横向比较

企业的过去和现在

公司名称：新大陆数码科技有限公司

成立时间：1999.06.28；上市时间：2000.08.07

公司网站：

企业的过去和现在

公司名称：拉卡拉支付有限公司

成立日期：2005.01.06；上市时间：2019.04.25

公司网站：

企业的过去和现在

公司名称：深圳市鑫国都有限公司

成立时间：2001.07.31；上市时间：2010.10.19

公司网站：

上期肖彦果断下结论，支付行业的核心是支付规模，或者俗话说就是水的流量。本期就看行业趋势（支付规模不断增加，但增速从30%以上下降到20-30%之间）。从企业对比的角度，我们来看看新大陆、拉卡拉、新国都三家移动支付公司。

其主营业务发展路径颇为相似，市场拓展能力、企业管理水平将直接决定公司的发展前景！

1. 看看发展

从前面的行业分析可以知道，刚刚过去的2018年对于第三方支付行业来说是好消息（规模进一步扩大）和坏消息（96费改实施导致行业利润率大幅下滑）并存的一年，三家公司的经营数据也印证了这一点。

新世界

从2018年营收来看，业务构成主要为支付（44%）和支付相关硬件产品（22%），两大主营业务毛利率均在下滑，其中支付业务毛利率下滑较为明显。

拉卡拉

从2018年营收来看，业务结构以支付为主，占总营收的89%，支付相关产品占比极小仅为8.5%。支付业务（收单业务）毛利率大幅下降，但硬件产品毛利率持续提升，这与拉卡拉持续推出智能POS机有关。

新资本

业务结构以支付及支付相关产品为主，硬件毛利率下降较多，支付业务方面，嘉联支付2018年首次纳入合并范围，因此无可比性。

小型性能观察：

整体分析，这三家公司均是终端接入+收单业务，形成基础商业模式，大数据和生态SaaS服务形成二次变现能力。

不过目前最主要的业务还是支付业务，2018年支付业务毛利率较上年下降约13-17%，主要原因是1996年费改两年过渡期结束，政策实施导致支付机构利润下滑，预计2019年毛利率下滑趋势将得到遏制，2019年支付行业增速在25-30%，预计毛利将企稳同比例回升。

我们来看看企业的特征

新世界（国资全布局，多元化发展，拓展场景支付）

新大陆前十大股东中，除原创始团队持股30.56%外，其余9名股东基本都具有一定国资背景，包括中央汇金、长城（天津）股权投资基金、全国社保基金、福建创新电子信息产业投资、陕西国投、中国工商银行等“国资”投资机构。

拉卡拉（支付行业龙头，行业集中度提升最大受益者，新股上市估值较高）

该公司以线下便捷支付点作为切入点，但在移动支付兴起后，其发展暂时受阻。通过将智能手机变成读卡器，该公司得以在短时间内重回移动支付轨道。智能POS+SaaS生态服务为中小客户提供便捷的收益支持系统，使商户更容易管理账单流水并进行经营分析。

在支付业务方面，是国内领先公司之一，是新世界的1倍、新资本的5倍。

新资本：（深耕细分领域，拓展上下游，但发展路径并不顺利）

前期与中国银联合作，实现POS机的国产化，与POS巨头争夺市场。

因此，2007年以前，新国都的主要收入来源是中国银联，占比超过85%，战略转型势在必行！

2011年第三方支付牌照的发放，推动新国都从POS机向“支付终端+大数据+金融+互联网”的战略转型，并开始通过并购的方式实现这一目标。

其于2015年投资德纳科技，并于2017年11月退出，原因是德纳科技的发展无法满足新国都未来的业务协作需要，且标的新国都无盈利预期。

收购生物识别（指纹识别、虹膜识别、人脸识别）公司浙江中证。

投资信美相互保险。

其于2015年投资大研资本，2017年11月退出。

收购腾讯S级服务商公信诚丰（身份认证、政务信用服务），主要与腾讯在公众账号认证等业务上进行合作。

2018年收购嘉联支付，取得第三方支付牌照，获得新的增长业务。

从营收占比来看，拉卡拉应是移动支付规模增长的最大受益者（占比89%）

新大陆与新国都付费收入占比差不多，但新国都规模较小，业绩弹性较大。

新世界市盈率（TTM）：27

拉卡拉 PE (TTM): 36

新国都 PE (TTM): 27

2. 金融扫雷

看看公司的财务报表，分析公司在盈利能力、成长性、价值、运营、偿债能力等方面是否存在明显雷区！（注：由于拉卡拉2019年4月才上市，因此没有一季度财报可供对比）

盈利能力

拉卡拉保持良好盈利能力，从亮点来看，新国都通过收购嘉联支付提升了公司整体盈利能力，随着2019年支付费率的回升，盈利能力有望继续提升。

小燕评分：四星（原为三星半，为稳定加半星）

生长

新地进入量增不量增的阶段，和其大而全的布局有关，最主要的原因还是其地产业务的下滑导致净利润的下滑，剔除地产业务，2018年净利润同比增长26.12%，因此新地的增长存在较大的不确定性。

另一方面，由于拉卡拉及新国都的业务更加集中于支付行业，小闫预计，随着支付行业规模的不断提升以及费率政策负面影响的消退，其2019-2020年的增长将更有保障。

小燕的评分：新世界2.5星，拉卡拉3星，新都3.5星

含金量

新国都、拉卡拉的经营活动净现金流占净利润的比例较高，新世界的比例相对较差。

看来支付行业确实是个钱生钱的行业，根本不用担心现金流的问题。

小绩效评级：

新世界 2.5 星，拉卡拉 3.5 星，新首都 4 星

运营能力

拉卡拉整体管理水平最高，新国都通过整合嘉联支付，全面提升公司各方面水平，新大陆已经形成规模，大船管理需稳扎稳打。

小绩效评级：

新大陆三星、拉卡拉三星半、新首都三星

债务偿付能力

各公司偿债能力均相对较好，近年来新国都的并购重组过程并未导致其债务水平出现大幅波动。

小绩效评级：

新世界 4星级，拉卡拉 3.5星级，新首都 3星级

总体评价：三星半

3. 在合适的时间购买

综合评级因素以及对新股的谨慎态度，小燕排除了新地和拉卡拉。

小燕态度：目前在箱体上沿，等待大成交量突破箱体或者箱体下沿出现止损信号，暂时观望！

我的观点仅供与朋友交流，分享是一种态度，不构成投资建议！

风险：

从公司情况分析，新国都综合能力并非行业佼佼者，超额收益率仅为0.25%，转型过程中存在约10亿的巨额商誉风险，占净资产的50%，因此投资有风险，入市需谨慎！

我的观点仅供与朋友交流，分享是一种态度，不构成投资建议！