蚁团队运用“赛马机制”这一模式，使得该平台上的基金产品种类持续增多，并逐步构建起了一个规模庞大的基金市场。到2024年年末，整个市场上公募基金的数量大约达到了22，000种，而蚂蚁基金代销的基金产品超过了18，000种，占据了总量的82%，几乎囊括了所有主流的基金产品。

从“爆款”到“争议”

蚂蚁金选代表了蚂蚁基金在基金销售领域的一项重大突破。自2020年7月起，该平台在原有的货架模式之上，对表现优异的基金贴上“金选”标签，予以特别推荐。这种做法在起初便展现出卓越成效，吸引了众多投资者的目光，并促使他们纷纷购买。

依托支付宝庞大的流量支持，专注于医药、白酒等行业，近期业绩表现突出的赛道型基金吸引了大量关注。其中，中欧基金公司旗下基金经理葛兰管理的基金产品便是其中的佼佼者。

在2020年6月，由葛兰负责管理的基金——中欧医疗健康，成功跻身于蚂蚁金选基金的排行榜。

2020年第二季度结束之时，中欧医疗健康C的持有份额达到了39.30亿份。自被纳入蚂蚁金选榜单已有一年多，至2021年年末，该基金的份额迅猛增长，增至143.15亿份。

自2021年起，市场风向发生了转变，众多基金产品，如中欧医疗健康C等，均让投资者承受了巨大损失。这导致蚂蚁金选的基金推荐策略遭到了广泛质疑。众多投资者纷纷抱怨：“为何金选基金也会出现亏损？”“金选究竟是在挑选什么？”

2023年2月，中欧医疗健康C在蚂蚁金选平台被撤下，这一举措导致的产品巨额亏损引发了投资者对蚂蚁金选选基机制的广泛质疑。到了2025年第一季度末，中欧医疗健康C的份额与2021年年末相比大幅减少，缩水达到了42亿份。蚂蚁基金亦开始认识到，仅仅依赖知名基金经理和热门基金产品来吸引客户，这样的策略可能难以长久维持。

北京某公募基金公司的高级管理人员指出，蚂蚁金选的推荐机制实际上依旧是以推销产品为核心，而非真正以客户需求为出发点。尽管蚂蚁金选在持续改进，推出了更加精确的分类和配置工具，投资者仍需自行进行选择和配置。基金投资的门槛相对较高，一般投资者普遍缺少必要的专业知识和实际经验，这使得他们在众多金选基金中难以挑选出真正适合自己的产品。

该高管认为，蚂蚁金选的运营模式中存在潜在的利益矛盾。蚂蚁公司作为代销方，其收益主要依赖于基金公司的销售回扣。这种机制可能导致蚂蚁财富在向投资者推荐基金时，不能完全从投资者的角度出发提供建议。

升级后的分化

在2022年，蚂蚁金选完成了系统升级，其基金销售策略转变为“一配二选三持有”，这一转变使得基金分类更加细致，同时在各个类别中实现了精品化的挑选。

蚂蚁基金的相关负责人向经济观察报记者透露，仅提供类似货架的代销服务对于蚂蚁基金而言是远远不够的，该机构有必要为平台上的众多个人投资者提供更为专业和深入的咨询服务。

相关负责人表示，目前整个市场基金数量已超过一万只。蚂蚁基金通过实施定量初步筛选和复筛，经过深入定性调研，最终确认了700多只精选基金。在研究过程中，蚂蚁基金不仅运用自身技术优势，结合用户需求进行定量和定性分析，还依托行业实力，参考智库专家及机构的研究成果，精心筛选出适合投资者进行资产配置的精选基金推荐名单。

蚂蚁基金公布的数据显示，截至目前，其精选基金池中汇聚了约747只基金产品，其中以债券投资为主的基金大约有30只，专注于股票投资的基金则约有140只，而追踪指数的基金数量达到了577只。在这些偏股基金中，以成长、均衡、价值等多元化投资策略为核心的投资基金占据了72%的比例，而聚焦于消费、医药、科技、制造等特定行业主题的基金则占据了剩余的28%。

经济观察报记者注意到，尽管如此，股票型基金依然受到市场总体走势的显著影响，其业绩呈现出较大的差异；与此同时，债券型基金的业绩则整体上保持相对的稳定态势。

记者依据金选基金公开的数据进行核算，发现在采用均衡策略的34只基金里，宝盈龙头优选股票A的近三年收益率达到了46.33%，位居该风格金选基金之首；相对而言，富国价值优势回合A的近三年收益率则为-18.46%，位列该风格金选基金的末位。由此可见，这类基金在同一时间段内的收益率最高与最低之间差距超过了64%。

在金选基金所涵盖的40只偏债基金里，鹏华丰禄债券以近一年的4.39%收益率高居榜首，尽管创金合信鑫日享短债C的1.61%收益率略逊一筹，但业绩依然保持正值。

依然面临考验

在应对危机和变革的过程中，蚂蚁基金对基金准入标准进行了调整。据经济观察报记者从一位与基金公司电商业务相关的人员那里获取的信息显示，权益类基金要想获得准入资格，必须满足成立时间不少于一年以及基金规模超过二十亿元人民币的条件，同时基金经理需具备至少两年的公募投资经验，并且管理推荐的产品需满一年。这样的规定在某种程度上确保了基金产品及其基金经理拥有必要的市场周期波动检验和管理经验。

特别需要指出的是，蚂蚁基金在赛道产品的超额收益方面设定了更为严格的要求，规定基金经理在过去三年中至少需持有产品一年，其相对赛道超额收益为正的概率需达到90%以上；同时，基金经理持有产品12周内相对赛道超额收益为正的概率也需超过70%；此外，对于最差的负超额收益，其控制上限设定为15%。

除此之外，蚂蚁基金在准入标准中还强调，基金名称与投资领域的一致性、投资方向与实际操作的契合度、投资策略的成熟度以及风格的一致性，还有基金经理管理规模的稳定性，这些都是关键的评估标准。具体而言，基金经理在最近四个季度的规模增长不得超过100亿元，目前的管理规模原则上应保持在200亿元以下，这样的规定旨在防止基金因规模过度膨胀而影响其投资策略的有效实施。

在风险管理领域，蚂蚁基金的相关负责人透露，他们借助数据分析和人工智能模型，搭建了一个全面且立体的风险评估体系。该体系能够实时监控市场的波动情况、流动性指标以及资产间的关联性。针对股票、债券、混合等不同类型的产品，他们制定了不同的风险控制标准。此外，他们还运用了众多行业通用的金融工程模型以及大数据分析模型，以识别和追踪潜在的风险。在极端市场状况中，该平台依托压力测试和情景模拟，启动了流动性应急计划，并实时调整代销策略，同时加强了对投资者的风险警示，包括与管理者保持紧密沟通、提升风险评级等措施。近年来，面对变幻莫测的资本市场，平台始终将投资者利益放在首位，凭借专家经验和智能模型进行审慎评估，及时作出反应，确保业务稳定运行。

然而，这些措施是否能够确保投资者获得稳固的收益，尚需经过时间的考验。

在目前的市场状况下，基金代销领域正经历着一场深刻的变革过程，蚂蚁基金必须要在流量获取和客户服务之间寻求新的平衡点，坚持以用户需求为核心，提供更为专业和定制的财富管理服务，方能在这场激烈的市场竞争中保持优势。这无疑是一场充满挑战的转型之战。

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